Las grandes tecnológicas lideran el repunte mientras la Fed inicia su reunión de dos días

Otro día, otro máximo histórico para el S&P 500 en medio del optimismo de que:

1. Las ganancias crecieron alrededor del 13% el último trimestre y las perspectivas de beneficios han mejorado desde los meses de verano, y
2. La Reserva Federal (Fed) está a punto de iniciar un nuevo ciclo de flexibilización de políticas para contrarrestar el debilitamiento del mercado laboral estadounidense, siempre que la inflación se mantenga bajo control.

La combinación de un fuerte crecimiento de las ganancias y la perspectiva de tasas más bajas es simplemente demasiado buena para que los inversores se bajen de un toro en marcha. En cuanto a la Fed y los recortes de tasas, muchos esperan un total de 100 puntos básicos en las próximas cuatro reuniones.

Así que si piensas que hay un desajuste entre las perspectivas del S&P 500 y la economía estadounidense en general y las perspectivas de la Fed, no estás solo. Eso se debe a que el S&P 500 no representa la economía de EE.UU. Aproximadamente un tercio del índice está compuesto por las grandes tecnológicas. Nvidia, por sí sola, representa alrededor del 8% del índice de referencia. Estas empresas tienen bolsillos profundos y apoyan los negocios de los demás. Este ecosistema, combinado con la demanda global de tecnología estadounidense, ha mantenido a los principales índices estadounidenses, en particular al S&P 500 y al Nasdaq, en demanda a pesar de las señales de debilidad económica en otros lugares. Para el resto del S&P 500, el crecimiento de las ganancias el último trimestre fue de alrededor del 3–4%. Puedes ver esta divergencia en el S&P 500 ponderado por igual, que sigue rezagado respecto a la versión ponderada por capitalización de mercado.

Las débiles perspectivas económicas y el deterioro del mercado laboral no son necesariamente una preocupación para las grandes tecnológicas de EE.UU., pero la perspectiva de tasas más bajas es claramente positiva porque hace que las valoraciones se vean más atractivas: matemáticas simples. Como tal, la semana comenzó con nuevos máximos históricos para el S&P 500, mientras que el rendimiento a 2 años de EE.UU. – que captura las expectativas de la Fed – se mantuvo bajo presión. Google subió más del 4% y alcanzó una valoración de 3 billones de dólares, impulsado por la noticia (a principios de este mes) de que la compañía no necesita vender su navegador Chrome. Eso, combinado con el impulso de la IA, está empujando a Google hacia arriba con un ligero retraso. Hemos argumentado durante mucho tiempo que Meta y Google serían la próxima etapa del rally de la IA, dado que estas empresas ricas en datos están bien posicionadas para beneficiarse de la tecnología. Nvidia, el ícono del rally global de la IA, abrió a la baja pero cerró plano por encima de su media móvil de 50 días (DMA de 50), a pesar de los informes de que China está persiguiéndola por violar leyes antimonopolio en un destacado acuerdo de 2020. El momento es notable, ya que funcionarios de EE.UU. y China están discutiendo simultáneamente los términos comerciales, TikTok y las preocupaciones de EE.UU. sobre las compras chinas de petróleo ruso. Mientras tanto, también hay rumores de que la tregua comercial con China podría extenderse, y que India podría alcanzar un acuerdo comercial con EE.UU. también. La buena noticia: los titulares comerciales ya no afectan el sentimiento del mercado como lo hacían antes.

Entonces, ¿significa eso que todo es color de rosa? Bueno, la corrección que esperaba durante el verano no se ha materializado, y los fundamentos subyacentes se han vuelto más positivos en el ínterin. Las preocupaciones sobre la deuda de EE.UU. han pasado a un segundo plano, las implicaciones negativas de la guerra comercial se han digerido, las intervenciones de la administración Trump en empresas privadas y la Fed han sido absorbidas. Y ahora, la Fed parece convencida de que recortar tasas es, de hecho, el camino correcto.

Dentro de la Fed, Stephen Miran ha sido confirmado como miembro votante justo a tiempo para la reunión de la Fed de esta semana, mientras que Lisa Cook probablemente participará a pesar de los esfuerzos de Trump por destituirla. Más allá de la decisión sobre la tasa de política, también obtendremos una actualización sobre el llamado gráfico de puntos, que dará una visión de las expectativas de los miembros de la Fed más allá de este mes. Como escribí anteriormente, muchos analistas piensan que podría haber cuatro recortes de 25 puntos básicos en el horizonte en los próximos meses, un escenario que probablemente daría un nuevo impulso a los mercados de renta variable. Las empresas de pequeña y mediana capitalización, así como los nombres no tecnológicos y no estadounidenses, también están disfrutando del ascenso. Un indicador de acciones asiáticas alcanzó un nuevo máximo histórico esta mañana.

Mirando hacia atrás, algunos sectores han superado a otros bajo diferentes escenarios de recortes de tasas. Según Ned Davis Research, la ganancia media después de cuatro o más recortes (tras una pausa de seis meses) fue de aproximadamente el 20% para el sector salud, casi el 20% para los productos de consumo, el 18% para la energía y solo el 1.6% para la tecnología, lo que sugiere que los ciclos de recortes profundos suelen ocurrir en condiciones económicas débiles, que favorecen a los defensivos. Por el contrario, dos recortes o menos tienden a apoyar a los cíclicos como industriales, energía y financieros. Veremos cuántos recortes pone la Fed en el menú en los próximos meses y cómo reaccionan los mercados.

Aún así, ten en cuenta que algunos, como el estratega jefe de JPMorgan, advierten que los inversores podrían perder el apetito una vez que la Fed realmente comience a recortar, si creen que el movimiento está motivado políticamente en lugar de económicamente. Ese riesgo aumentaría si la Fed recortara en 50 puntos básicos o señalara más recortes en los próximos 6–12 meses de los que se justifican. Por ahora, sin embargo, las expectativas moderadas de la Fed siguen apoyando el apetito por el riesgo. El dólar estadounidense está bajo presión, el oro y la plata están subiendo, y el crudo estadounidense está consolidando ganancias cerca de la mitad del rango de 62–65$ por barril, a la espera de una nueva dirección.