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Este artículo ha sido escrito por Ignacio Resusta, especialista de inversiones en mercados privados de UBS AM

Probablemente, es el consenso actual del mercado. Dicho esto, esta perspectiva no es inamovible. Hasta ahora, la inflación ha estado impulsada por los costes y ha sido en gran medida importada. Esto podría ser temporal por naturaleza y se requiere un ciclo virtuoso de aumentos salariales para un crecimiento de precios más sostenible. Creemos que los próximos datos salariales de 2024 serán clave para que el Banco de Japón inicie su proceso de normalización.

En la actualidad, las expectativas de subidas salariales para 2024 se sitúan en los niveles de 2023, si no superiores. En octubre de 2023, el sindicato Rengo anunció que pediría aumentos salariales totales de "más del 5%" (incluido un aumento del 3% en los salarios base), una postura más agresiva que su demanda para 2023 de "alrededor del 5%", y la más alta desde 1995.

En cuanto al calendario de normalización de la política monetaria, la mayoría de los economistas esperan una subida de tipos en el primer semestre de 2024. Prevemos una primera subida de 10 puntos básicos en abril de 2024, lo que situaría los tipos de interés en cero, seguida de una subida de 25 puntos básicos en julio de 2024. Oxford Economics también prevé una subida hasta cero en abril, pero es menos optimista sobre la sostenibilidad de la inflación a largo plazo. En consecuencia, su previsión es que la política de tipos de interés cero se mantenga indefinidamente.

En cualquier caso, desde UBS AM esperamos que los ajustes de la política monetaria sean lentos y constantes. Recordemos que el Banco de Japón lleva mucho tiempo esforzándose por mantener una tasa de inflación saludable. Un endurecimiento brusco que provoque otro periodo deflacionista es probablemente lo último que desea y también tendría implicaciones para el gobierno en el servicio de su enorme deuda.

 

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