RUB: Optimismo poco realista – Commerzbank

USD/RUB y EUR/RUB no son tasas de cambio impulsadas por el mercado o tasas de cambio flotantes. Aun así, en este momento, estas tasas de cambio reflejan un optimismo excesivo de que la administración estadounidense presionará por un tratado de paz con Ucrania y que esto implicará la eliminación de algunas de las duras sanciones a Rusia. Hemos revisado nuestro camino de pronóstico algo a la baja, pero como caso base, aún vemos estas tasas de cambio aumentando de manera constante. USD/RUB y EUR/RUB no son tasas de cambio realmente flotantes, sino 'soluciones técnicas' que solo pueden usarse para transaccionar un grupo limitado de energía y materias primas. Por lo tanto, estas tasas responden principalmente a cambios en la balanza comercial de esas materias primas. Esperamos que el saldo de la cuenta corriente de Rusia se reduzca desde los niveles actuales durante los próximos dos años, lo que sería consistente con una depreciación constante del rublo, señala Tatha Ghose, analista de FX de Commerzbank.

El mercado de divisas en Rusia parece ser claramente superoptimista

"El año pasado, las sanciones de EE.UU. y la UE apuntaron a la bolsa de Moscú (MOEX) y prohibieron a los bancos de procesamiento de pagos energéticos sistémicos, después de lo cual la tasa de cambio del rublo se desvinculó aún más de los fundamentos subyacentes. Pero aun así, las tasas de cambio USD/RUB y EUR/RUB tienen al menos algunos vínculos limitados con los fundamentos (por ejemplo, a través de flujos en CNY que siguen estando completamente abiertos, lo que impone cierta consistencia entre, por ejemplo, los cruces USD/CNY y USD/RUB). Debido a tal vínculo, el rublo podría recuperarse drásticamente en caso de que la administración estadounidense favoreciera a Rusia y levantara sanciones clave. Por ahora, mantenemos nuestro caso base de que las sanciones permanecerán vigentes, pero el mercado de divisas en Rusia parece ser claramente superoptimista sobre tales perspectivas, lo que ha llevado a que USD/RUB cayera drásticamente de más de 90.0 a ahora 80.0, ya que Trump ha estado persiguiendo conversaciones de paz."

"La economía rusa ha tenido un desempeño mucho mejor de lo esperado por los observadores internacionales después de que se impusieron duras sanciones. Desafortunadamente, los datos no son muy confiables en los últimos años. En la actualidad, la economía es fuerte debido al gasto en tiempos de guerra y la sustitución de importaciones, pero el impulso está comenzando a desvanecerse, y la presión sobre el presupuesto se está volviendo más visible. El PIB creció un 4.3% en 2024, pero pronosticamos que se desacelerará al 1.5% en 2025. Nuestra opinión es que la composición del crecimiento se desviará progresivamente de la de una economía competitiva y moderna hacia la de un productor de materias primas. Esto afectará negativamente al valor agregado a largo plazo."

"El banco central (CBR) ahora está en pausa después de aumentar significativamente las tasas en 2024. Esperamos una pausa prolongada ya que las presiones inflacionarias parecen estar finalmente disminuyendo, pero recortes limitados de tasas antes de fin de año. Pronosticamos que USD/RUB y EUR/RUB seguirán una tendencia ascendente en los próximos años: nuestra previsión para USD/RUB a finales de 2025 es de 95.0 y nuestra previsión para finales de 2026 es de 125.0."