El mercado de bonos de EE.UU. envía señales de advertencia sobre el proyecto de ley 'Big Beautiful Bill' impulsado por Trump

La Cámara de Representantes de EE.UU. aprobó un proyecto de ley fiscal el jueves que permitirá al presidente estadounidense Donald Trump cumplir con varias de sus promesas de campaña presidencial. Pero el llamado  'Big Beautiful Bill' también se espera que aumente el déficit federal de EE.UU. en 3.8 billones de dólares durante el periodo 2026-2034, según la Oficina del Presupuesto del Congreso de Estados Unidos. Y a los mercados no les gustó eso.

¿Qué es el  'Big Beautiful Bill'?

El proyecto de ley fiscal aprobado por la Cámara de EE.UU. se llama oficialmente 'Big Beautiful Bill', el cual pretende aumentar oficialmente el límite de deuda federal de Estados Unidos en 4 billones de dólares, poniendo fin al periodo de suspensión del límite de deuda que se extendió hasta el 1 de enero de 2025.

El proyecto de ley tiene la intención de proporcionar recortes de impuestos generales a trabajadores y familias a través de numerosas deducciones fiscales y alivios, incluyendo las disposiciones de "No Impuestos a las Propinas" y "No Impuestos a las Horas Extras" que incluyen deducciones para los ingresos laborales obtenidos a través de propinas y horas extras. Los recortes fiscales también están dirigidos a comunidades rurales en EE.UU. y pequeñas empresas, también conocidas como "Main Street". 

En específico, hay grandes recortes fiscales a nivel estatal y local mediante un aumento en el límite de deducción SALT de 10.000$ a 40.000$ para personas físicas y parejas, lo que beneficia principalmente a aquellos ubicados en estados de altos ingresos y de altos impuestos como Nueva York o California.

También se incluyen en el proyecto de ley la eliminación de disposiciones de créditos fiscales para emisiones de energía limpia y renovable en vehículos, residencias y negocios, así como algunas limitaciones de acceso a créditos fiscales y Medicare para inmigrantes.

¿Cuándo entrará en vigor el  'Big Beautiful Bill'?

El 'Big Beautiful Bill' ha sido aprobada por la Cámara de Representantes de EE.UU. pero aún debe pasar por el Senado antes de ser enviada a la Casa Blanca y firmada por el presidente Trump. 

El partido republicano tiene una mayoría de 53-47 en el Senado y necesita 50 votos para aprobar el proyecto de ley, ya que poseen el voto de desempate a través del derecho del vicepresidente a actuar como presidente ex officio del Senado. En ese caso, JD Vance seguramente votaría a favor del proyecto de la ley fiscal.

¿Cuándo votará el Senado sobre el Gran Hermoso Proyecto de Ley?

El presidente Trump expresó la urgencia de la aprobación del proyecto de ley en una publicación en la red social X. "Ahora, es momento de que nuestros amigos en el Senado de los Estados Unidos se pongan a trabajar y envíen este Proyecto a mi escritorio LO ANTES POSIBLE! No hay tiempo que perder," escribió.

El líder de la mayoría del Senado de EE.UU., John Thune, quiere que el proyecto de ley sea aprobado antes del 4 de julio, diciendo que la fecha límite del Día de la Independencia es "el objetivo y la meta." 

No obstante, la aprobación del proyecto de ley fiscal podría retrasarse ya que muchos senadores republicanos están prometiendo hacer cambios al proyecto de ley aprobado por la Cámara.

Se espera que los senadores Ron Johnson de Wisconsin y Rand Paul de Kentucky voten en contra del proyecto de ley, a menos que se incluyan "reducciones de gastos reforzadas", según Politico. 

"Espero que ahora realmente empecemos a mirar la realidad," dijo el senador Johnson a Politico. "Sé que todos quieren ir a Disney World, pero simplemente no podemos permitirlo," dijo.

¿Qué republicanos votaron en contra del 'Big Beautiful Bill'?

