La Fed señala precaución a pesar del tercer recorte de tasas de interés consecutivo

Mercados

La Fed recortó su tasa de política por tercera reunión consecutiva en 25 puntos básicos ayer, hasta el 3.5%-3.75%. La Fed aún tiene que equilibrar un mercado laboral debilitado contra una inflación algo elevada. Una vez más, no hubo consenso dentro del FOMC sobre cómo abordar estos factores opuestos, ya que un miembro (Stephen Miran) votó a favor de un recorte de 50 puntos básicos, pero otros dos (Schmid y Goolsbee) querían mantener la tasa de política sin cambios. Los puntos incluso mostraron un total de 6 de 19 miembros a favor del statu quo. La proyección mediana de la tasa de fondos federales para 2026 y 2027 se mantuvo sin cambios en 3.25%-3.5% y 3%-3.25% respectivamente. El presidente de la Fed, Powell, indicó que la tasa de política ahora está "dentro del rango de estimaciones neutrales plausibles", lo que permite a la Fed evaluar los datos entrantes, con un recorte de tasas en enero visto como poco probable. Sin embargo, parte del análisis de Powell permitió al mercado considerar una interpretación menos agresiva. Las proyecciones de inflación PCE para este (2.9% desde 3%) y el próximo (2.4% desde 2.6%) enfrentaron revisiones a la baja. La hipótesis de trabajo de Powell sigue siendo que la mayor parte de la inflación elevada actual fue temporal debido a los precios más altos de los bienes impulsados por aranceles. La inflación en servicios ha estado enfriándose. Además, el presidente de la Fed señaló riesgos a la baja continuos para el mercado laboral, especialmente ya que las estimaciones actuales sobre el crecimiento del empleo probablemente presentan una sobreestimación. Los mercados respondieron a la apertura "moderada" creada por los comentarios sobre el mercado laboral. La curva estadounidense se empinó, con rendimientos en declive entre 7.7 puntos básicos (2 años) y -2.1 puntos básicos (30 años), asumiendo que el enfoque de la Fed sigue ligeramente más inclinado hacia el máximo empleo de su mandato dual. Un anuncio adicional para comenzar a comprar letras del Tesoro (y otros valores del Tesoro a corto plazo) a partir de la próxima semana a un ritmo de 40 mil millones de dólares para mantener una situación de reservas amplias se sumó al movimiento de empinamiento. Al acercarse a niveles de tasas de interés neutrales, la barra para recortes adicionales de tasas a principios de 2026 se ha elevado. Sin embargo, en caso de datos débiles (laborales) del mercado la próxima semana y/o en enero, el debate sobre un recorte de tasas precautorio adicional podría resurgir rápidamente. En otros mercados, las acciones rebotaron ayer con la Fed revisando al alza sus pronósticos de crecimiento, especialmente para el próximo año (2.3% desde 1.8% en septiembre) y el presidente de la Fed elaborando sobre los continuos altos aumentos de productividad. La combinación de la pérdida de apoyo de tasas de interés y un rebote de riesgo pesó sobre el dólar. El DXY se debilitó aún más desde el área de 99.2 al cierre en 98.79. El EUR/USD cerró justo por debajo de la cifra grande de 1.17 (1.1695).

El calendario económico de hoy es escaso, aparte de las solicitudes semanales de desempleo. Se espera que el banco nacional suizo mantenga su tasa de política sin cambios en 0%. A pesar de que Powell indicó que la Fed ahora está en posición de esperar, asumimos que tanto los rendimientos de EE.UU. como el dólar siguen siendo más sensibles a datos (del mercado laboral) más débiles de lo esperado. 

Noticias y opiniones

El Banco de Canadá, como se esperaba, mantuvo la tasa de política sin cambios en 2.5%. El crecimiento económico a un ritmo anualizado del 2.6% en el segundo trimestre fue sorprendentemente fuerte, dijo, pero eso fue el resultado de una fuerte caída en las importaciones. El BoC anticipa un número débil en el cuarto trimestre con la normalización de las importaciones en juego junto con un crecimiento en la demanda interna. Se prevé que el crecimiento se recupere en 2026, aunque la incertidumbre sigue siendo alta. El mercado laboral presenta una narrativa similar de "por un lado, pero por el otro" después de sólidos aumentos de empleo en los últimos tres meses. La inflación, del 2.2% en octubre, debería mantenerse cerca del objetivo del 2% con el BoC dispuesto a ignorar cierta volatilidad en los próximos meses. Los indicadores subyacentes rondan el 2.5%. El banco central concluye que "la tasa de política actual está en el nivel adecuado para mantener la inflación cerca del 2% mientras ayuda a la economía a través de este período de ajuste estructural." Los rendimientos swap canadienses cayeron hasta 5 puntos básicos en el frente. El USD/CAD terminó más bajo, por debajo de 1.38, pero eso fue principalmente un movimiento del dólar estadounidense.

El banco central de Brasil mantuvo la tasa de política en 15% y mantuvo su visión de una economía enfriándose mientras la inflación, aunque aún por encima del objetivo del 3%, está mejorando. Bajaron las proyecciones del IPC para alcanzar el 3.2% en el segundo trimestre de 2027 (desde el 3.3%), que es su horizonte de política relevante por ahora. Los riesgos siguen siendo simétricos. El nivel del 15% se considera "apropiado" para llevar la inflación al objetivo, considerado un ligero cambio moderado en comparación con el "será suficiente" de noviembre. El fortalecimiento del real brasileño durante gran parte de 2025 probablemente ayuda a explicar las proyecciones del IPC ajustadas a la baja. Pero su reciente debilitamiento a un mínimo de dos meses de 5.47 USD/BRL justifica una cautela continua, lo que significa que el nivel del 15% puede ser la referencia por el momento.

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