India: El consumo privado apoyará el crecimiento

El crecimiento del PIB indio repuntó en el primer trimestre, impulsado por el aumento de la inversión pública. Esto debería seguir apoyando la economía a corto plazo, pero debería disminuir más adelante en el año. La elevada incertidumbre política probablemente mantendrá contenida la inversión privada. Por lo tanto, se necesita un mayor consumo privado para mantener el crecimiento del PIB en el 6.5% previsto en el presupuesto para el ejercicio fiscal 2025/26. Últimamente, el crecimiento del consumo rural parece haber superado al urbano. Mientras que nuestras expectativas de una nueva bajada de tipos de 50 pb y la reducción de los precios de los alimentos deberían respaldar la recuperación del consumo urbano, el fuerte crecimiento de los salarios y el adelanto de la temporada de los monzones deberían seguir elevando la producción agrícola, respaldando el consumo rural. Esperamos que la rupia se mantenga débil y que los rendimientos de los bonos locales tengan un margen limitado para seguir bajando. Aunque las perspectivas a largo plazo para la renta variable india siguen siendo sólidas, en la coyuntura actual somos más prudentes desde el punto de vista táctico.

El crecimiento del PIB indio repuntó en los tres primeros meses de este año hasta el 7.4% (Gráfico 1). Aunque el crecimiento del consumo privado se ralentizó, la inversión repuntó al aumentar el gasto público en infraestructuras a finales del año fiscal en marzo. El valor añadido bruto subyacente también aumentó moderadamente, impulsado por la solidez del sector de la construcción. El crecimiento del sector agrícola se ha mantenido fuerte, apoyado por unas precipitaciones mejores que las del año pasado.

Gráfico 1: Recuperación del crecimiento en el primer trimestre

La pregunta es si debemos esperar que el impulso dure el resto del año. El presupuesto para el ejercicio fiscal 2025/26 prevé un crecimiento del 6.5% para el año fiscal que comienza en abril. En cuanto a la inversión, esperamos que el fuerte impulso del gasto público de capital continúe a corto plazo. Tras debilitarse en 2024 debido al año electoral, el Gobierno central ha incrementado su inversión en los últimos meses del año fiscal y ha seguido adelantando el gasto del ejercicio fiscal 2025/26 en abril. Esperamos que el impulso continúe a corto plazo. Sin embargo, es probable que el impulso del capex pierda fuerza más adelante en el año fiscal.

La inversión privada no ha repuntado, y la elevada incertidumbre comercial probablemente la mantendrá débil a corto plazo. El sector de la vivienda, que registró buenos resultados el año pasado, puede haber tocado techo. Las principales compañías inmobiliarias han señalado un crecimiento más lento para el ejercicio de 2026.

Para mantener el crecimiento del PIB en torno al 6.5%, como se prevé en el presupuesto, el consumo privado tendrá que aumentar más. La debilidad del consumo privado se ha visto impulsada por la moderación del consumo urbano, ya que la inflación de los precios de los alimentos se disparó a finales de 2024, reduciendo la renta real disponible.

Hay algunas razones para ser optimistas en los próximos meses. En primer lugar, los indicadores de las encuestas sugieren unas perspectivas más halagüeñas de cara al futuro, especialmente para el sector servicios. El PMI de servicios subió en mayo, mientras que las expectativas empresariales para las infraestructuras y los servicios han mejorado significativamente. Sin embargo, las perspectivas para el sector manufacturero parecen peores.

En segundo lugar, un acuerdo comercial con Estados Unidos debería estar al alcance de la mano. Aunque esto no apoye directamente el consumo privado, debería dar más seguridad a las compañías indias. India ya ha manifestado su intención de importar más productos estadounidenses, aumentando sus importaciones de petróleo crudo. Las dos partes vuelven a la mesa de negociaciones esta semana.

Aunque el panorama de crecimiento a largo plazo para la renta variable india sigue siendo sólido, impulsado por un crecimiento superior de los beneficios y un fuerte apoyo estructural, nos abstendríamos de aumentar tácticamente la exposición a la India. El mercado ha superado a la renta variable mundial en un 10% en los últimos 3 meses y está plenamente valorado por la mejora relativa del impulso macroeconómico indio. Las valoraciones relativas también han vuelto a superar las medias a largo plazo, lo que sugiere un margen limitado para subir.