Implicaciones para los inversores del resultado de las elecciones de EE.UU.

Los mercados han respondido a la victoria electoral de Donald Trump descontando políticas favorables al crecimiento y una mayor inflación. Los expertos de Schroders comparten sus opiniones a más largo plazo sobre lo que supondrá su vuelta al poder para la economía estadounidense y el comercio mundial, la renta variable global, la renta fija y la transición energética.

Johanna Kyrklund, directora de Inversiones del Grupo Schroders:

“La victoria de Trump en las elecciones presidenciales de Estados Unidos no ha cambiado nuestra postura positiva sobre la renta variable global, con preferencia por las acciones estadounidenses. En su anterior gobierno, Donald Trump se centraba en el Dow Jones como barómetro de su éxito.

Además, seguimos viendo un aterrizaje suave para la economía estadounidense. Es probable que la política fiscal siga siendo de apoyo.

El riesgo clave está en el comercio. A corto plazo, una postura comercial proteccionista favorece al dólar estadounidense y supone un riesgo para el crecimiento fuera de Estados Unidos. Por ende, cabe esperar que las autoridades chinas continúen con las políticas de estímulo para contrarrestarlo.

Sin embargo, Europa se convierte en un motivo de preocupación, ya que podría quedar atrapada en el punto de mira de un entorno comercial más hostil, sin el liderazgo unificado necesario para hacerle frente.

Seguimos abogando por la inversión en bonos por razones tradicionales: para generar ingresos. Además, el papel de los bonos como diversificadores sigue estando en entredicho por la probabilidad de políticas fiscales expansivas.

Renta fija: Las elecciones pueden llevar a un aumento de los rendimientos y a una continua fortaleza del dólar

James Bilson, estratega de renta fija de Schroders:

“Es importante no perder de vista que, incluso sin las elecciones, los datos de crecimiento de EE.UU. han sido muy sólidos recientemente. Dada esa fortaleza, cualquier relajación de la política fiscal dificultaría la tarea de la Reserva Federal de llevar y mantener la inflación en los niveles objetivo y aumentaría el riesgo de un «escenario de no aterrizaje» para la economía. (El «no aterrizaje» se refiere a un escenario en el que la inflación se mantiene pegajosa y puede ser necesario mantener los tipos de interés más altos durante más tiempo).

Por lo tanto, creemos que este resultado conducirá a un aumento de los rendimientos, a un comportamiento inferior de los bonos estadounidenses y a una fortaleza continuada del dólar. Los mercados ya se han movido significativamente en esta dirección durante la última semana.

En cuanto al comercio, es probable que la política fluctúe a medio plazo, pero a corto plazo prevemos que la preocupación por el ciclo comercial mundial repercutirá en regiones como Europa, lo que se traducirá en un euro más débil frente al dólar estadounidense”.
 

Lisa Hornby, responsable de renta fija estadounidense de Schroders:

“Es probable que la horquilla de rendimientos del Tesoro se haya desplazado al alza, y nos sorprendería volver a ver los rendimientos a 10 años por debajo del 3,50% en ausencia de una recesión en EE.UU..

Del mismo modo, la trayectoria histórica sugiere que las curvas suelen empinarse cuando un partido controla todas las ramas del gobierno, por lo que esperaríamos que esta tendencia continúe. Los diferenciales de crédito, o la prima adicional que se gana por asumir riesgo de crédito por encima del tipo sin riesgo, se redujeron significativamente en respuesta al resultado de las elecciones, ya que los mercados pasaron a descontar completamente un contexto más favorable (potencialmente impuestos de sociedades más bajos y reducción de la regulación) para el sector empresarial.

Esperamos que las implicaciones para industrias específicas se aclaren a medida que Trump comience a asignar personal a su administración.

Dentro de los mercados emergentes, tanto los diferenciales de grado de inversión como los de alto rendimiento se están comportando bien. Las perspectivas de mayor crecimiento para EE.UU. son beneficiosas para el crecimiento de los mercados emergentes. Sin embargo, los puntos de presión se concentrarán en las divisas de estos mercados.

La tasa neutral de la Fed parece estar subiendo bajo las políticas pro-crecimiento de Trump; creemos que esto hará que el dólar se mantenga fuerte a corto plazo. Dicho esto, los desequilibrios estadounidenses a largo plazo, incluidas las cuestiones fiscales, pueden acabar pesando sobre el dólar a largo plazo”.

