Es hora de relajarse, no de preocuparse por la economía estadounidense

El estado del mercado laboral estadounidense es objeto de una estrecha vigilancia por parte de la Reserva Federal (Fed) y de los mercados mundiales. En las últimas semanas se ha producido una importante reevaluación de su salud tras las cifras más moderadas de empleo en Estados Unidos en julio, que fueron acompañadas de revisiones a la baja de las estimaciones de mayo y junio.

Teniendo esto en cuenta, hemos reducido nuestra probabilidad de un escenario de no aterrizaje al 10% y hemos aumentado la de un posible aterrizaje brusco al 20%.

Sin embargo, nuestra hipótesis base sigue siendo un entorno benigno y un aterrizaje suave como resultado más probable.

Fuente: Equipo de renta fija global sin restricciones de Schroders, agosto de 2025. Solo con fines ilustrativos. «Aterrizaje suave» se refiere a un escenario en el que el crecimiento económico se ralentiza y las presiones inflacionistas se moderan, lo que permite nuevas bajadas moderadas de los tipos de interés; «aterrizaje duro» se refiere a una caída brusca de la actividad económica y a la necesidad de aplicar recortes más profundos de los tipos de interés; «sin aterrizaje» se refiere a un escenario en el que la inflación se mantiene alta y puede ser necesario mantener los tipos de interés más altos durante más tiempo.

Seguimos convencidos de la economía estadounidense está “resistiendo”, con un crecimiento positivo, aunque no especialmente fuerte. Creemos que es más probable que se produzca una estabilización a partir de ahora que una continuación de la tendencia a la baja: los aranceles están afectando al crecimiento, pero no lo están hundiendo, y los consumidores parecen estar aceptando los precios más altos con naturalidad. La incertidumbre, el principal “enemigo de la contratación”, está disminuyendo. Por lo tanto, actualmente no nos preocupa una posible recesión en Estados Unidos.

Sin embargo, los datos más débiles del mercado laboral estadounidense, con una ralentización del crecimiento del empleo y una reducción del número de sectores que siguen creando puestos de trabajo, sugieren una mayor vulnerabilidad de la economía. Esto afectará a la disposición de la Fed a flexibilizar su política más rápidamente. No vemos justificación para una mayor reducción de 50 puntos básicos en septiembre, pero ahora la Fed tiene margen para reducir los tipos más rápidamente de lo que lo habría hecho en otras circunstancias.

Con todo, las perspectivas para los bonos a más largo plazo en EE.UU. son menos positivas dadas las preocupaciones sobre la dinámica fiscal estadounidense, así como sobre la independencia de la Fed.

El entorno económico europeo sigue mejorando a medida que disminuye la incertidumbre arancelaria, y el Banco Central Europeo (BCE) ha dejado claro que no prevé nuevos recortes de tipos.

Estamos totalmente de acuerdo con esta valoración, y la postura de la presidenta del BCE, Christine Lagarde, supone un paso importante para las perspectivas económicas europeas. Esto sugiere una posición infraponderada en bonos europeos, especialmente teniendo en cuenta el posible impacto del aumento de los niveles de emisión tras el anuncio de Alemania a principios de este año de un cambio hacia un enfoque de mayor gasto fiscal.

Mantenemos una visión más neutral sobre el Reino Unido. Los comentarios más agresivos del Banco de Inglaterra en su última reunión y la resistencia de las perspectivas de crecimiento del Reino Unido hacen que veamos pocas razones para que los bonos soberanos británicos tengan un buen comportamiento a corto plazo.