Se espera que la votación en el Senado sea ajustada, al igual que lo fue en la Cámara de Representantes de EE.UU. El 'Big Beautiful Bill' fue aprobado por una diferencia de solo un voto, 215-214. Los republicanos controlan la Cámara con una mayoría de 220-212, por lo que solo podían permitirse perder a tres representantes de sus filas para lograrlo. 

Al final, solo dos republicanos votaron en contra del proyecto de ley, Thomas Massie (Kentucky) y Warren Davidson (Ohio). El miembro de la Cámara Baja Andy Harris (Maryland) votó "presente", y los representantes David Schweikert (Arizona) y Andrew Garbarino (Nueva York) no votaron.

¿Qué significa el 'Big Beautiful Bill' para los mercados de bonos?

Los recortes de impuestos implementados por el 'Big Beautiful Bill' aumentarán los ya gigantescos déficits que suelen tener los presupuestos federales de EE.UU. La sostenibilidad de la deuda estadounidense ha sido cada vez más cuestionada por los actores del mercado, siendo el ejemplo más reciente la rebaja de crédito de Moody's a la deuda soberana de EE.UU. a Aa1.

El miércoles, la subasta de bonos a 20 años de EE.UU. también mostró algunas señales de advertencia después de establecerse por encima del 5%, los niveles más altos desde noviembre de 2023. Capital Economics no prevé una "crisis inducida por la fiscalidad en el mercado de Tesorería. Pero a menos que el [proyecto de] ley sea diluido por el Senado, claramente hay un riesgo de que los rendimientos suban aún más", escriben en su informe diario.

¿Por qué están subiendo los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU.?

Normalmente, los bonos del Tesoro de EE.UU. han sido el activo refugio por atunomacia, ya que el mercado tiene una suprema confianza en la capacidad del gobierno federal de EE.UU. para cumplir con sus obligaciones de deuda. El aumento de los déficits federales en la mayoría de los años fiscales y los crecientes costos de interés de la deuda del gobierno de EE.UU. (actualmente en 36.2 billones de dólares según la Oficina de Presupuesto del Congreso) han puesto en duda esto, y fueron las principales razones citadas por Moody's el viernes pasado cuando rebajaron su calificación crediticia.

Los rendimientos de los bonos gubernamentales se mueven inversamente a su precio. Cuando la demanda de bonos es alta, los rendimientos normalmente caen y los gobiernos pueden financiar su deuda a un costo más controlado. Por el contrario, cuando la demanda de bonos cae, los rendimientos suben, lo que significa que el gobierno tiene que pagar un mayor interés a los tenedores de bonos para atraerlos y vender sus bonos.

¿Qué significa una curva de rendimiento empinada?

Esta es la situación en la que se encuentran actualmente los bonos del Tesoro de EE.UU. – los que tienen las fechas de vencimiento más largas, de 20 a 30 años. Mientras que los rendimientos de los bonos y notas a corto plazo son bastante estables, habiendo estado en equilibrio desde el inicio del año, los rendimientos de los bonos del Tesoro a 30 años están en aumento, situándose por encima del 5% en el momento de escribir, después de haber comenzado el año en 4.77%.

Rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. a 1 año, 10 años y 30 años (año hasta la fecha)

Esto significa que el extremo más largo de la curva de rendimiento del Tesoro de EE.UU. está aumentando mientras que el extremo más corto se mantiene estable, lo que implica una curva de rendimiento empinada. Una curva de rendimiento empinada es típica cuando los mercados esperan tasas de interés a corto plazo más altas en el futuro. 

Este es un escenario que llama la atención ya que la Reserva Federal recortó su tasa de referencia en 100 puntos básicos en 2024, y aún se espera que recorte un poco más en la segunda mitad de 2025. A pesar de los retrasos en esa decisión, que llevaron al presidente Trump a llamar al presidente de la Fed, Jerome Powell, "Too Slow Jerome", se siguen considerando 50 puntos básicos de recortes entre las decisiones de septiembre y diciembre, según la herramienta CME FedWatch. 

El mercado de bonos del Tesoro de EE.UU. podría estar diciéndonos más sobre las futuras decisiones de tasas que cualquier funcionario de la Fed.