USD/CAD Pronóstico Anual: La divergencia de la política monetaria se avecina en 2024

• El Dólar canadiense hizo muchos kilómetros para terminar el año con una caída de unos 200 pips.
• La política de tasas del BoC y de la Fed corre el riesgo de divergir rápidamente en el primer semestre de 2024.
• Una ruptura de la correlación CAD-Petróleo prepara el escenario para una dura corrección del CAD.

Ha sido un año de idas y venidas para el Dólar canadiense (CAD), que comenzó 2023 cerca de 1.3550 frente al Dólar estadounidense (USD). El par USD/CAD pasó la mayor parte del año oscilando entre 1.3000 y 1.3900. El par cerrará diciembre cerca de la apertura de 2023, con una caída de alrededor de 200 pips en el año, tras un fuerte movimiento del Dólar canadiense en el cuarto trimestre, que subió más de un 4% desde mínimos de 12 meses frente al Dólar estadounidense.

La divergencia en la política monetaria de los bancos centrales será un factor clave para el USD/CAD durante 2024, y es probable que la correlación entre el Dólar canadiense y el precio del petróleo se mantenga firme durante el próximo año. A pesar de que en los últimos años se ha especulado con una ruptura de la relación entre el Dólar canadiense y el precio del petróleo, en 2023 el par USD/CAD y el petróleo West Texas Intermediate (WTI) se movieron en paralelo.

Se prevé que la economía canadiense se enfrente a vientos en contra durante la segunda mitad de 2024, coincidiendo con una ralentización del crecimiento mundial que podría lastrar los precios del crudo el próximo año, ya que la demanda de combustibles fósiles se tambalea en entornos de bajo crecimiento o recesión.

El ciclo de subidas de tasas llega a su fin, los bancos centrales coinciden en que se ha tocado techo

El Dólar canadiense pasó la mayor parte de 2023 en medio de niveles familiares, con un rango de negociación de menos de 1.000 pips desde la apertura de 2023. Un diferencial de tasas limitado entre el Banco de Canadá (BoC) y la Reserva Federal estadounidense (Fed) frenó el impulso a largo plazo del USD/CAD durante la mayor parte del año.

El BoC subió las tasas tres veces este año, frente a las cuatro subidas del 0.25% de la Fed, y los tipos de referencia de ambos bancos centrales se mantuvieron relativamente próximos hasta el primer semestre de 2023. Ambos bancos centrales alcanzaron el punto álgido del ciclo de subidas de tasas a principios del tercer trimestre, y el BoC y la Fed cerrarán 2023 con los tipos en el 5.0% y el 5.5%, respectivamente.

El diferencial de tasas entre el Banco de Canadá y la Reserva Federal fue muy estrecho durante 2023, alcanzando su mayor divergencia, de un 0.75%, tras la tercera subida del 0.25% de la Reserva Federal en mayo.

Tras alcanzar un máximo en el primer trimestre en 1.3862, el USD/CAD retrocedió hasta el nivel de 1.3100 a mediados de julio. Después de cuatro meses de recuperación, el par alcanzó máximos de doce meses, a tan sólo unos pocos pips del nivel de 1.3900, antes de que la debilidad generalizada del Dólar estadounidense arrastrara al USD/CAD de nuevo hacia 1.3300 para cerrar el ciclo de 2023.

USD/CAD gráfico diario de 2023

La larga relación del Dólar canadiense con los precios del petróleo crudo se rompió en la segunda mitad de 2023, con el CAD subiendo frente al Dólar estadounidense a pesar de la debilidad del precio del crudo, que normalmente se esperaría que arrastrara al CAD. El precio del barril de petróleo West Texas Intermediate (WTI) cayó desde un máximo de finales de septiembre cerca de los 94$ por barril hasta un mínimo de varios meses en torno a los 70$ por barril a mediados de diciembre.

La Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP) y sus esfuerzos por limitar decisivamente la producción mundial de crudo ante la caída de la demanda mundial de combustibles fósiles pusieron de relieve las dificultades que atravesó el petróleo en 2023. En el segundo trimestre, el WTI se desplomó a mínimos de 20 meses, cerca de 64.30$, antes de repuntar a máximos de 13 meses, justo por debajo del nivel de 94.00$, debido a las expectativas de todo el mercado de que los drásticos recortes de producción de la OPEP harían que la oferta mundial de petróleo fuera inferior a la demanda de energía en la segunda mitad de 2023.

