El Banco de Inglaterra tiene luz verde

Los mercados no reaccionaron bien a los datos mixtos de empleo de EE.UU. de ayer — lo cual es extraño, porque los datos en realidad fueron bastante débiles. Y los mercados suelen apreciar los datos débiles: los datos más suaves aumentan las probabilidades de recortes de tasas, empujan los rendimientos a la baja y apoyan las valoraciones.

La economía de EE.UU. añadió alrededor de 64.000 empleos en el último informe de nóminas, superando las expectativas de aproximadamente 50.000 adiciones de empleo y una clara mejora respecto a las más de 100.000 pérdidas de empleo registradas anteriormente. Pero la tasa de desempleo subió del 4.4% al 4.6%, el nivel más alto desde los meses de pandemia y otra señal de enfriamiento del impulso.

Los funcionarios de la Fed también han reconocido que las ganancias de nóminas pueden estar sobreestimadas en alrededor de 60.000 empleos por mes, lo que significa que las revisiones futuras podrían pintar un panorama más débil del mercado laboral.

Los ingresos promedio por hora se debilitaron, y las ventas minoristas también decepcionaron — aunque gran parte de esa debilidad provino de autos y gasolina; si se excluyen esos sectores, la imagen se ve más firme.

Aún así, en conjunto, los datos fueron lo suficientemente débiles como para apoyar a los palomas de la Fed si los mercados hubieran querido inclinarse en esa dirección. El rendimiento a 2 años de EE.UU. — el mejor indicador de las expectativas de la Fed — cayó a alrededor del 3.45% antes de rebotar hacia el 3.50%, sugiriendo una cierta reevaluación moderada, pero no un cambio total.

Las acciones apenas respondieron. El S&P 500 cayó, las pequeñas capitalizaciones bajaron, mientras que el Nasdaq 100 y las acciones de crecimiento lideradas por tecnología lograron pequeñas ganancias. Francamente, la reacción opuesta del mercado habría sido más fácil de explicar.

La conclusión parece ser esta: los datos fueron débiles, pero no lo suficientemente débiles como para convencer a los inversores de cambiar materialmente sus apuestas sobre la Fed o aumentar significativamente la exposición al riesgo. Los mercados continúan valorando alrededor de dos recortes de la Fed el próximo año, con cerca de un 50% de probabilidad de que el primer recorte ocurra en marzo.

La atención ahora se centra en los datos de inflación de EE.UU. del jueves, la última entrada importante en el cálculo de fin de año de la Fed. Una inflación más lenta le daría a la Fed más margen de maniobra. Hasta entonces, la convicción del mercado probablemente seguirá contenida.

Para los estadounidenses, al menos hay un consuelo: no son británicos.

Los datos de empleo del Reino Unido publicados ayer fueron realmente feos. El desempleo saltó al 5.1%, el nivel más alto en cinco años, y la economía ha perdido alrededor de 187.000 empleos en los últimos meses, desde alrededor del momento del primer presupuesto post-electoral del gobierno.

El desempleo juvenil se sitúa en un preocupante 13.4% — un nivel más comúnmente asociado con economías que luchan por absorber a su fuerza laboral joven, no con un país del G7.

El único pequeño consuelo para el Banco de Inglaterra (BoE) es que el crecimiento salarial se está enfriando, lo que le da a los responsables de la política espacio para recortar tasas. Pero tasas más bajas por sí solas harán poco para arreglar un mercado laboral debilitado. Menos empleos significan menos contribuyentes y mayor presión fiscal — una dinámica preocupante en un momento en que los inversores ya no están dispuestos a financiar la deuda del Reino Unido a rendimientos de ganga.

Eso ya es visible en el mercado: los rendimientos de los bonos a 10 años están subiendo a pesar de las expectativas moderadas del BoE, una combinación incómoda y poco saludable.

La libra se mantuvo bien frente al euro y al dólar ayer, pero esa fortaleza parece frágil. Un panorama de crecimiento débil y un BoE más moderado argumentan a favor de una moneda más débil. La impresión de inflación del Reino Unido más débil de lo esperado esta mañana refuerza esa visión y sugiere que el rebote de noviembre-diciembre puede estar perdiendo impulso.

Un raro punto brillante sigue siendo el FTSE 100, pesado con nombres de energía y minería que han tenido un buen desempeño este año. Los mineros de oro en particular se han beneficiado de la poderosa recuperación en los metales preciosos. Fresnillo ha subido alrededor del 420% desde el comienzo del año – para poner celosos a cualquier comerciante de acciones meme. Dada la combinación de expectativas más suaves de la Fed, un apetito reducido por los bonos del Tesoro de EE.UU. en medio de un aumento de la deuda, y un estrés geopolítico persistente, el caso para precios más altos de metales preciosos sigue intacto. La plata y el platino también están participando, subrayando la amplitud del movimiento. La recuperación probablemente aún tiene espacio para continuar.

El petróleo cuenta una historia diferente. El crudo estadounidense cayó brevemente por debajo de los 55$ por barril antes de rebotar tras la noticia de que Donald Trump ordenó un bloqueo de los petroleros que entran y salen de Venezuela. Esta es una escalada más significativa que la incautación de un solo buque sancionado la semana pasada, ya que apunta directamente a los flujos de un productor de OPEP.

Dicho esto, los picos geopolíticos en los precios del petróleo suelen ser de corta duración. Venezuela exporta poco menos de 1 millón de barriles por día, y el mercado global del petróleo enfrenta un creciente exceso de oferta — potencialmente alrededor de 3.8 millones de barriles por día hasta 2026, según proyecciones de la AIE. En ese contexto, la pérdida del suministro venezolano es manejable, y el último rebote podría desvanecerse una vez que pasen los titulares inmediatos.

Terminaré con una nota más ligera. Otro fabricante de chips chino, MetaX, se disparó dramáticamente – un 755% en su punto máximo - en su debut comercial, resonando con las explosivas — y efímeras — recuperaciones vistas en otras cotizaciones recientes como Moore Threads. Estos episodios ofrecen un recordatorio: el apetito por el riesgo sigue vivo, especialmente cuando se trata de nombres relacionados con tecnología e IA.

La recuperación más amplia de la IA puede estar mostrando signos de fatiga, pero los inversores siguen ansiosos por el próximo desencadenante. Los fundamentos importan — pero por ahora, los sueños aún tienen más peso. Solo hay que mirar a Tesla, que alcanzó nuevos máximos por el renovado optimismo en los robotaxis.