Vista Previa de las minutas del FOMC de noviembre: Danos la prueba económica

Cuando la Reserva Federal anunció el 3 de noviembre que reduciría sus 120.000 millones de dólares mensuales en compras de bonos, con el final del programa previsto para mediados de 2022, los mercados no estaban convencidos. Los rendimientos de los bonos del Tesoro cayeron durante las siguientes cinco sesiones.

Fue solo después de que se publicara el índice de precios al consumidor IPC para octubre el 10 de noviembre, con la inflación en un récord de 30 años en el 6.2%, que los rendimientos de los bonos del Tesoro se revirtieron.

Las lecciones del mercado son claras. El plan del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) para eliminar el programa de liquidez de emergencia es sensible a la dinamita política de la inflación rabiosa y los gobernadores requerirán un crecimiento económico continuo. Es difícil ver que el FOMC reduzca las compras de bonos en los 15 mil millones de dólares por mes planificados en el próximo año si el crecimiento del cuarto trimestre no es más del 2% del tercero.

Los consumidores estadounidenses son el ingrediente esencial para el crecimiento del PIB, particularmente en el cuarto trimestre con destino a las vacaciones. Las ventas minoristas obtuvieron un rendimiento mucho más sólido de lo previsto en octubre, cuando se publicaron el 16 de noviembre, lo que proporcionó al pograma de bonos y los rendimientos de los bonos del Tesoro una base especulativa sólida para la reducción.

Rendimientos del Tesoro

Desde el cierre del 3 de noviembre en el 1.577%, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años perdió 14.5 puntos básicos durante las siguientes cinco sesiones, cerrando en el 1.432% el 9 de noviembre. Después de la publicación del IPC a la mañana siguiente, el rendimiento subió 13 puntos, terminando en el 1.560%. Los datos de las ventas minoristas del 16 de noviembre reforzaron la tendencia. El rendimiento a 10 años cerró en el 1.634% ese día y se ha movido al 1.662% el martes 23 por la tarde, 23 puntos más arriba que su apertura el 9 de noviembre.

Rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años

Fuente: CNBC

El rendimiento a 2 años ejecutó un ajuste similar. Desde su cierre del 0.478% el 3 de noviembre había caído 6.9 puntos básicos al 0.409% al cierre del 9 de noviembre. El 10 de noviembre subió 9.6 puntos básicos al 0.505%, y para el 16 de noviembre estaba en el 0.524%. El martes por la tarde, el rendimiento a 2 años se negociaba al 0.608%, un aumento de 19.9 puntos desde la apertura del 9 de noviembre.

Dólar estadounidense

Los mercados de divisas han adoptado una visión más amplia de las perspectivas del dólar en función del par de divisas. El USD/CAD se ha estado moviendo al alza desde el 2 de noviembre, en parte debido al retroceso de los precios del crudo. Los datos estadounidenses del 10 y 16 de noviembre se sumaron al ascenso pero no lo iniciaron.

El EUR/USD inició en los datos del IPC el 10 de noviembre, rompiendo su mínimo de 16 meses de 1.1513 ese día y continuando en su rango actual por debajo de 1.1300.

El USD/JPY también saltó tras el dato del IPC el 10 de noviembre, ganando más de 100 pips a poco más de 114.00. Con los datos minoristas del 16 de noviembre, alcanzó un máximo de cuatro años en 114.85 y desde entonces se ha movido por encima de 115.00.

Conclusión

Los mercados están ansiosos por conocer los detalles de la discusión que permitió la decisión del inicio de la reducción de la compra de bonos de la Fed. Las suposiciones son dobles. Primero, la inflación les importa a los gobernadores. En segundo lugar, la reducción depende del rendimiento económico. Esa opinión sería coherente con todo lo que la Fed había dicho desde el advenimiento de sus programas de emergencia en marzo de 2020.

La confirmación de estas opiniones hará que los mercados tengan más confianza en que las claves de la política monetaria de la Fed se encontrarán en la economía y más aún en las tendencias actuales del Tesoro y del mercado de divisas.