Economía de la zona euro: Se necesita un nuevo gobierno alemán para gastar y elevar al euro

• Alemania está al borde de una recesión y puede llevarse a toda la zona euro con ella.
• Un estímulo monetario de Draghi y luego de Lagarde puede ser insuficiente.
• Puede ser necesario un cambio de guardia en Berlín para una diferencia significativa.
• El euro puede seguir sufriendo hasta entonces.

La locomotora de Europa está parada, o descarrilando. Ya sabemos que la economía alemana se estancó en el año que terminó en junio y se contrajo en el segundo trimestre. Los datos económicos más recientes han sido poco prometedores.

Los índices de gerentes de compras PMI han superado las expectativas, pero continúan apuntando a una recesión absoluta en el sector manufacturero, y algunos de los componentes alcanzaron nuevos mínimos en varios años. El clima de negocios IFO alemán ya ha caído por debajo de las proyecciones.

El Banco Central Europeo está a punto de introducir un nuevo estímulo, pero sus efectos probablemente serán limitados. Recortar las tasas a un territorio negativo más profundo probablemente no será de ninguna ayuda. No ha logrado estimular la economía japonesa y solo ha dañado a los bancos, es por eso que un sistema de ajuste por niveles está sobre la mesa.

El estímulo monetario es insuficiente en medio de las guerras comerciales

La herramienta más poderosa de Draghi sería desencadenar una nueva ronda de flexibilización cuantitativa QE, no solo renovando el programa, sino también flexibilizando las reglas clave del capital. Debilitaría el euro, aumentaría la inflación importada y haría que las exportaciones europeas fueran más competitivas. En el mejor de los casos, reducir los costes de endeudamiento alentaría a algunos gobiernos a gastar más y a desafiar a Bruselas.

Como Draghi ya ha aprendido y el presidente de la Fed, Jerome Powell, también está aprendiendo, esto puede ser insuficiente a medida que la guerra comercial entre Estados Unidos y China se enfurece y las nubes se están acumulando.

La austeridad ha sido liderada por el ejemplo alemán, y la apertura del estímulo fiscal solo puede ser realizada por Berlín. El antiguo modelo alemán de exportaciones ha alcanzado su punto máximo, ya que las importaciones chinas de bienes alemanes se están desacelerando y pesando mucho en la economía. Alemania sufre indirectamente por los aranceles de Trump, sin ser afectada por un solo impuesto estadounidense sobre los automóviles.

Para que ocurra un cambio considerable, la economía más grande de la eurozona necesitaría aprovechar sus costes de endeudamiento ridículamente bajos y abrir sus billeteras. Esa sería una tarea muy difícil para un país que está acostumbrado a ahorrar dinero y donde la palabra "schuld" significa tanto deuda como culpa. Además, el parlamento necesitaría cambiar el freno de la deuda constitucional.

Tanto la canciller Angela Merkel como el ministro de Finanzas, Olaf Scholz, han dado pequeños pasos hacia el estímulo fiscal, pero estos parecen limitados y pueden ser demasiado pequeños y demasiado tarde. Annegret Kramp-Karenbauer (AKK), la nueva líder del partido CDU de Merkel, ha prometido continuar con la política de "schwarze nulo", de mantener un pequeño excedente. Jens Weidmann, presidente del Bundesbank alemán, ha rechazado "la acción por el bien de la acción". Si bien se refirió al estímulo monetario, sus palabras reflejan el pensamiento dominante en Berlín.

Vientos de cambio necesitan venir de Berlín

Draghi ha pedido repetidamente a los gobiernos que hagan más, pero sus palabras han caído en oídos sordos. Quizás Christine Lagarde, quien le sucede en noviembre, puede usar sus habilidades políticas y provocar un cambio de opinión por parte del gobierno alemán.

Sin embargo, el cambio debe venir desde adentro.

Merkel, que ha fracasado en varios temas en el pasado, puede seguir sus pequeños pasos con un cambio audaz. Sin embargo, la veterana líder, siempre cautelosa, parece reacia a moverse. De todas formas, a parte del cambio en Frankfurt en la presidencia del BCE, también puede haber uno en Berlín, un nuevo gobierno para llevar a cabo tal cambio.

AKK puede abandonar su retórica actual si hereda la cancillería de Merkel y tiene un nuevo capital para gastar. Un nuevo líder en el derrotado SPD de centroizquierda puede desear diferenciar el partido del CDU y alterar el pensamiento en Berlín. El Partido Verde, que lo hizo muy bien en las elecciones europeas, puede convencer a los alemanes de gastar dinero en la emergencia climática. O quizás un gobierno influenciado por la extrema derecha AfD puede adoptar políticas populistas.

Si ocurre alguno de estos escenarios y Alemania empieza a gastar, la moneda común puede comenzar a subir nuevamente.

Actualmente, las élites están estancadas en el viejo modelo de exportación y la obsesión por los excedentes del gobierno. Sin embargo, eso puede cambiar más temprano que tarde ya que la realidad económica ya ha empezado a golpear.