China: Después de la resiliencia viene la desaceleración y más soporte – ABN AMRO

Los datos del PIB del segundo trimestre mostraron una notable resiliencia, con las exportaciones manteniéndose a pesar de la guerra arancelaria … pero los datos de actividad recientes confirman los desequilibrios internos y el debilitamiento del impulso de crecimiento. Pekín se centra en la 'competencia excesiva'; es probable que se mantenga un apoyo adicional a la demanda, informa el economista de ABN AMRO, Arjen van Dijkhuizen.

Más apoyo fiscal y relajación monetaria gradual

"Considerando cómo comenzó el segundo trimestre, con los aranceles entre EE.UU. y China inicialmente disparándose tras la escalada del 'Día de Liberación' de EE.UU., la economía china ha sido notablemente resiliente. El crecimiento trimestral se desaceleró marginalmente al 1.1% intertrimestral (Q1: 1.2%) y el crecimiento anual al 5.2% interanual (Q1: 5.4%). Las exportaciones se mantuvieron bien a pesar de los aranceles. Aunque las tensiones entre EE.UU. y China se intensificaron de vez en cuando desde entonces, con el enfoque cambiando de aranceles a puntos críticos, las conversaciones en Londres (junio) y Estocolmo (julio) confirmaron el statu quo, en línea con nuestras expectativas. La pausa arancelaria se ha extendido ahora hasta mediados de noviembre, y hay conversaciones sobre una posible reunión entre los presidentes Trump y Xi a finales de octubre."

"A pesar de esta resiliencia externa, los desequilibrios internos persisten. Excepto por el comercio exterior, los datos de julio sorprendieron a la baja y apuntaron a un impulso más débil. Las ventas minoristas se desaceleraron más de lo esperado, con los efectos de los subsidios al consumo desvaneciéndose. Particularmente notable fue el cambio en la inversión fija, con la inversión manufacturera enfriándose drásticamente y la inversión en infraestructura mostrando una rara contracción mensual. Junto a algunos problemas técnicos específicos, la represión de la llamada competencia desordenada ('involutiva') parece ser un factor clave."

"La reciente represión de Pekín sobre la competencia excesiva tiene como objetivo combatir la deflación y restaurar la rentabilidad corporativa al intentar prevenir guerras de precios agresivas en algunos sectores (como los vehículos eléctricos) y mantener la abundancia de suministro bajo control. Sigue siendo cuestionable hasta qué punto esta represión será efectiva, ya que el entorno deflacionario es en primer lugar una función de amplios desequilibrios entre oferta y demanda, y las políticas de represión anteriores a menudo han causado efectos secundarios contraproducentes en la confianza y la demanda. Aunque hemos elevado marginalmente nuestra previsión de crecimiento para 2025 (al 4.9%, desde el 4.7%) basándonos en los datos resilientes del PIB del segundo trimestre, aún esperamos que el crecimiento (anual) se desacelere materialmente en la segunda mitad de 2025, reflejando en parte efectos base del año pasado. En general, seguimos esperando un enfoque dirigido a estabilizar la demanda interna, el objetivo clave de política para 2025, con los datos de julio probablemente añadiendo un sentido de urgencia."