¿Eres (avellana) loco?

Estoy convencido de que la Nutella es la segunda invención más importante después de la rueda. Así que sí, soy un fanático de la avellana sin disculpas.

Dicho esto, hace unos meses comencé a notar algo extraño. El precio de las avellanas naturales había más que duplicado. Poco después, se volvieron sorprendentemente difíciles de encontrar, al menos en los supermercados donde siempre habían estado fácilmente disponibles.

Eso llamó mi atención. Y me hizo preguntarme si algo inusual había sucedido, o estaba sucediendo, en el mercado de avellanas.

Avellanas: un shock de mercancía sin un mercado

Las avellanas son una pequeña mercancía con una cadena de suministro inusualmente concentrada. Alrededor del 70% de la producción mundial proviene de Turquía, con una producción abrumadoramente concentrada en la región del Mar Negro, donde las condiciones del suelo, la lluvia y el clima son excepcionalmente adecuadas para los árboles de avellana. Pocas mercancías agrícolas muestran tal dependencia geográfica.

Esta concentración se extiende más allá de la geografía hacia la mano de obra. Aproximadamente 600.000 agricultores cultivan avellanas en Turquía, principalmente en pequeñas parcelas familiares. Incluyendo procesamiento, logística y comercio, se estima que cinco millones de personas están directa o indirectamente involucradas en la economía de las avellanas. La producción es fragmentada, local e intensiva en mano de obra, una estructura que moldea cómo funciona el mercado en tiempos de estrés.

Un mercado opaco por diseño

Las avellanas no se negocian en ninguna bolsa agrícola importante. No hay contratos de futuros, no hay compensación central y no hay precio de referencia. Las transacciones se negocian directamente, a menudo de forma verbal, entre agricultores, mayoristas y exportadores. Los precios se "llaman por teléfono".

Esto hace que el mercado sea en gran medida inaccesible para los participantes no comerciales y casi invisible desde una perspectiva tradicional del mercado de mercancías. Sin embargo, la oferta y la demanda físicas aún se equilibran, y cuando la oferta se interrumpe, los precios pueden moverse violentamente.

Un shock de suministro raro pero severo

En abril de 2025, los cultivadores de avellanas a lo largo de la costa del Mar Negro de Turquía se despertaron con la peor sorpresa posible: una helada tardía que barría la región. Heladas como esta son raras, tal vez una vez por década, pero esta llegó en el momento más inoportuno.

La primavera había sido inusualmente cálida, empujando a los árboles de avellana a brotar y florecer antes de lo normal. Cuando las temperaturas cayeron repentinamente, los árboles quedaron completamente expuestos. El daño fue inmediato y generalizado. Las primeras estimaciones sugieren que alrededor de un tercio de la cosecha de avellanas de Turquía fue destruida en cuestión de días.

Y la helada era solo parte de la historia. Los cultivadores turcos ya habían estado lidiando con presiones crecientes. La chinche marrón marmoleada, que llegó al país alrededor de 2017, se ha convertido en una amenaza persistente, capaz de destruir entre el 10% y el 20% de la producción en años malos. Además, el verano de 2024 fue el más caluroso y seco en más de 60 años, dejando a los árboles estresados y menos resilientes de cara a la temporada de 2025.

Para cuando la helada golpeó, la cosecha tenía poco margen de error, y el mercado ha estado pagando el precio desde entonces.

Tomados en conjunto, el resultado es un grave desequilibrio: la oferta disponible en 2025 probablemente solo satisfará alrededor de la mitad de la demanda global.

Cómo se comportan los precios sin un punto de referencia

La historia proporciona una guía sobre lo que sucede a continuación. Tras eventos de heladas similares en 2004 y 2014, los precios de las avellanas más que se triplicaron. En el episodio de 2014, los precios comenzaron a subir inmediatamente después de la helada en marzo, alcanzaron su punto máximo a finales de abril hasta principios de mayo de 2015, y luego cayeron aproximadamente un 50% en uno o dos meses a medida que la demanda se ajustaba y se liberaban inventarios.

El Gráfico 1 ilustra este patrón típico utilizando un índice de precios estilizado. El pico es agudo, anticipado y impulsado por la escasez física en lugar de una posición especulativa. La posterior corrección refleja el racionamiento de la demanda en lugar de una recuperación en la oferta.

Un problema con la estructura de la oferta

Cuando el precio de las avellanas sube, la oferta no se apresura a satisfacerlo. No hay una respuesta fácil. Se necesitan años para que los árboles de avellana crezcan, no se pueden plantar nuevos huertos de la noche a la mañana, y no hay muchos otros países que puedan cultivarlos. La mayor parte de la producción aún proviene de pequeñas granjas familiares que no tienen mucho acceso a capital y no pueden crecer incluso cuando los precios son altos.

Debido a esta rigidez, los choques en el mercado de avellanas tienden a verse horribles. El mercado no hace pequeños cambios; en su lugar, oscila repentinamente: los precios suben, los volúmenes bajan, y los compradores tienen que adaptarse sobre la marcha.

El Gráfico 2 captura el núcleo del problema actual: la demanda se mantiene en gran medida intacta, pero la oferta ha sido estructuralmente afectada.

Un mercado que importa, aunque sea difícil de ver

Las avellanas pueden no estar en el mundo de los contratos de futuros y las pantallas de comercio electrónico, pero son una parte importante de la cadena de suministro alimentaria global. Hay una demanda constante de cremas, chocolates, galletas y productos horneados, y será difícil encontrar algo más que llene el vacío a corto plazo.

Combine esa demanda con una base de producción altamente concentrada, una creciente volatilidad climática y riesgos biológicos, y el resultado es un mercado inusualmente frágil. Cuando algo sale mal, hay pocos amortiguadores, y el ajuste es repentino, no suave.

La lección de 2025 no se trata solo de avellanas. Se trata de cómo se comportan las mercancías físicas cuando no hay un amortiguador de inventarios, ningún mercado financiero para absorber choques y ninguna respuesta rápida de la oferta. En tales mercados, la escasez no surge gradualmente; llega de una vez.