Estás despedida

El sentimiento del mercado se está volviendo negativo tras los débiles datos de empleo de EE.UU. del pasado viernes, que llevaron al despido de la Jefa de la Oficina de Estadísticas Laborales (BLS). ¡El BLS reportó solo 73.000 ganancias en nóminas no agrícolas para junio, muy por debajo de las expectativas! Pero lo que probablemente enfureció a Trump fueron las revisiones: un ajuste a la baja de 258.000 empleos de los dos meses anteriores, que reconfiguró completamente la narrativa de un mercado laboral resistente. En conjunto, el promedio de ganancias de empleo de tres meses cayó de 150.000 a solo 35.000.

Y aquí está la regla general: si EE.UU. ve cifras de NFP por debajo de 50.000 durante seis meses consecutivos, eso se considera una señal de recesión. Así que EE.UU. podría estar ya a mitad de camino.

La buena noticia —para Donald Trump— es que los temores a una recesión han turboalimentado las expectativas de recortes de tasas. Después del débil informe de empleo del viernes, la probabilidad de un recorte de tasas de la Reserva Federal (Fed) en septiembre saltó del 38% a más del 80%. El rendimiento a 2 años de EE.UU., que sigue las expectativas de tasas, cayó drásticamente de cerca del 4% a menos del 3.70%.

Pero la mala noticia es que una economía débil no formaba parte de la promesa de Trump. Recortar tasas en el momento equivocado no rescatará mágicamente a los mercados, y culpar al BLS por el resultado de las caóticas políticas de su administración arriesga dañar la credibilidad de los datos económicos de EE.UU.

Uno a uno, las cosas que hicieron a EE.UU. excepcional están siendo erosionadas.

Las ganancias tecnológicas de EE.UU. muestran resiliencia

La temporada de ganancias del S&P 500 —particularmente para las tecnológicas— va bien. La fuerte demanda de IA y un dólar más débil han llevado a resultados mejores de lo esperado en las grandes tecnológicas.

Meta una vez más superó las expectativas, el negocio en la nube de Microsoft creció más rápido de lo anticipado, y Google se mantuvo estable. Incluso Apple vendió más iPhones el último trimestre y reafirmó su enfoque en la IA. Tesla y Amazon fueron puntos débiles raros: Tesla por razones bien conocidas, y Amazon porque los inversores aún no han visto que las inversiones en IA se traduzcan en ingresos.

Hasta ahora, el 66% de las empresas del S&P 500 han reportado ganancias, y Fact Set señala que el 82% presentó sorpresas positivas en BPA y el 79% reportó ingresos mejores de lo esperado. La tasa de crecimiento de ganancias para el S&P 500 se sitúa en alrededor del 10%, muy por encima del 5–7% que los inversores esperaban.

El problema ahora es la guía. Fuera de la IA, no es buena. Muchas empresas están advirtiendo que los aranceles podrían afectar los resultados futuros. Así que tal vez —solo tal vez— esos máximos históricos del S&P 500 estén un poco exagerados en el contexto más amplio actual.

Al otro lado del Atlántico, las ganancias han sido afectadas por la incertidumbre de los aranceles, un euro más fuerte, y el hecho de que muchas empresas —particularmente los fabricantes de automóviles— han optado por absorber los costos de los aranceles para preservar la cuota de mercado durante las negociaciones. Los bancos fueron la excepción, beneficiándose de una mayor volatilidad.

El impacto de los aranceles persistirá, aunque de manera desigual. Las grandes tecnológicas, los financieros, los servicios públicos y las comunicaciones son vistos como ganadores relativos en esta caótica reconfiguración del comercio global. Los productos de consumo, la energía, la vivienda y la atención médica están entre los más expuestos. Los bienes de consumo discrecional, la industria y los materiales enfrentan resultados mixtos, dependiendo de si pueden trasladar los costos de los aranceles o no.

Eventualmente, los consumidores estadounidenses podrían terminar pagando la mayor parte de los aranceles. Para apaciguar la obsesión de Trump por el déficit, podrían tener que reducir su consumo —especialmente de importaciones. Los datos que se publiquen en los próximos meses serán increíblemente interesantes de observar, pero también podrían enmarcarse de maneras que hagan que la economía de EE.UU. se vea mejor de lo que realmente es.