El BCE puede permitirse adoptar una postura más acomodaticia

Las acciones chinas extendieron sus ganancias el lunes cuando China anunció más medidas de estímulo y los inversores se apresuraron a comprar antes de que los mercados cerraran por el feriado nacional de hoy. El índice CSI 300 saltó más del 8% el lunes y subió un asombroso 26% en seis sesiones. Las medidas de estímulo chinas normalmente traerían alegría a los mercados globales, digamos hace 5 años. Pero curiosamente, los mercados estadounidenses apenas han reaccionado a las medidas de estímulo chinas. El S&P500 apenas ganó un 1% en el mismo período. El mensaje es que los inversores piensan que lo que sucede en China tiene cada vez menos impacto en la salud de la economía global.

Pero en general, el mes de septiembre no fue tan malo como todos temían. El S&P500 terminó el mes con un avance del 2%, en nuevos máximos históricos, el Dow Jones ganó un 1,85% y el Nasdaq 100 ganó un 2,50% en el mismo mes, todo gracias a la Reserva Federal (Fed) que entregó un sorpresivo recorte de 50 puntos básicos a una economía que no lo necesitaba. Y ahora Jerome Powell parece dispuesto a quitar un poco de esa presión del mercado. Dijo en un discurso ayer que la economía estadounidense sigue siendo fuerte y que la Fed no tiene prisa por recortar las tasas de interés. ¿Quizás el jefe de la Fed está preocupado por los efectos secundarios de las medidas de estímulo chinas sobre la inflación? Los precios del mineral de hierro recuperaron casi la mitad de las pérdidas de este año en solo seis sesiones, y los futuros del cobre subieron durante el rally de las acciones chinas, aunque el movimiento positivo no fue tan directo como el que vimos en los precios del mineral de hierro. La buena noticia, para las expectativas de inflación, es que los alcistas del petróleo no estuvieron presentes la semana pasada. Pero si las medidas de estímulo chinas funcionan, los precios de la energía y las materias primas deberían seguir viendo los beneficios y eso es inflacionario.

Huelgas portuarias en EE.UU.

Se espera que 45.000 personas abandonen sus trabajos en las costas este y del golfo de EE.UU. hoy, y eso podría impactar alrededor del 50% de las importaciones de EE.UU., incluyendo bananas, otras frutas exóticas, alimentos envasados, artículos minoristas, medicinas, carne, transporte marítimo y fabricantes de automóviles, etc. El costo de las huelgas portuarias en EE.UU. para la economía estadounidense se estima entre 4,5 y 7,5 mil millones de dólares cada semana, según Oxford Economics. Ese tipo de presión sobre las cadenas de suministro también es inflacionaria.

La mala noticia es que la administración Biden no está dispuesta a tomar partido en esta disputa. Las interrupciones en la cadena de suministro costarán mucho a la economía de EE.UU. y pondrán presión sobre los precios en un momento en que la Fed había medio declarado la victoria sobre la inflación, pero la administración tampoco está dispuesta a ponerse del lado de los transportistas marítimos que obtuvieron beneficios récord a costa de las interrupciones por el Covid en los últimos 4 años. Puede que no haya una solución rápida.

Fed más restrictiva, BCE más acomodaticio

El rendimiento a 2 años de EE.UU. saltó por encima del nivel del 3,60% por la preocupación de que la Fed no pueda sacar otro recorte de 50 puntos básicos cuando se reúna el próximo mes, y la probabilidad de un recorte de 50 puntos básicos disminuyó drásticamente al 38%, desde más del 55% antes del discurso cauteloso de Powell el lunes. El índice del dólar estadounidense rebotó desde los niveles más bajos en un año, y el EURUSD se ofreció cerca de la marca de 1,12. La venta no solo fue desencadenada por un dólar estadounidense más fuerte en general, sino también por las propias noticias y datos de la Eurozona. El primer ministro francés anunció planes para aumentar los impuestos y la última actualización del IPC mostró que la inflación alemana también cayó por debajo del objetivo del 2% del Banco Central Europeo (BCE) (como ha sido el caso de Francia y España). La actualización del IPC agregado para la Eurozona se espera para esta mañana y se espera que confirme que la inflación en la Eurozona ha caído bien por debajo del objetivo de política del 2%. En otras palabras, el BCE tiene pocas razones para no anunciar otro recorte de tasas en la reunión de octubre. La jefa del BCE, Lagarde, está dando algunas pistas de que habrá más en la tienda para este mes. Dijo que el BCE se está volviendo 'más optimista para controlar la inflación' y que veremos eso en la decisión de octubre. Como tal, los mercados ahora valoran una probabilidad del 80% de una reducción de 25 puntos básicos por parte del BCE el 17 de octubre.

Las crecientes expectativas acomodaticias para el BCE combinadas con una perspectiva más equilibrada para la Fed deberían mantener al EURUSD bajo presión. Los próximos objetivos bajistas se sitúan en 1,1070, el retroceso de Fibonacci del 23,6% menor del rally de abril hasta ahora, el soporte psicológico de 1,10 y 1,0980, el retroceso de Fibonacci del 38,2% mayor que debería distinguir entre la tendencia positiva actual y una reversión bajista a medio plazo. Los potencialmente débiles números de empleo en EE.UU. son el mayor riesgo para la perspectiva bajista del EURUSD. Cualquier debilidad en los datos de empleo de EE.UU. reavivará las expectativas de recorte de la Fed y enviará el dólar estadounidense a la baja en general y esto último podría evitar que el EURUSD cotice a la baja.