El Oro en 4.200$ no es una quiebra – es una prueba. Y los compradores están esperando

El Oro (XAU/USD) está atravesando uno de sus días más difíciles de las últimas semanas. El metal precioso cae casi un 4% el lunes y cotiza alrededor de 4.120$ al momento de escribir, después de caer por debajo de 4.200$ por primera vez desde principios de agosto.

La ruptura es significativa, pero es poco probable que 4.200$ sea por sí solo el nivel que determine la próxima gran tendencia del Oro. La verdadera prueba podría estar más abajo.

El problema para los compradores es que tienen pocos motivos para apresurarse. El impulso sigue siendo negativo, los rendimientos estadounidenses se mantienen cerca de máximos de varios años y los próximos datos económicos de EE.UU. aún podrían modificar significativamente las expectativas sobre la Reserva Federal (Fed).

Por qué 4.200$ podría no ser el nivel que realmente importa

El movimiento del Oro por debajo de 4.200$ atrae naturalmente la atención debido a la importancia psicológica del nivel. También marca una aceleración de la corrección desde el máximo de agosto cerca de 4.700$. Sin embargo, el gráfico diario sugiere que el área inmediatamente inferior a los precios actuales podría ser mucho más importante que el nivel que se rompió.

El Oro ya ha establecido varios mínimos alrededor de 4.000$ en los últimos meses. La región de 3.900$-4.000$ corresponde notablemente con los mínimos de junio y julio y con una antigua zona importante de reversión de octubre y noviembre de 2025.

Société Générale llega a una conclusión similar. Los analistas del banco identifican un soporte inicial alrededor de 4.095$ antes de destacar los mínimos de junio y julio en 3.960$-3.940$ como una zona crucial para el metal precioso.

Esto cambia la interpretación del movimiento por debajo de 4.200$. Los vendedores han tomado el control del impulso a corto plazo, pero no necesariamente han ganado la batalla sobre la estructura más amplia.

Por lo tanto, una continuación hacia 4.000$ no equivaldría automáticamente a una capitulación. En cambio, llevaría al Oro hacia una prueba mucho más significativa de la demanda subyacente.

Los compradores podrían esperar a 4.000$, pero los vendedores aún tienen argumentos sólidos

Esta distinción no debería ocultar el alcance del deterioro actual. El Oro sigue atrapado en una estructura bajista amplia desde que alcanzó su máximo histórico cerca de 5.600$ en enero. Los máximos sucesivos han sido cada vez más bajos, mientras que el intento de recuperación de agosto se estancó alrededor de 4.700$, justo por debajo del límite superior descendente visible en el gráfico diario.

El metal precioso también cotiza por debajo de sus medias móviles de 50, 100 y 200 días, tras no haber logrado establecerse recientemente por encima de la media móvil de 200 días. En otras palabras, la idea de que los compradores podrían regresar alrededor de 4.000$-3.900$ no significa que esta zona necesariamente tenga que mantenerse.

Una ruptura sostenida por debajo de 3.900$ desplazaría la atención hacia el límite inferior de la cuña descendente, que podría ofrecer una última zona de soporte importante cerca de 3.800$. Esto amplía la verdadera zona de decisión hasta aproximadamente 4.000$-3.800$.

Por debajo de esa zona, sería considerablemente más difícil defender el argumento de que la caída representa únicamente una prueba.

¿Por qué está cayendo el Oro cuando el riesgo geopolítico sigue elevado?

La debilidad actual del Oro resulta especialmente llamativa porque el trasfondo geopolítico debería, en teoría, favorecer a un activo refugio. La guerra en Oriente Medio y las interrupciones en torno al Estrecho de Ormuz siguen alimentando las preocupaciones sobre el suministro de energía. El presidente estadounidense Donald Trump rechazó durante el fin de semana la última propuesta de Irán para reabrir el estrecho, aunque se esperan nuevas negociaciones indirectas.

