¿El fin del excepcionalismo estadounidense?

• A medida que los datos económicos de EE. UU. se vuelven más negativos, aumentan los riesgos de una contracción económica en ese país.
• Este año se ha producido un importante cambio en el liderazgo del mercado bursátil estadounidense.
• El índice mundial MSCI está dominado por acciones estadounidenses, especialmente tecnológicas.
• A medida que otros índices se pongan al día, se reducirá el riesgo de concentración regional en los índices bursátiles mundiales.

El informe ADP más débil de lo esperado del miércoles ha añadido presión a las perspectivas inciertas para la economía estadounidense. Este es otro dato económico estadounidense decepcionante. El informe de nóminas del sector privado de ADP registró 77.000 puestos de trabajo el mes pasado, casi la mitad del nivel que esperaban los economistas. Esto se ha sumado a la reciente racha de malos datos económicos en Estados Unidos. Ahora parece que la economía estadounidense alcanzó su punto máximo a mediados del cuarto trimestre y ha tenido una tendencia a la baja desde entonces. El índice de sorpresa económica de Citi está en su nivel más bajo desde diciembre.

El débil informe ADP aumenta la presión sobre el informe NFP de EE. UU. para febrero, que se publicará el viernes. El mercado espera una lectura de 160.000, un ligero repunte respecto de enero, pero todavía muy por debajo de la tasa mensual promedio de 2024. Si bien los informes ADP y NFP no tienen una correlación positiva particularmente fuerte, la debilidad en la encuesta del sector privado podría provocar escalofríos en las espinas dorsales de los alcistas estadounidenses.

La cuestión del excepcionalismo estadounidense ha surgido mucho últimamente. En primer lugar, ¿cuán excepcional fue Estados Unidos de todos modos? Su mercado de valores fue excepcional en los últimos años y tuvo un rendimiento superior al de sus pares mundiales, pero las acciones estadounidenses se desfasaron de la economía real de Estados Unidos en 2024, como puede ver a continuación. Este gráfico muestra la encuesta del PMI compuesto de EE. UU. y el S&P 500. Este gráfico se ha normalizado para mostrar cómo se mueven juntos y, como puede ver, las acciones tuvieron un rendimiento superior, ya que el PMI de EE. UU. se mantuvo prácticamente sin cambios.

PMI Compuesto de EE.UU. y S&P 500, normalizado para mostrar cómo se mueven juntos

Fuente: XTB y Bloomberg

El fin del 'efecto Trump'

En los últimos dos años hemos sido testigos del excepcionalismo del mercado de valores de EE.UU., impulsado en gran medida por el sector tecnológico y no por los fundamentos económicos de EE.UU. Ahora que el sector tecnológico de EE.UU. está en una tendencia a la baja, las acciones estadounidenses están luchando. Desde el comienzo del año, el riesgo de concentración se ha reducido drásticamente en el S&P 500. Ya no está dominado por unos pocos nombres tecnológicos o un sector: chips y semiconductores. El sector de mejor rendimiento en el S&P 500 hasta ahora en 2025 es el transporte, seguido por el sector de la salud y luego el tabaco. Esto sugiere que los inversores están favoreciendo sectores defensivos del mercado de valores de EE.UU. a medida que la incertidumbre de la política económica y los aranceles afectan el sentimiento.

La acción de mejor rendimiento en el S&P 500 hasta ahora este año es CVS Health, una cadena de farmacias, que es otra señal de que los inversores están favoreciendo productos de consumo 'bajo en tecnología' sobre los de alta tecnología y el comercio de IA. En contraste con CVS, Tesla es la segunda acción más débil de EE.UU. hasta ahora este año y ha caído más del 30% en lo que va del año. El cambio de fortuna de Tesla significa que la acción está ahora de vuelta a los niveles de noviembre. El S&P 500 es el mismo, lo que sugiere que el 'Trump Bump' finalmente ha terminado.

Los riesgos de concentración se moderan

Los riesgos de concentración regional también podrían estar disminuyendo ahora que otros índices están alcanzando a los índices bursátiles de EE.UU. Como se puede ver, las acciones europeas, incluido el índice Eurostoxx y el Dax, han superado al S&P 500 hasta ahora este año. El bajo rendimiento de EE.UU. frente a otros índices globales significa que el índice mundial MSCI, en el futuro, podría ver una reducción en la participación de EE.UU. en el índice mundial MSCI. A finales de 2024, esta se situó en el 74%, muy por encima de su promedio a largo plazo del 57%. Los Magníficos 7 contribuyeron solos con el 40% de los rendimientos del índice mundial MSCI en los últimos dos años. Esto no se considera saludable, por lo que se da la bienvenida a cierta dilución en la influencia del mercado de valores de EE.UU.

S&P 500, Eurostoxx 50, Dax y el Índice Mundial MSCI, normalizados para mostrar cómo se mueven juntos

Fuente: XTB y Bloomberg

A corto plazo, los mercados están esperando una actualización aterradora del presidente Trump más tarde en el día, según el Secretario de Comercio de EE.UU. Las tarifas arancelarias del 25% que se aplicaron el martes a Canadá y México podrían reducirse, después de que Howard Lutnick insinuara un posible compromiso y algunas exenciones. La reacción del mercado y la capacidad de las acciones de EE.UU. para recuperarse dependerán de cuán amplias serán las exenciones.

La pregunta ahora es, ¿persistirá el presidente Trump con sus políticas económicas no convencionales, o quiere que EE.UU. se una al rally del mercado de valores global? Esa es la elección para el presidente, justo un mes después de su segundo mandato.