RUB: La debilidad del FX hace probable una gran subida de tipos de interés en diciembre – Commerzbank

El tipo de cambio del rublo ha estado depreciándose rápidamente en las últimas semanas. Al principio, esto no destacó porque el dólar estadounidense se estaba recuperando bruscamente frente a la mayoría de las monedas de mercados emergentes. Pero más recientemente, la caída del rublo se hizo notable frente a un euro ya débil. La debilidad del rublo ahora aumentará la ansiedad del banco central (CBR) sobre las fuerzas proinflacionarias, lo que hace que una gran subida de tasas de 200 puntos básicos sea un escenario probable para la reunión del 20 de diciembre. Una pregunta que podríamos hacernos es por qué el USD/RUB o el EUR/RUB – que no son realmente tipos de cambio negociados, solo 'fijaciones' artificiales – deberían reaccionar a cada ronda de noticias sobre sanciones, señala Tatha Ghose, analista de FX de Commerzbank.

USD/RUB y EUR/RUB tenderán al alza de manera constante en los próximos años

"Estos tipos de cambio no suelen reaccionar a noticias geopolíticas o militares, ni a noticias sobre rondas de sanciones, ni a noticias nacionales sobre inflación o subidas de tasas. Tales factores pueden influir en los flujos de capital extranjero que buscan arbitraje y, por lo tanto, en el tipo de cambio. En el caso de Rusia, las sanciones generalizadas impiden cualquier flujo libre de monedas fuertes; por ejemplo, ningún capital que busque rendimiento puede fluir con la esperanza de tasas de interés más altas. Más recientemente (en junio de 2024), se prohibió todo comercio de euros y dólares en la bolsa de Moscú a través de sanciones sobre la propia bolsa, lo que restringió aún más los canales de acceso a divisas incluso para actividades permitidas."

"La fijación del rublo quizás no sea completamente ficticia; deben existir algunos (débiles) vínculos fundamentales. Por ejemplo, el comercio de energía y materias primas todavía está permitido en dólares estadounidenses y euros. El tipo de cambio al que este mercado se despejará naturalmente tiene una influencia en dónde podría fijar la tasa el CBR en papel. De manera similar, los flujos de capital están abiertos frente a otros mercados emergentes, en monedas como el CNY o el INR. Como resultado, el CNY ahora domina la liquidez de divisas en Rusia. De hecho, el tipo de cambio USD/CNY es un vínculo cruzado importante al fijar la tasa USD/RUB."

"Las sanciones estadounidenses contra bancos hasta ahora no tocados, que son integrales para liquidar pagos de energía y que de facto habían asumido el papel de banco central para moneda fuerte, llegan como un shock para la demanda y oferta de moneda fuerte y están haciendo que el USD/RUB y el EUR/RUB se disparen. Parte de esto podría resultar ser un exceso temprano. Quizás, se abrirán canales alternativos en la sombra y suavizarán el suministro de divisas. Eso está por verse. De todos modos, pronosticamos que el USD/RUB y el EUR/RUB tenderán al alza de manera constante en los próximos años. El nivel actual ha superado nuestra propia previsión (nuestra previsión de fin de 2025 para el USD/RUB es 115.0 y de fin de 2026 es 135.0), pero la dirección es completamente consistente."