Trump rechaza la oferta iraní de abrir el estrecho de Ormuz

En foco hoy

• El calendario de datos de hoy está vacío, por lo que nos centraremos en el discurso de la presidenta del BCE, Lagarde, en el Parlamento Europeo por la tarde. Con la turbulencia en los mercados de bonos en las últimas semanas, los mercados estarán atentos al discurso de Lagarde en busca de cualquier comentario sobre el mercado de bonos de la zona euro o las perspectivas de inflación.
• En Australia, esperamos que el Banco de la Reserva de Australia (RBA) suba su tasa de efectivo en 25 pb hasta el 4.60% a primera hora del martes por la mañana. El movimiento está casi totalmente descontado por los mercados, que esperan un total de 2-3 subidas más durante el próximo año. Con la tasa de política monetaria ya en un nivel relativamente alto, creemos que los riesgos se inclinan hacia que el RBA acabe aplicando menos que eso, incluso si la subida de mañana es un hecho consumado.
• Más adelante en la semana, estaremos atentos al informe de empleo de EE.UU. de septiembre y al IPCA preliminar de la zona euro de septiembre, ambos previstos para el viernes. Creemos que el mercado laboral en EE.UU. se está recalentando y, por tanto, esperamos un sólido informe de empleo. El IPCA preliminar de la zona euro estará precedido por las cifras preliminares de inflación de septiembre para Alemania, Francia e Italia el miércoles y para España el martes. Estas publicaciones darán una indicación de dónde se sitúan los datos de la zona euro al final de la semana.

Noticias económicas y de mercado

Qué ocurrió durante la noche

En materias primas, el crudo Brent cotiza esta mañana ligeramente por debajo de los 99$/bbl, con una subida de alrededor de un por ciento respecto al cierre anterior, después de que el presidente Trump rechazara públicamente durante el fin de semana una oferta iraní de alto el fuego. Consulte nuestro comentario completo sobre los acontecimientos geopolíticos de este fin de semana en la sección inferior.

En Japón, se publicaron las minutas de la reunión del BOJ de julio. El tono general de las minutas fue de línea dura, con muchos responsables de política del BOJ debatiendo la necesidad de centrarse en los crecientes riesgos de inflación y algunos pidiendo subidas de tipos de interés más rápidas. Las presiones inflacionarias en la economía japonesa quedaron de manifiesto esta mañana con la lectura del IPP de servicios de agosto. La cifra se situó en el 3.7% interanual (3.6% en julio), lo que supone el ritmo más rápido de inflación de los servicios corporativos en más de dos años.

En China, se publicaron los beneficios industriales de agosto. La cifra se desaceleró significativamente hasta un crecimiento interanual del 4.2% (11.20% en julio), ya que el crecimiento en tecnología quedó eclipsado por un mercado interno persistentemente débil. Los beneficios de la industria manufacturera de ordenadores, comunicaciones y equipos electrónicos para el período de enero a agosto aumentaron un 110% respecto al año anterior. Por el contrario, el mercado interno impulsado por la industria manufacturera de vino, bebidas y té refinado se situó entre los peores desempeños, con una caída de los beneficios del 34.7% frente al año previo.

Qué ocurrió durante el fin de semana

En geopolítica, el fin de semana moderó las esperanzas de una relajación de las tensiones en Oriente Medio. El sábado, el presidente estadounidense Donald Trump rechazó la oferta iraní de alto el fuego. La propuesta iraní habría abierto el Estrecho de Ormuz en siete días a cambio de que EE.UU. levantara su bloqueo portuario y "hiciera ciertas cosas". Creemos que es posible que se alcance un acuerdo temporal para abrir el estrecho antes de las elecciones de mitad de mandato en EE.UU., pero un acuerdo permanente es otra cosa. Especialmente, ya que el WSJ informó el viernes de que Trump ha dicho a sus asesores que espera reanudar los bombardeos sobre Irán después de las elecciones de mitad de mandato de noviembre. Nuestro escenario principal sigue siendo un limbo estancado.

