Warsh debería mantener al Dólar respaldado

El dólar se mantiene bien demandado y conserva las ganancias obtenidas desde la reunión del FOMC del mes pasado. Dada la ausencia de orientación futura por parte de la Fed en este momento, habrá un enfoque intenso en cualquier comentario del nuevo presidente de la Fed, Kevin Warsh. Hoy habla en un panel de bancos centrales en la conferencia de Sintra del BCE. Un enfoque en la estabilidad de precios puede mantener la demanda del dólar.

USD: Los comentarios de Warsh deberían apoyar al Dólar

La última vez que Kevin Warsh habló con los mercados financieros, el dólar se disparó. Esto fue en su debut en la reunión del FOMC el mes pasado, donde una declaración dramáticamente abreviada y un compromiso central con la estabilidad de precios fueron interpretados como agresivos por los mercados. Un conjunto agresivo de gráficos de puntos también ayudó claramente. El mensaje que salió de esa conferencia de prensa fue que la Fed había fallado en su objetivo de inflación durante cinco años consecutivos y no permitiría que eso volviera a suceder.

Kevin Warsh hablará en Sintra a las 15:00 CET hoy, sus primeras declaraciones desde la reunión del FOMC. Desde entonces, ha visto otra lectura del PCE subyacente en 3.4% interanual y otro informe de empleo destacado. La confianza del consumidor ha sorprendido al alza y, a pesar de la volatilidad reciente, las acciones estadounidenses permanecen cerca del extremo superior de los rangos recientes y están entregando rendimientos cercanos a dos dígitos en lo que va del año. Dado este contexto, es difícil ver a Warsh suavizando su tono agresivo.

Mientras que los mercados financieros ya descuentan un endurecimiento considerable de 45pb por parte de la Fed para el segundo trimestre del próximo año, todavía existe el riesgo de que el endurecimiento se espere antes. Se descuentan 22pb para la reunión de septiembre y 8pb para la próxima reunión del 29 de julio. Un rechazo a esta valoración del mercado sería una gran sorpresa hoy y, en cambio, sospechamos que sus comentarios presentan riesgos al alza para el dólar hoy. Algunos en el mercado incluso piensan que una subida en julio es posible.

Antes de que Warsh hable, veremos el informe de empleo ADP para julio. Cualquier sorpresa al alza por encima del área de +120.000 también podría resultar positiva para el dólar. Y más tarde en el día, los datos manufacturados del ISM de EE.UU. deberían mostrar una expansión continua.

El DXY ha mantenido el soporte en 101.00 y podría retroceder hacia el área de 101.70/80 a medida que el mercado reacciona a la rara comunicación del nuevo presidente de la Fed.

EUR: El BCE intentará mantener la línea en Sintra

Como nuestro equipo ha estado discutiendo esta semana, creemos que es demasiado pronto para que el BCE abandone su retórica de endurecimiento, aunque una segunda subida en septiembre podría ser un error de política. El guion del BCE sigue siendo que la subida de tasas del mes pasado no fue un movimiento de seguro, y parece que el BCE quiere hablar con dureza para superar este pico inflacionario y asegurar que no surjan efectos de segunda ronda. Eso sugiere que la valoración del mercado de una subida de tasas del BCE para principios del próximo año puede mantenerse en las curvas de mercado monetario.

Los datos de la Eurozona hoy serán la publicación preliminar del IPC de junio, donde se espera que tanto el índice general como el subyacente se suavicen ligeramente.

El EUR/USD podría romper hacia los mínimos de 1.1325 con Warsh hoy.

CAD: La revisión del USMCA plantea riesgos

En teoría, la revisión del acuerdo comercial USMCA – el acuerdo que reemplazó al NAFTA – está prevista para hoy. La mayoría espera que se retrase mientras EE.UU., Canadá y México negocian cómo ajustar los términos. Parece que EE.UU. quiere fortalecer algunas de las reglas de origen.

Claramente, cualquier actividad de renegociación comercial representa una amenaza para Canadá y México. Vemos riesgos a la baja para el dólar canadiense aquí, que también sufre por el dólar fuerte y un Banco de Canadá moderado que quiere pasar por alto el pico inflacionario. Se espera que el USD/CAD se mantenga por encima de 1.42, con riesgos externos hasta 1.45 este mes si las discusiones del USMCA salen mal o el dólar se sobreexpande.

CEE: La menor inflación en Polonia aumenta la presión sobre el zloty

La inflación de junio en Polonia de ayer trajo otra sorpresa a la baja, con una disminución del 3.1% al 2.5%, exactamente el objetivo del Banco Nacional de Polonia. Aunque los precios de los alimentos fueron la principal sorpresa a la baja en mayo, en junio vimos una disminución en toda la cesta, pero los alimentos siguen siendo el factor principal. Es poco probable que la inflación subyacente haya cambiado mucho, con nuestra estimación entre 3.0-3.1%.

El mercado ha descontado todas las subidas de tasas y ahora los números moderados apoyan la valoración de recortes de tasas con alrededor de 10pb descontados a largo plazo. Todavía esperamos cierto deterioro en la inflación hacia fin de año, lo que debería dejar la tasa de política del Banco Nacional de Polonia sin cambios por un período más largo. Pero mientras tanto, podemos ver presión sobre las tasas de mercado más bajas, lo que debería debilitar aún más la fortaleza del zloty. El EUR/PLN probó 4.300 como esperábamos, pero por ahora este nivel sigue siendo una resistencia fuerte. Si el NBP indica apertura a un recorte de tasas la próxima semana, podría ser una señal para que el EUR/PLN continúe al alza.

En otras partes de la región hoy veremos PMIs en general, que se han mantenido resistentes desde el inicio del conflicto entre EE.UU. e Irán. El alivio global podría traer alguna mejora hoy. En la República Checa, se publicarán las cifras presupuestarias de mitad de año, que hasta ahora indican una ejecución en línea este año, y a mediados de mes, se espera que el MinFin publique una actualización de mitad de año sobre su estrategia de financiamiento. Los bonos gubernamentales checos deberían ver una oferta significativamente menor de lo inicialmente esperado debido a la demanda sorprendentemente fuerte de bonos minoristas.

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