Renta variable de mercados emergentes: Los aranceles suponen un riesgo

Tom Wilson, responsable de renta variable de mercados emergentes de Schroders:

“Es probable que una administración Trump sea negativa para la renta variable de los mercados emergentes (EM). La posibilidad de una aplicación generalizada de aranceles a las importaciones a EE.UU., con un aumento especialmente significativo de los aranceles a China, es el riesgo más notable para los EM. Los aranceles provocarían probablemente una debilidad de las divisas de los países expuestos, sobre todo por la posible depreciación del renminbi. Por otra parte, la aplicación de aranceles elevados podría suscitar una respuesta política china más significativa para defenderse del impacto sobre el crecimiento.

Los aranceles comerciales y otras políticas de la administración Trump pueden ser inflacionistas para EE.UU. El resultado esperado sería la fortaleza del dólar, una mayor inflación, menos relajación monetaria por parte de la Fed y una curva de rendimiento estadounidense más alta. En general, todo esto no ayuda a la rentabilidad de la renta variable de los mercados emergentes, presiona a las divisas y limita la libertad de acción de los bancos centrales.

Otra cuestión es la política exterior estadounidense y hasta qué punto EE.UU. es más aislacionista bajo una presidencia de Trump. Esto podría elevar las primas de riesgo en determinados mercados. En Asia, no esperaríamos que el compromiso de EE.UU. con Taiwán cambiara notablemente, teniendo en cuenta la importancia de Taiwán para los intereses estadounidenses en la cadena de suministro tecnológico. Sin embargo, es importante que la relación con China se gestione cuidadosamente para evitar exacerbar el riesgo.

Puede ocurrir que una administración Trump impulse una resolución más rápida del conflicto en Ucrania. Esto puede tener resultados positivos o negativos (reconstrucción de Ucrania vs la preocupación de que el acuerdo al que se llegue no perdure mucho tiempo). Es probable que uno de los efectos sea un aumento continuo del gasto europeo en defensa.

En cuanto a la reacción inmediata de los mercados, China se mostró débil e India fuerte, mientras que los mercados asiáticos sensibles a la Reserva Federal mostraron debilidad. Esto coincide con las expectativas. La India está menos expuesta que otros mercados emergentes al impacto de las políticas de Trump, por lo que podría mostrarse defensiva a corto plazo. En China, el mercado cuenta ahora con un respaldo político más sólido. A pesar de la incertidumbre comercial, nos mostramos cautos a la hora de desviarnos de nuestra actual visión neutral, dado el potencial de un mayor estímulo político y un posicionamiento de apoyo”.

Renta variable global: Los recortes del impuesto de sociedades y la desregulación podrían impulsar a las acciones estadounidenses

Simon Webber, responsable de renta variable global de Schroders:

“Seguimos siendo constructivos con la renta variable estadounidense en una visión a 12 meses, respaldada por un modesto crecimiento de los beneficios, aunque si la curva de rendimientos continúa moviéndose al alza (es decir, los rendimientos de los bonos suben) esto comenzará a afectar a las valoraciones.

Existen algunos riesgos para la rentabilidad empresarial derivados de una victoria de Trump, ya que los aranceles podrían suponer un lastre para los márgenes de beneficio en algunos sectores en los que todavía se depende de los productos importados de China. Mientras tanto, una esperada restricción de la inmigración podría impulsar el crecimiento de los salarios, especialmente en los sectores del consumo y la construcción.

Esto se traduce en una dinámica inflacionista. Las empresas con poder de fijación de precios (la capacidad de subir los precios sin hacer mella en la demanda) deberían beneficiarse de este entorno, aunque la destrucción de la demanda puede ser un escenario factible.

El recorte del impuesto de sociedades propuesto por Trump será claramente un viento de cola para las empresas estadounidenses si se aprueba. La desregulación también debería ser favorable para la renta variable estadounidense, especialmente para los grandes bancos y áreas tecnológicas como la inteligencia artificial (IA) fuera de las empresas tecnológicas de gran capitalización. De hecho, las temáticas de inversión estructural en algunos casos podrían prosperar en una nueva era de Trump en la que es probable que la innovación se vea respaldada por una regulación más laxa para mantener el liderazgo tecnológico estadounidense.

La retórica de Trump sobre los aranceles es seria, pero también es una táctica de negociación. Tendremos que analizar cuidadosamente la implementación real de los aranceles. Si se aplican aranceles generales considerables a todas las importaciones o a solo a las importaciones de China, es casi seguro que la inflación aumente y el gasto de los consumidores se vea afectado.

La política energética y climática fue uno de los temas que generaron mayor división entre los dos candidatos a la presidencia. No hay duda de que, bajo Trump, EE.UU. quedará excluido de la mayoría de los esfuerzos globales para abordar el cambio climático. Es probable que la inversión empresarial en la cadena de valor estadounidense en torno a tecnologías climáticas clave se reduzca y la atención se centre en el resto del mundo, donde la transición energética seguirá ganando ritmo".