La debilidad del USD continúa – Commerzbank

Desde mediados de la semana pasada, el USD se ha debilitado día a día, causando niveles más altos en el EUR/USD. Aún no hay señales de nada en el lado del EUR que pueda contribuir a este movimiento, señala Ulrich Leuchtmann, Jefe de Investigación de FX y Commodities de Commerzbank.

Una visión negativa del USD está justificada

"El mercado considera cada vez más probable un movimiento grande de 50 puntos básicos por parte de la Fed en la reunión de mañana (ahora más probable que un pequeño paso de 25 puntos básicos), y eso ha pasado factura al USD. Un movimiento grande no implica necesariamente que el ciclo de recorte de tasas termine más bajo de lo que el mercado había esperado previamente. Una tasa terminal de alrededor del 2¾ % sigue siendo el escenario valorado por el mercado. Y sin embargo, un inicio más agresivo de los recortes de tasas se ve con razón como negativo para el USD."

"Recientemente hemos intentado mostrar que (1) las expectativas de inflación apuntan a que se alcanzará el objetivo de inflación del 2%, pero hasta ahora no hay evidencia de una desviación significativa a la baja. Y mostramos (2) que el mercado laboral de EE.UU. se ha enfriado, pero sigue funcionando casi tan bien como en el año dorado de 2019. Claro, hay riesgos. El mercado laboral podría enfriarse rápidamente, y por supuesto la inflación podría desplomarse. Pero, por supuesto, las cosas también podrían resultar de manera diferente."

"Un movimiento de 50 puntos básicos sugeriría que la función de reacción de la Fed es más negativa para el USD de lo que se podría haber asumido recientemente. Y eso no solo sería relevante para la tasa de interés actual, sino que aumentaría el riesgo de que en el futuro la Fed sea más propensa a recortar tasas en caso de duda. Esto básicamente confirma nuestra visión negativa del USD: en ciclos de recorte de tasas de interés, la Fed es más agresiva que la mayoría de los otros bancos centrales. Tales fases tienden a ser negativas para el USD porque hacen que el dólar parezca más arriesgado. Una prima de riesgo más alta en las posiciones de USD, es decir, un dólar estadounidense más débil, es la consecuencia lógica."