La IA alimenta el repunte del riesgo global mientras la Fed apunta a la flexibilización

En una sola frase: los nuevos datos de ayer de EE.UU. dieron luz verde para el recorte de la Reserva Federal (Fed) la próxima semana. No es que los datos de inflación importen mucho en esta etapa – toda la atención se está desplazando hacia el debilitamiento del mercado laboral estadounidense – pero las cifras del IPC de ayer, en general alineadas con las expectativas, combinadas con un aumento en las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo, dieron plena justificación a quienes piden un recorte de la Fed la próxima semana. Ya se han incorporado completamente dos recortes más antes de fin de año. Esa es la buena noticia.

La mala noticia es que, a menos que un funcionario de la Fed insinúe en el último minuto que las tasas podrían recortarse en 50 puntos básicos – como ocurrió el pasado septiembre – el movimiento de la próxima semana casi con seguridad se limitará a 25 puntos básicos. Los mercados colocan las probabilidades de ese escenario por encima del 90%, frente a solo un 7.5% para un recorte de medio punto. La razón es que las presiones de precios relacionadas con aranceles y el clima siguen siendo visibles. Los precios del café saltaron un 20% en un año, la carne de res más del 16% y las manzanas casi un 10%. Tanto la inflación general como la subyacente subieron a sus niveles más altos del año – aunque sin el tipo de aumento que hemos estado viendo en los datos de empleo durante más de un mes.

Las solicitudes de subsidio por desempleo se dispararon ayer a su nivel más alto en cuatro años. Muchos ven eso como una confirmación de un mercado laboral estadounidense en descomposición, aunque otros señalan que el aumento se concentró en Texas con disminuciones en otros lugares – lo que ciertamente es menos preocupante que un aumento generalizado.

En resumen: la inflación está aumentando, pero no disparándose. Eso aboga por recortes a un ritmo cauteloso. Los riesgos de inflación no han desaparecido. Cualquier repunte repentino podría arruinar las expectativas de flexibilización de la Fed.

Pero los inversores están tranquilos: el rendimiento a 2 años de EE.UU. apenas se movió, el dólar no logró superar las ofertas cerca de la media móvil de 50 días, mientras que el S&P 500 saltó a un nuevo máximo histórico. Por un lado, las sólidas ganancias tranquilizan a los inversores sobre la salud corporativa. Por otro, un mercado laboral más débil y la perspectiva de tasas más bajas inflan las valoraciones. Por ahora, sea cual sea la noticia, los mercados encuentran una razón para celebrar.

Al otro lado del Atlántico, el Banco Central Europeo (BCE) fue menos moderado. El Banco mantuvo las tasas sin cambios, como se esperaba, y Christine Lagarde dijo que los riesgos económicos están disminuyendo y los temores de deflación están en su mayoría superados – en otras palabras, no habrá más recortes por ahora. La probabilidad de otro movimiento antes de mediados del próximo año cayó por debajo del 50%, desde más del 60% antes de la reunión. Aún así, el Stoxx 600 subió gracias a las expectativas moderadas de la Fed, mientras que el EURUSD rebotó desde su media móvil de 50 días debido a la divergencia de políticas entre la Fed y el BCE. La resistencia sigue firme cerca de 1.18, con las preocupaciones sobre el presupuesto francés persistiendo en el fondo.

En otros lugares, el oro sigue beneficiándose de las apuestas moderadas de la Fed, un dólar más débil y rendimientos, y la continua inquietud geopolítica, empujando hacia máximos históricos. El crudo estadounidense, en contraste, cayó por debajo de 62$ por barril, ignorando las tensiones aumentadas después de que drones rusos violaran el espacio aéreo polaco a principios de esta semana. El próximo soporte se sitúa cerca de 60$ por barril.

En Asia, las acciones chinas se dispararon con fuerza. Alibaba saltó un 8% ayer después de anunciar una emisión de bonos convertibles de 3.200 millones de dólares, con el 80% de los ingresos destinados a centros de datos y el 20% al comercio internacional. Normalmente, tal recaudación de fondos pesa sobre las acciones. Pero esta vez, los inversores aplaudieron la señal de una mayor inversión en IA – ahora la línea de negocio de más rápido crecimiento de la compañía en medio de la debilidad en el comercio electrónico y los vientos en contra de la guerra comercial. A pesar de un aumento del 140% este año, Alibaba todavía cotiza a la mitad de su valoración de 2020. El cambio hacia chips locales para mantener el apoyo de Pekín también impulsó las ganancias en SMIC, que subió alrededor del 10% esta semana.

Hablando de chips: SK Hynix de Corea del Sur subió casi un 7% después de anunciar la finalización del desarrollo de la memoria HBM4, la primera del mundo – una tecnología que apila chips de memoria verticalmente con caminos de entrada/salida ultraanchos, permitiendo un enorme flujo de datos con una eficiencia energética mucho mayor. La compañía dice que ahora está lista para la producción en masa. Para los inversores que buscan oportunidades más allá de la tecnología estadounidense, SK Hynix cotiza con un modesto ratio PE de ~7.