La volatilidad del petróleo y las acciones vuelve a impulsar el alza del Dólar

La liberación de reservas de petróleo de emergencia no ha calmado el mercado del petróleo, con interrupciones nocturnas en Omán e Irak llevando al Brent de nuevo a alrededor de 100$/b. Los futuros de acciones también apuntan a pérdidas hoy, lo que podría allanar el camino para una prueba de 1.150 en el EUR/USD. El AUD es vulnerable a un debilitamiento del sentimiento de riesgo, pero las apuestas sobre un aumento de tasas del RBA brindan algo de apoyo.

USD: Entorno ideal para el Dólar

La liberación de 400 millones de barriles de reservas de crudo por parte de la AIE y el uso de poderes de emergencia por parte de Trump para renovar la producción de petróleo en alta mar de Stable no lograron mantener los precios del petróleo bajo presión ayer. Esto fue antes de que Omán evacuara sus terminales de exportación y dos petroleros fueran atacados en aguas iraquíes, lo que llevó al Brent a cotizar de nuevo alrededor de 100$/b (98$ en el momento de escribir).

Este último aumento en el petróleo está brindando un apoyo generalizado al USD, CAD y AUD, los tres grandes ganadores hasta ahora en G10, gracias a su posición energética. Hoy, con los futuros de acciones apuntando a una apertura negativa del 0,5-1% en EE.UU. y Europa, creemos que el USD está en una posición más segura que el CAD y el AUD, especialmente el AUD, que ha dependido de cierta resiliencia relativa en las acciones globales junto con el rally energético.

En noticias domésticas de EE.UU., el IPC fue benigno ayer, pero eso no importa mucho ya que el aumento de los precios de la gasolina ahora apunta a una inflación general superior al 3%. Las tasas de swap a 2 años en USD han aumentado alrededor de 25 puntos básicos desde el inicio del conflicto, pero aún se espera un recorte de tasas para fin de año.

Entender cuánto durará el conflicto y los choques de suministro sigue siendo la prioridad para los mercados. Ayer discutimos cómo las medidas de emergencia para aliviar las interrupciones en el suministro de petróleo pueden estar enviando una señal negativa oculta a los mercados de que los líderes mundiales ven poco margen para una rápida desescalada. La reacción en el petróleo y las acciones de ayer podría estar reflejando eso. También parece que los mercados están volviéndose más resistentes a los titulares de Trump sobre EE.UU. estando cerca de lograr todos sus objetivos militares.

Sigue siendo un entorno de titulares en FX, pero las señales de las acciones y el petróleo están argumentando a favor de una mayor fortaleza del USD en este momento.

EUR: No hay crisis de gas como en 2022, pero el nivel de 1.150 puede romperse

Nuestro equipo de materias primas discute en esta nota por qué esto no debería ser una repetición de 2022 para los precios del gas. La interrupción de los flujos de GNL desde el Golfo Pérsico es considerable, pero se espera que sea temporal en lugar de la ruptura estructural que Europa enfrentó cuando colapsó el gas de los gasoductos rusos. Además, los mercados globales de gas están mejor abastecidos, una gran capacidad de exportación de GNL está entrando en funcionamiento y la demanda de gas de la UE se sitúa muy por debajo de los niveles anteriores a la guerra.

El trasfondo más amplio también es mucho menos hostil de lo que era en 2022. Europa ha reforzado su capacidad renovable, se ha diversificado de las dependencias de un solo proveedor, ha fortalecido la gestión de almacenamiento e introducido compras conjuntas de gas, todo lo cual ayuda a contener la volatilidad. La infraestructura del mercado es más flexible y los precios de la electricidad deberían permanecer más anclados como resultado.

Eso respalda nuestra resistencia a seguir el precio del mercado al llamar a un aumento de tasas por parte del BCE más adelante este año. Dicho esto, los riesgos están claramente cambiando hacia un tono más agresivo con la guerra y los choques de suministro de petróleo en expansión, como ahora admiten algunos oradores del BCE.

A corto plazo, ese reajuste agresivo no importa para el EUR/USD, que ha perdido su sensibilidad a las tasas de corto plazo como suele ocurrir en tiempos de choque externo. El par sigue siendo un espejo de los precios del petróleo en la acción intradía, y el impulso bajista (la debilidad de las acciones que se suma a ello potencialmente) puede provocar una prueba de 1.150. Una ruptura a la baja significa que los próximos soportes técnicos a observar serían el mínimo de 1.140 de agosto.

GBP: Los mercados parecen demasiado agresivos sobre el BoE

El EUR/GBP continúa mostrando una correlación negativa con los precios del petróleo, en nuestra opinión, principalmente por la noción de que el Reino Unido ha tenido un problema de inflación mayor y la política del Banco de Inglaterra se verá afectada más profundamente por los precios de la energía.

Nuestra preocupación sigue siendo que los mercados han descontado el alivio del BoE de manera demasiado agresiva. La tasa de swap a dos años en GBP ha saltado 50 puntos básicos desde que comenzó el conflicto en Irán, sin que se esperen cambios en las tasas para fin de año. Cualquier sorpresa positiva en el frente de desescalada conlleva un riesgo significativo al alza para el EUR/GBP, en nuestra opinión.

Nuestras métricas de valoración también sugieren que un movimiento por debajo de 0.860 sería bastante estirado a menos que los mercados comiencen a descontar seriamente un aumento de tasas por parte del BoE.

AUD: Apuestas fuertes sobre un aumento del RBA la próxima semana

El dólar australiano sigue siendo el gran ganador en G10. Discutimos en la sección del USD arriba cómo la inestabilidad de las acciones sigue siendo un gran riesgo de corrección para el AUD, pero también debemos señalar que los mercados se están volviendo bastante agresivos al descontar otro aumento del RBA el 17 de marzo.

La probabilidad implícita de un aumento de 25 puntos básicos la próxima semana es ahora del 70% en el mercado de futuros de la tasa de efectivo, y el consenso económico también parece alinearse con la llamada de aumento. Eso está ofreciendo más viento de cola al AUD, con el CME informando de un gran aumento en el volumen de opciones de compra impulsado por flujos especulativos agresivos antes del anuncio del RBA.

En un escenario donde los precios del petróleo se mantienen altos, pero las acciones muestran más signos de resiliencia relativa, 0.720 parece ser un objetivo muy razonable para el AUD/USD de cara a la decisión del RBA. Luego podríamos ver una corrección de venta de hecho dada la posición agresiva y el RBA adoptando un tono cauteloso sobre un mayor endurecimiento, dada la alta incertidumbre.

Lee el análisis original: FX daily: Oil and equity volatility taking Dollar back up