Los principales países miembros de la OPEP, en especial Arabia Saudita y Rusia, se comprometieron a recortar la producción y las exportaciones en 1.3 millones de barriles por día (bpd), sin embargo, el repunte del precio del petróleo generado por la escasa oferta de crudo se desvaneció de cara al tercer trimestre de 2023. La drástica ralentización de la demanda de crudo por parte de China, junto con el hecho de que las reservas de crudo de EE.UU. no se redujeran tanto como esperaban los mercados energéticos, hizo que los mercados de combustibles fósiles re-equilibraran sus expectativas de restricciones de la oferta en el futuro, devolviendo al crudo a mínimos conocidos. Muchos de los miembros más pequeños de la OPEP y de aliados no pertenecientes a la OPEP (conocido como OPEP+), han expresado su descontento con los actuales objetivos de producción de la OPEP, ya que muchos países de la OPEP+ dependen de las ventas de crudo para equilibrar sus presupuestos públicos y mantener sus economías en el lado correcto de la ecuación del crecimiento.

A pesar de la firmeza de los principales países de la OPEP a la hora de recortar la producción de petróleo y las cuotas de exportación, los mercados del crudo no estaban convencidos de que el cártel fuera capaz de reducir la producción lo suficiente como para reducir significativamente la demanda de barriles. La OPEP, que carece de herramientas políticas para hacer cumplir los límites de producción, no dispone de mecanismos formales para castigar o incluso impedir que los Estados miembros incumplan las cuotas de exportación. Ni siquiera la exacerbación del prolongado conflicto entre Israel y el movimiento palestino Hamás logró invertir la tendencia a la baja del precio del petróleo, a pesar de que las tensiones en Oriente Próximo y la preocupación por la posibilidad de que se extiendan a los países vecinos, ricos en petróleo, no se tradujeron en interrupciones del mercado.

La divergencia de política monetaria y la disminución de las posiciones de cobertura pueden hacer caer al CAD

Con el Banco de Canadá y la Reserva Federal moviéndose al unísono en materia de tasas hasta 2023, el año 2024 presenta un riesgo significativo de divergencia política con los bancos centrales canadiense y estadounidense supervisando economías cada vez más divergentes.

La tasa de desempleo estadounidense, aunque superior a la del año pasado por estas fechas, se mantiene muy por debajo del nivel estructural de desempleo, apenas por encima del 3.6%, mientras que la tasa de desempleo canadiense siguió aumentando durante 2023, acercándose al 6% en la publicación de noviembre. El crecimiento del PIB de EE.UU. sigue siendo relativamente sólido, mientras que la tasa de crecimiento de Canadá se ha estancado, situándose en territorio negativo en el cuarto trimestre de 2023.

Tasa de desempleo Canadá / Tasa de desempleo EE.UU.

Fuente: Tradingeconomics

Tanto en EE.UU. como en Canadá, la deuda de los hogares en relación con el PIB ha disminuido de forma constante en los dos últimos años, pero los hogares canadienses siguen expuestos a la recesión económica, ya que la deuda de los consumidores sigue representando el 103% del PIB canadiense, mientras que en EE.UU. la deuda privada en relación con el PIB se situó por debajo del 74% en el segundo trimestre de 2023.

Deuda de los hogares respecto PIB Canadá / Deuda de los hogares respecto PIB EE.UU.

Fuente: Tradingeconomics

Con los hogares canadienses lidiando con una mayor proporción global de deuda en relación con el crecimiento económico, las ventas al por menor han sido más lentas en comparación con sus vecinos de EE.UU. como resultado. Las ventas minoristas canadienses en términos intermensuales se situaron en territorio negativo durante el segundo trimestre y las ventas minoristas interanuales tuvieron dificultades para mantenerse por encima del 2%, mientras que el crecimiento de las ventas minoristas en EE.UU. sigue siendo sólido en comparación, repuntando hasta el 4% interanual tras una caída hasta la región del 2%.

Dado que Canadá se enfrenta a una recesión temprana en el primer semestre de 2024, es probable que el Banco de Canadá comience a recortar los tipos mucho antes que la Reserva Federal. A pesar de que los mercados apuestan por un ciclo de recortes de tasas de la Reserva Federal que comience ya en marzo, los responsables políticos de la Reserva Federal de EE.UU. no comparten las elevadas expectativas de los mercados monetarios de recortes de tipos tempranos y frecuentes. Las políticas divergentes en materia de tasas pesarán mucho sobre el CAD, ya que en la segunda mitad de 2023 se produjeron importantes flujos de mercado estructurados en torno a la política de tipos, dado que el repunte del CAD en el cuarto trimestre se produjo a pesar de la caída del precio del petróleo en el mismo periodo.

El rebote del Dólar canadiense frente al Dólar estadounidense en el cuarto trimestre coincide con una acumulación de grandes especuladores en corto del Dólar canadiense, alcanzando un máximo de varios años y la mayor cantidad de interés corto activo por parte de grandes especuladores y posiciones apalancadas reportadas desde 2017. A medida que esas grandes posiciones de especuladores comienzan a deshacerse, se puede esperar que los flujos del Dólar canadiense inviertan el curso y arrastren al CAD a la baja. Los grandes especuladores en el informe Commitment of Traders (COT), que normalmente incluye fondos de cobertura y Commodity Trading Advisors (CTA), tradicionalmente acumularán posiciones inversas, ya que utilizan las apuestas en divisas como cobertura contra la exposición en otras áreas.