Las relaciones entre EE.UU. y China, por otro lado, muestran pequeñas señales de relajación. Los resultados de la reunión de la semana pasada entre los presidentes Trump y Xi se publicaron el sábado. El principal resultado de las conversaciones fue un acuerdo para suavizar el tratamiento arancelario de USD 30.000 millones en bienes no sensibles en ambas direcciones. Los dos países también acordaron establecer un canal para conversaciones sobre IA. La próxima ronda de conversaciones sobre IA está prevista para noviembre. Los presidentes tienen previsto reunirse dos veces más este año; en Shenzhen en noviembre, y en la reunión del G20 en Miami en diciembre. Los acuerdos son de naturaleza incremental, pero no obstante marcan una relajación muy modesta en las relaciones entre EE.UU. y China.

En la eurozona, el impulso al alza en el crecimiento del crédito continuó en agosto, con nuestra medida del impulso crediticio subiendo hasta el nivel más alto desde 2022. En lugar de medir la variación anual, el impulso crediticio mide la variación de seis meses, que está mejor correlacionada con el crecimiento del PIB. Los datos sugieren que, hasta ahora, el impulso del crecimiento en la eurozona no se ha visto afectado de forma importante por los tipos de interés más altos.

Renta variable: El sentimiento global de riesgo tuvo una fuerte sesión el viernes, cerrando un 0.4% al alza, con un claro mejor desempeño cíclico, impulsado por un rally al final de la sesión. Tanto el S&P500 como el Nasdaq subieron un 0.5%, mientras que el Russell2000 avanzó un 0.1%. Tecnología, industriales y financieras estuvieron en lo más alto de la tabla. El sentimiento de riesgo ha dado un giro a peor al comienzo de la semana después de que el presidente Trump rechazara durante el fin de semana la última propuesta de Irán para reabrir el Estrecho de Ormuz, revirtiendo gran parte del optimismo diplomático que apoyó a los mercados hasta el cierre del viernes. Las acciones asiáticas comienzan la semana con un tono débil, al igual que los futuros de EE.UU., que bajan alrededor de un 0.3%. Los futuros europeos cotizan en verde, recuperando el repunte registrado tras el cierre europeo del viernes.

FI y FX: Los rendimientos de los bonos se mantuvieron elevados a ambos lados del Atlántico hacia el final de la semana pasada, a pesar de la mejora del sentimiento general de riesgo. El precio del petróleo Brent subió cerca de USD107/barril el lunes por la mañana después de que Trump rechazara la última propuesta de Irán para reabrir el Estrecho de Ormuz. La curva de swaps en USD se empinó, con el tramo corto subiendo unos 10pb y el tramo largo avanzando unos 15pb en el conjunto de la semana pasada. El movimiento también se trasladó a los tipos en EUR, con el rendimiento del Bund a 10 años y la tasa swap en EUR subiendo ambos unos 10pb. La fijación de precios de la inflación ZC en EUR se mantuvo en general sin cambios antes de la publicación preliminar del IPCA de septiembre este viernes, donde nuestra previsión (general 3.6% interanual, subyacente 2.5% interanual) está en línea con el consenso. En los mercados de divisas, el USD en general fue el mejor activo de la semana pasada, y el EUR/USD cayó por debajo de 1.14 impulsado por una continua serie de datos macroeconómicos estadounidenses mejores de lo esperado. Prevenimos que el NFP de EE.UU. del viernes se sitúe en +100.000 y que la tasa de desempleo descienda al 4.0%, lo que podría alimentar una mayor fortaleza del USD de cara al futuro. El JPY también recuperó terreno el pasado viernes tras los comentarios de la primera ministra japonesa Sanae Takaichi, pero el USD/JPY ha vuelto a subir modestamente el lunes por la mañana.