El VIX y el giro en el S&P 500: Del miedo a la oportunidad, una explicación psicológica

• El VIX es conocido como el "índice de miedo" por una buena razón.
• El S&P 500 y el VIX están inversamente correlacionados.
• Las acciones han subido un 25% en las últimas dos semanas.

El VIX, el índice de volatilidad del Chicago Board Options Exchange, es la medida estándar del mercado de valores para el movimiento de las acciones. Su nombre coloquial es "el índice del miedo" y las razones son interesantes.

Aunque los precios de las acciones son claramente una calle de doble sentido, las emociones generadas por las subidas y las caídas de los precios son bastante diferentes.

Mercados bursátiles y el VIX

Las acciones y los inversores de acciones tienen un sesgo inherente al alza. La lógica es directa. Las acciones suben en una economía en expansión. Las ventas de la compañía, las ganancias empresariales y los dividendos mejoran, los precios de las acciones suben y los inversores, desde individuos hasta fondos de cobertura, están contentos.

El aumento de los precios de las acciones, incluso si es violento e inesperado, generalmente no lleva al VIX a los extremos. La razón, como el sesgo general de las acciones, es bastante simple.

Para la mayoría de los traders, la falta de un motor positivo importante es un coste de oportunidad, no una pérdida absoluta. El inversor que se salta la oportunidad de ir alcista no tendrá tantas ganancias como podría, pero no tendrá menos de con lo que empezó. Pueden estar disgustados o incluso tristes, pero el arrepentimiento no es un miedo.

Sin embargo, un mercado en caída, especialmente uno que se mueve violentamente, es una experiencia emocional completamente diferente. Aquí la pérdida potencial es absoluta. Si pierde la operación o el movimiento, tiene menos dinero, posiblemente mucho menos de con lo que comenzó. Esa posibilidad es un poderoso factor de motivación en el pánico de ventas, que en ocasiones parece salir de toda relación con los factores económicos y financieros subyacentes.

Es por eso que el VIX ha llegado a ser conocido como el índice del miedo. Aunque este índice mide la volatilidad, la volatilidad de un mercado en caída genera mucho más miedo que un movimiento igualmente alcista.

Históricamente, la ecuación generalmente confiable es que la caída de los precios de las acciones genera un índice de volatilidad más alto y el aumento de los precios de las acciones genera un índice estable o decreciente.

Fuente: Reuters

Mercados bursátiles en el pánico del coronavirus

Durante las últimas seis semanas de negociación de acciones, el VIX ha alcanzado niveles no vistos desde la crisis financiera en el otoño de 2008. El récord histórico en el índice es de 89.53 el 24 de octubre de ese año. A pesar de que la velocidad del colapso de las acciones ha sido la más rápida en la historia y el temor a la pandemia de coronavirus ha afectado a los mercados de todo el mundo, el VIX ha llegado un poco por debajo de su récord, en 85.47 el 18 de marzo.

En el volátil mes que condujo al mínimo del 23 de marzo en el S&P 500, la relación inversa entre la caída de los precios de las acciones y el aumento de la volatilidad se mantuvo firme.

En los 21 días de negociación del S&P 500 desde el 24 de febrero hasta el mínimo del 23 de marzo, la correlación de un índice más bajo con un VIX más alto se llevó a cabo en 20 de los 22 días.

Luego, el viernes 20 de marzo, cayeron tanto el S&P 500 como el VIX. Sucedió nuevamente la próxima sesión el lunes 23 de marzo. Más tarde, en 9 de las 11 sesiones desde el 20 de marzo al 6 de abril, el VIX y el S&P 500, hacia arriba o hacia abajo, se movieron en conjunto.

Fuente: Reuters

¿Qué sucedió para que la caída de los precios de las acciones ya no avivara los temores y por qué presagió la recuperación que ha visto el S&P 500 al subir un 25% desde su mínimo del 23 de marzo?

En retrospectiva, dos cosas habían cambiado. Primero, el pánico de ventas se hizo extremadamente extendido. En términos técnicos, el mercado estaba sobrevendido, pero los inversores se debieron dar cuenta psicológicamente de que vender más era una oportunidad, no una amenaza. Si la venta continuaba, o en los días que se reanudaba, mejoraba su capacidad de comprar en un mercado enormemente infravalorado. Las ventas adicionales, desde este punto de vista, fueron un desarrollo positivo y lo positivo hizo bajar el índice de volatilidad. Del 20 de marzo al 6 de abril, el VIX cayó en cinco de los seis días que lo hizo el S&P 500.

Pero, ¿por qué aumentaría la volatilidad cuando subiera el índice de renta variable? ¿No significaría eso que las acciones estaban recuperando algunas de sus pérdidas y se dirigirían a mejores valoraciones?

En términos generales sí. Pero para los profesionales y gestores de capital, una caída del 31% en cuatro semanas es una oportunidad rara, muy, muy rara de comprar acciones muy infravaloradas y establecer un año de rendimiento estelar. Para muchos, si no para la mayoría, fue una oportunidad única en su carrera. Particularmente si, como muchos creen, la pandemia se resolvería y, lenta o rápidamente, la economía y los mercados bursátiles se recuperarían con las acciones liderando el camino.

Para estos inversores, la ansiedad ahora estaba al alza. Necesitaban comprar en el mercado de la manera más rápida, eficiente y rentable. Por lo tanto, durante este breve período en el cambio de la marea, el miedo se transfirió al alza.

El S&P 500 se ha disparado un 25% desde el mínimo del 23 de marzo, pero en la última semana del mes nadie sabía si la recuperación duraría o si algún nuevo desarrollo haría que el mercado cayera en caída libre. Cada compra era un riesgo calculado y cada aumento en el mercado hacía que esos riesgos fueran más imperativos y más difíciles de ejecutar.

La reversión en la relación normal entre el VIX y el S&P 500 del 20 de marzo al 6 de abril retrató el cambio psicológico en el mercado de renta variable del miedo a la oportunidad, una idea que fue un excelente y un indicador oportuno del giro en los mercados bursátiles.