Posiciones COT de USD/CAD

Con una demanda especulativa que impulsa al alza al CAD, rompiendo la tradicional correlación CAD-Petróleo, y una gran acumulación de posiciones especulativas a punto de revertirse, es probable que en 2024 el CAD retroceda para ponerse al día con la disminución de los precios del crudo, en lugar de que los precios del barril suban en medio de un debilitamiento económico mundial. Los esfuerzos de la OPEP por reducir deliberadamente la oferta de crudo, a pesar del éxito inicial a la hora de debilitar la confianza del mercado, han tenido un impacto mínimo, ya que los inventarios de crudo de EE.UU. han repuntado durante el tercer y cuarto trimestres, aunque de forma vacilante.

Perspectiva técnica: El soporte a largo plazo cerca de 1.3300 está listo para iniciar otro movimiento alcista en una confluencia de extremos del mercado

El patrón cíclico de negociación del USD/CAD hasta 2023 ofreció muchas oportunidades a los operadores especialmente valientes con manos lo suficientemente rápidas como para atrapar los cambios bruscos en los máximos y mínimos extremos del rango de negociación del par.

La media móvil simple (SMA) de 200 días pasó la mayor parte del año actuando como un imán de precios medios más que como una barrera técnica dura, manteniendo al par atrapado en el rango medio y socavando cualquier movimiento potencial a largo plazo.

Los operadores atentos a los indicadores habrán observado una divergencia bajista en el MACD que se consolidó después de que el USD/CAD cayera desde los máximos anuales justo por debajo del nivel de 1.3900. Con el MACD nuevamente en territorio negativo y el USD/CAD tocando fondo en los niveles de soporte técnico conocidos entre 1.3300 y 1.3400, el par podría estar preparado para otro giro hacia un patrón alcista de mediano plazo.

El Índice de Fuerza Relativa (RSI) también ha vuelto a señales alcistas después de caer una vez más en la región de sobreventa. El USD/CAD ha repuntado al menos un 2% de mínimos a máximos cada vez que el indicador RSI cae con un patrón de bandera alcista. Las señales alcistas del RSI han sido increíblemente raras para el USD/CAD, sólo cruzando la barrera de sobreventa cinco veces en los últimos dos años, con la más reciente vista el viernes 15 de diciembre.

Con el USD/CAD en constante declive desde el máximo de principios de noviembre cerca de 1,3900, poco queda en el camino para los bajistas técnicos. Una ruptura a la baja de la zona de soporte actual justo por encima de 1.3300 verá el par listo para apuntar a los mínimos de 2023 cerca de 1.3100, siempre que los mercados más amplios sigan presionando al Dólar estadounidense.

USD/CAD gráfico diario de 2023

Resumen: 2024 arranca en breve

El año 2023, comparativamente tranquilo en los gráficos y espoleado por la acción del precio torno al Dólar estadounidense, mientras los inversores lidiaban con la política monetaria de la Reserva Federal y del Banco de Canadá, dará paso a un año interesante a medida que las políticas monetarias de los bancos centrales vean aumentar el riesgo de divergencia, con la economía canadiense acelerándose hacia una recesión en la primera mitad de 2024.

En el segundo semestre de 2023 se produjo una ruptura de la correlación inversa entre el USD/CAD y los precios del petróleo, mientras el comportamiento del mercado siguió la acción del precio del Dólar estadounidense y a un gran desequilibrio de apuestas de cobertura apalancadas contra el Dólar canadiense que apuntalaron al CAD incluso cuando los mercados del petróleo cayeron en el cuarto trimestre. Es mucho más probable que una ruptura de la correlación entre el Dólar canadiense y el petróleo termine con el CAD moviéndose a la baja antes que el precio del petróleo crudo encuentre el impulso necesario para subir, especialmente a medida que el desequilibrio de cobertura de varios años se prepara para invertir los flujos.

Los operadores deberán estar atentos a los rumores sobre los cambios de política monetaria del Banco de Canadá, especialmente cuando los datos económicos empiecen a bajar en el primer trimestre de 2024.

Cotización del Dólar canadiense este año

La siguiente tabla muestra la variación porcentual del Dólar canadiense (CAD) frente a las principales divisas este año. El Dólar canadiense subió más frente al Yen japonés.

El mapa de calor muestra las variaciones porcentuales de las principales divisas entre sí. La divisa base se elige en la columna de la izquierda, mientras que la divisa cotizada se elige en la fila superior. Por ejemplo, si elige el Euro en la columna de la izquierda y se desplaza por la línea horizontal hasta el Yen japonés, el cambio porcentual que aparece en el recuadro representará EUR (base)/JPY (cotización).