Sin embargo, para el Oro, la consecuencia más importante del conflicto se encuentra actualmente en otro lugar: en los precios del Petróleo y, por extensión, en las expectativas de inflación y de tasas de interés.

Los mayores precios de la energía refuerzan el riesgo de que la inflación permanezca elevada. En consecuencia, los inversores están valorando un mayor endurecimiento por parte de la Fed, tras su subida de tasas de 25 puntos básicos en septiembre.

Esta reevaluación está impulsando al alza los rendimientos de los bonos estadounidenses. El rendimiento de referencia del Tesoro estadounidense a 10 años avanzó hasta alrededor del 5.26%, su nivel más alto desde 2007. Para un activo sin rendimiento como el Oro, esto aumenta considerablemente el coste de oportunidad de mantener el metal. El Dólar estadounidense (USD) también se mantiene cerca de máximos recientes, creando una segunda fuente de presión. 

Por lo tanto, el Oro se encuentra en una posición inusual. El mismo shock geopolítico que teóricamente debería aumentar la demanda de activos refugio está impulsando al alza los precios del Petróleo, alimentando las expectativas de inflación, elevando los rendimientos de los bonos y, en última instancia, fortaleciendo los vientos en contra monetarios a los que se enfrenta el metal precioso.

La Fed podría decidir si los compradores intervienen ahora o más abajo

Aquí es donde una caída hacia 4.000$ podría volverse especialmente interesante. Los próximos días contarán con varias publicaciones de datos económicos estadounidenses capaces de cambiar rápidamente la trayectoria de los rendimientos del Tesoro y del Dólar estadounidense.

Los inversores vigilarán especialmente los datos de inflación de los Gastos de Consumo Personal (PCE), las encuestas del Instituto de Gestión de Suministros (ISM) y, sobre todo, el informe de Nóminas no Agrícolas (NFP), todos ellos programados para esta semana. Estas publicaciones ayudarán a determinar si la actual combinación de inflación persistente y resiliencia económica justifica realmente nuevas subidas de tasas.

Unas cifras sólidas, especialmente si vienen acompañadas de una inflación más alta de lo esperado, podrían reforzar las expectativas de endurecimiento monetario. En este escenario, los rendimientos estadounidenses podrían mantenerse elevados y el Oro tendría pocos fundamentos para rebotar de inmediato. El área de 4.000$-3.900$, y potencialmente el límite inferior cerca de 3.800$, se volverían vulnerables.

El escenario opuesto es igualmente importante. Las señales de debilidad económica o una inflación más suave de lo esperado podrían reducir las expectativas de nuevas subidas de tasas, hacer bajar los rendimientos y pesar sobre el Dólar estadounidense. Si se produce tal cambio mientras el Oro pone a prueba simultáneamente el soporte histórico en torno a 4.000$-3.900$, las condiciones se volverían significativamente más favorables para que los compradores reaparezcan.

Por lo tanto, el nivel técnico y el catalizador macroeconómico podrían converger al mismo tiempo.

La liquidación de posiciones alcistas es el principal riesgo antes de los 4.000$

Hay otra razón por la que el mercado podría superar temporalmente a la baja los niveles en los que, en teoría, se espera que aparezcan los compradores: el posicionamiento.

Según los datos de Compromisos de los Operadores (COT) de la CFTC del 22 de septiembre, los especuladores acumularon una cantidad récord de futuros del Oro en términos nominales durante un período de tres semanas, mientras los precios comenzaban a retroceder. Dado que muchas de estas posiciones se establecieron por encima de los precios actuales, una mayor debilidad podría desencadenar liquidaciones adicionales de posiciones alcistas y amplificar la presión bajista. 

El movimiento puede volverse entonces autorreforzado. La caída de los precios desencadena salidas de las posiciones alcistas, esas ventas aceleran el descenso y la debilidad resultante obliga a más inversores a reducir su exposición.

