El Oro se dispara por encima de 5.000$

La semana pasada estuvo marcada por la escalada — y la desescalada parcial — de las tensiones geopolíticas y comerciales entre EE.UU. y la UE, las ahora famosas gafas de Macron que acapararon titulares en el Foro Económico Mundial, y el renovado estrés en torno a la creciente deuda pública de Japón. Esto último provocó una fuerte venta masiva en los bonos del gobierno japonés, empujando algunos rendimientos de los JGB a máximos de varias décadas — y en algunos casos, a niveles récord — mientras también pesaba sobre el yen.

Todo está bien si termina bien — o casi. La semana terminó en una nota mejor de lo que comenzó. Las acciones estadounidenses y europeas repuntaron tras la desescalada, aunque la recuperación sigue siendo limitada y frágil: el próximo shock es una cuestión de cuándo, no de dónde.

El orden global está cambiando, y la confianza se ha perdido. Restaurarla tomará tiempo.

En este contexto, los inversores continúan acudiendo a los metales preciosos. El oro superó la marca de los 5.000$ a primera hora del lunes — una señal clara de que el apetito por el riesgo no ha regresado. La plata, que ya había superado el nivel de 100$ el viernes, sigue empujando al alza. Los futuros de acciones en EE.UU. y Europa están a la baja esta mañana, mientras que los futuros del FTSE superan — manteniéndose prácticamente estables — a medida que los flujos sostenidos hacia los metales preciosos apoyan a las acciones mineras.

Lo sorprendente es que esta renovada huida hacia los refugios seguros se está desarrollando sin ningún gran titular geopolítico esta mañana. No ha habido nueva escalada durante el fin de semana — ninguna nueva violación de la ley internacional, ninguna invasión, ninguna amenaza militar inmediata. Sin embargo, EE.UU. amenazó a Canadá con aranceles del 100%, después de que Mark Carney se acercara a China la semana pasada, desafiando a la Casa Blanca — un recordatorio de que las tensiones comerciales siguen vivas y bien. Más allá de eso, el flujo de noticias es escaso. Sin embargo, la demanda de metales preciosos sugiere que el estrés en el mercado está lejos de haber terminado.

Incluso el Kospi de Corea del Sur — que había estado subiendo como si estuviera aislado de la agitación global — está a la baja esta mañana. Aún así, el abarrotado calendario económico y corporativo de esta semana debería redirigir algo de atención hacia impulsores de mercado más convencionales: ya saben, datos económicos, decisiones de bancos centrales y ganancias corporativas.

En el frente político, tanto el Banco de Canadá (BoC) como la Reserva Federal (Fed) están a punto de anunciar sus decisiones. Se espera ampliamente que ambos mantengan las tasas sin cambios, pero la declaración de la Fed será examinada de cerca en medio de la creciente presión de la Casa Blanca. Mientras los mercados están hambrientos de drama, el presidente Powell probablemente minimizará el ruido político y reiterará la postura dependiente de los datos de la Fed. Por ahora, el fuerte crecimiento económico, la inflación aún por encima del objetivo y un mercado laboral que se enfría — pero no colapsa — abogan por la paciencia. Los futuros de fondos de la Fed valoran el próximo recorte de tasas no antes de junio, con una probabilidad ligeramente superior al 40%.

Hasta entonces, los inversores pueden consolarse con el hecho de que el balance de la Fed está expandiéndose nuevamente, ayudando a inyectar liquidez — potencialmente compensando parte del drenaje creado por el aumento de los rendimientos japoneses y el riesgo de repatriación de capital japonés.

Hablando de Japón, mientras la presión sobre los JGB no logró detener la venta del yen cuando el USDJPY cotizaba por encima de 159, los rumores de intervención hicieron el truco. Desde el viernes, el yen ha experimentado un fuerte rebote ante las expectativas de que las autoridades japonesas — posiblemente con coordinación de EE.UU. — intervendrían. La historia es que los informes de que la Fed de Nueva York contactó a instituciones financieras para evaluar las condiciones del mercado de divisas añadieron combustible al movimiento. Desde entonces, el USDJPY ha retrocedido hacia 154, junto con advertencias explícitas de funcionarios japoneses de que están listos para intervenir.

Buenas noticias: una vez que se elimine el posicionamiento, es probable que las posiciones cortas en yen se reconstruyan, lo que podría empujar al USDJPY de nuevo hacia la zona de 160 — la línea en la arena para los responsables de políticas.

En otros lugares, la debilidad del dólar es el tema dominante. El EURUSD coqueteó con el nivel de 1.19 esta mañana, mientras que la libra se cotizaba por encima de 1.36 — sus niveles más altos desde septiembre pasado. Todo apunta a una venta generalizada del dólar.

Un dólar más débil debería, en teoría, apoyar a las acciones estadounidenses: hace que los activos estadounidenses sean más baratos para los inversores extranjeros y aumenta las ganancias en el extranjero cuando se traducen de nuevo a dólares. Si eso será suficiente para atraer de nuevo a los compradores, queda por verse.

Esta semana marca una inmersión más profunda en la temporada de ganancias. En EE.UU., Meta, Microsoft y Tesla informan el miércoles; Apple, Visa y Mastercard el jueves; Exxon, Chevron y American Express el viernes. En Europa, ASML, SAP y LVMH estarán en el foco.

Las grandes tecnológicas de EE.UU. comenzaron el año con una nota cautelosa, lastradas por preocupaciones persistentes:

La circularidad de los acuerdos de IA, demasiado gasto, demasiada deuda y un retorno de inversión no convincente hasta ahora. Por lo tanto, las ganancias serán importantes para restablecer el sentimiento entre los inversores sobre si las cosas van en la dirección correcta, o si esta temporada de ganancias será otra desilusión y un escrutinio elevado a pesar de los impresionantes números generales, en parte impulsados por acuerdos circulares. Es difícil de decir, pero lo que es seguro es que las empresas estadounidenses deben hacer el trabajo pesado y hacer que los inversores se olviden de la inquietud geopolítica y comercial. Si no pueden hacerlo, los mercados parecen vulnerables a un retroceso más profundo.

Históricamente, cuando estamos en niveles ATH, tendemos a ver retrocesos de precios de alrededor del 10–20%, con la severidad dependiendo de factores impredecibles. Pero el patrón claro de los últimos años es la rápida compra de caídas y correcciones en forma de V.

Así que, déjalo caer, déjalo caer, déjalo caer.