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Conclusiones principales:

1. La función de reacción de la Fed está cambiando: Las decisiones sobre los tipos de interés en el pasado estaban dominadas por el debate sobre la inflación; hoy en día, los riesgos del mercado laboral son el principal factor determinante.
2. Powell no está abriendo la puerta a un ciclo de flexibilización prolongado: La subida de 25 puntos básicos se enmarcó como un recorte para gestionar el riesgo. Aunque las previsiones económicas y los gráficos de puntos se inclinaban hacia una postura moderada, Powell les restó importancia en la rueda de prensa, lo que indica cautela ante una flexibilización más profunda.
3. Los mercados están sobrevalorando los recortes a principios de 2026: Siguen sobre la mesa más recortes en cada reunión del FOMC durante el resto de 2025, pero no esperamos un ciclo de flexibilización anticipado en 2026 antes de que termine el mandato de Powell.
4. La independencia de la Fed permanece intacta, por ahora: La petición del gobernador Miran de un recorte de 50 puntos básicos fue la única disidencia, mientras que el resto del Comité se situó en una media de alrededor de 25 puntos básicos. Con la participación de la gobernadora Cook en la reunión de hoy, la independencia institucional permanece intacta por ahora, aunque el riesgo de presión política y la probabilidad de un sucesor más moderado bajo la presidencia de Trump estarán presentes el año que viene.

Implicaciones para la inversión

• USD y Oro: Es probable que el dólar muestre resistencia a corto plazo. El posicionamiento estaba sobrevendido de cara a la reunión del FOMC, y el énfasis de Powell en que «no hay caminos sin riesgo», junto con la función de la Fed centrada en garantizar la estabilidad del mercado laboral, reduce la probabilidad de recortes agresivos anticipados en 2026. Esto limita la caída del dólar estadounidense, y esperamos que el repunte del oro también se ralentice durante este periodo.
• Tasas de interés: Se espera que la curva del Tesoro estadounidense se empine, con un rendimiento inferior de los bonos del Tesoro a largo plazo en comparación con los bonos a corto plazo. La flexibilización de la Fed por motivos de gestión de riesgos es coherente con el apoyo al crecimiento y la inflación hasta 2026, lo que mantendrá elevados los rendimientos a largo plazo.