Ya están surgiendo señales de desapalancamiento en China. Según la mesa de operaciones de Oro de Goldman Sachs, se liquidaron posiciones alcistas en la apertura de la Bolsa de Futuros de Shanghái (SHFE), y el interés abierto cayó en torno a 11.000 contratos, o un 2.6%. Dado que la bolsa permanecerá cerrada del 1 al 7 de octubre por el feriado del Día Nacional, nuevas reducciones de posiciones antes del festivo podrían aumentar la presión vendedora a corto plazo.

Por lo tanto, una posible aceleración por debajo de los 4.000$ no significaría necesariamente que la demanda estructural de Oro haya desaparecido. También podría reflejar un período de desapalancamiento y liquidación antes de que los inversores con horizontes temporales más largos regresen al mercado.

Detrás de la corrección, la demanda de los bancos centrales no ha desaparecido

Precisamente esto es lo que diferencia la corrección actual de una reversión estructural ya confirmada. Los rendimientos reales elevados representan un poderoso obstáculo a corto plazo, pero la demanda de los bancos centrales, uno de los motores fundamentales del avance del Oro a más largo plazo, se mantiene.

Las compras declaradas del sector oficial alcanzaron las 23 toneladas en julio, según el Consejo Mundial del Oro. Algunas estimaciones sugieren que la demanda real podría ser sustancialmente superior a las cifras divulgadas oficialmente.

Goldman Sachs estima que las compras de los bancos centrales podrían haber alcanzado unas 44 toneladas en julio. Por ello, el banco considera que la acumulación soberana es una fuente continua de soporte estructural para el mercado y mantiene una previsión para el Oro de 4.900$ para finales de año.

Sin embargo, esta demanda no garantiza un suelo en los 4.000$. Los bancos centrales no necesitan evitar cada corrección del mercado, y los flujos especulativos pueden dominar la acción de los precios durante varias semanas o meses.

Sin embargo, explica por qué el área actual no puede analizarse únicamente a través del prisma del impulso bajista a corto plazo.

El área de 4.000$-3.800$ podría convertirse en la verdadera zona de decisión del Oro

El gráfico revela en última instancia dos realidades que no son mutuamente excluyentes. La primera es claramente bajista. El Oro ha perdido más del 25% desde su máximo de enero cerca de los 5.600$, permanece por debajo de varias medias móviles importantes y continúa registrando máximos más bajos. Mientras no se recupere el límite superior de la cuña, los vendedores conservan la ventaja en el horizonte de medio plazo.

En segundo lugar, la corrección se aproxima ahora a un área donde el equilibrio entre el riesgo y el potencial comienza a cambiar. La región de 4.000$-3.900$ combina un importante umbral psicológico, varios mínimos anteriores y un área que ya ha desencadenado reacciones compradoras. El límite inferior de la cuña extiende entonces esta zona de demanda potencial hacia aproximadamente los 3.800$.

Por lo tanto, el próximo gran movimiento del Oro podría no decidirse por la ruptura por debajo de los 4.200$, sino por la forma en que reaccione el mercado al aproximarse a este bolsillo de soporte. Si los rendimientos estadounidenses siguen subiendo, el Dólar estadounidense se mantiene firme y los datos económicos de EE.UU. refuerzan las expectativas de nuevas subidas de tasas, los vendedores aún tienen margen para poner a prueba la parte inferior de esta zona.

Pero si los datos económicos comienzan a cuestionar el escenario de política monetaria actualmente descontado por los mercados justo cuando el Oro regrese hacia los 4.000$-3.900$, los compradores que tenían pocos motivos para perseguir el mercado en los 4.200$ podrían encontrar exactamente lo que estaban esperando: un precio más bajo y, lo que es más importante, un catalizador para regresar.

Por lo tanto, la caída por debajo de los 4.200$ es una advertencia. Por sí sola, todavía no constituye una evidencia de una reversión estructural. El veredicto real podría llegar unos cientos de dólares más abajo.