Recuperación de los activos de riesgo con los bancos centrales en el punto de mira

La confirmación de un alto el fuego ha provocado una recuperación de los activos de riesgo, mientras que la energía, las tasas de interés y el dólar han caído. Suponiendo que el acuerdo de paz entre EE.UU. e Irán se firme este viernes, el foco esta semana estará en cómo los bancos centrales abordan el problema heredado de los precios más altos. Siete de los bancos centrales del G10 se reúnen esta semana. La reunión de la Fed del miércoles puede limitar la caída del dólar.

USD: El dólar explora la baja

Las noticias de un alto el fuego entre EE.UU. e Irán y, más importante aún, la noticia de que el Estrecho de Ormuz está a punto de reabrirse han hecho que los precios de la energía retrocedan a niveles de principios de marzo y que las acciones disfruten de una recuperación decente en todo el mundo. Los mercados financieros ya han tenido oportunidades para reaccionar a este tipo de acuerdo en varias ocasiones, y el índice MSCI World ya está un 5% por encima de antes de la guerra. Esto sugiere que los activos de riesgo podrían no necesitar avanzar mucho más con las bienvenidas noticias de hoy. La reacción más grande podría venir en el extremo corto de las curvas de rendimiento, donde los bancos centrales han tenido que limpiar el desorden inflacionario dejado por el pico de energía en abril y mayo.

En cuanto a los bancos centrales, es una semana importante para las reuniones de política. Siete de los bancos centrales del G10 se reúnen esta semana, comenzando con Australia y Japón en Asia temprano mañana. La semana continúa con reuniones de tasas en EE.UU., Reino Unido, Noruega, Suecia y Suiza. Sin embargo, el mayor foco esta semana estará en la primera reunión de Kevin Warsh como presidente de la Fed. El mercado claramente espera un conjunto de comunicaciones menos moderadas (con un sesgo de relajación y la eliminación del recorte de tasas esperado para 2026), pero sospechamos que tendrá que hablar con firmeza sobre la inflación para evitar perturbar el extremo largo del mercado de bonos.

En términos de datos de actividad de EE.UU., los datos de ventas minoristas de mayo del miércoles probablemente sean los más importantes. Esto arrojará luz sobre si los altos precios de la energía han obligado a los consumidores a restringir el gasto en otros artículos y construirá la narrativa de que las empresas estadounidenses tienen poco poder para fijar precios después de todo.

La caída del DXY de hoy ha sido bastante modesta hasta ahora. Existe un riesgo externo hacia la zona de 99.00/99.15, pero el riesgo del evento FOMC del miércoles probablemente limita una mayor venta por ahora.

EUR: Enfoque en los oradores del BCE esta semana

Tras la subida de tasas del BCE la semana pasada, el foco esta semana estará en si necesita y cuándo debe seguir con una segunda. Hay oradores del BCE programados todos los días esta semana, comenzando con Joachim Nagel y Christine Lagarde esta mañana. Presumiblemente, el BCE querrá mantener todas sus opciones abiertas, pero se encuentra en una posición más cómoda ahora que el mercado solo valora un 16% de probabilidad de una subida de tasas en julio.

La recuperación del EUR/USD ha sido hasta ahora menos que impresionante, y no está claro que necesite cotizar por encima de 1.1650 hoy.

Mirando al resto de Europa esta semana, la libra podría enfrentar algunos riesgos a la baja si el Banco de Inglaterra no es lo suficientemente agresivo. El Norges Bank probablemente será bastante agresivo, mientras que el Riksbank de Suecia podría estar más cerca de la posición canadiense al intentar ignorar cualquier pico inflacionario impulsado por la energía. El Banco Nacional Suizo debería ser bastante neutral, aunque el EUR/CHF podría bajar si los rendimientos a corto plazo caen mucho más debido a la energía.

GBP: Algunos riesgos para la libra esta semana

El Banco de Inglaterra se reúne el jueves. Los mercados han retrasado las expectativas de la primera subida de tasas del Banco de Inglaterra hasta la reunión de noviembre. Los precios más bajos de la energía pueden plantear preguntas sobre si el BoE necesita subir las tasas en absoluto, y el gobernador Andrew Bailey tendrá que caminar con cautela este jueves. El jueves también se celebra la elección parcial de Makerfield. Una victoria de Andy Burnham dispararía formalmente la carrera por el liderazgo laborista y probablemente pesaría sobre la libra.

El EUR/GBP mantiene actualmente un fuerte soporte en la zona de 0.8610/15, y esperamos que se mantenga esta semana.

CEE: La región sigue impulsada por titulares globales

El calendario regional es bastante ligero esta semana. Hoy, Polonia publicará sus cifras finales de inflación de mayo, que deberían confirmar una lectura del 3.1%. El martes seguirán las cifras de inflación subyacente, que creemos aumentaron solo ligeramente del 3.0% al 3.1%. El miércoles, Hungría publicará cifras salariales. El jueves, creemos que el Banco Nacional Checo subirá las tasas de 3.50% a 3.75% como primer paso en el endurecimiento desde el inicio del conflicto entre EE.UU. e Irán. Aunque la inflación general se mantiene cerca del objetivo del 2% (2.1% en mayo), la Junta del Banco está preocupada por la inflación subyacente cerca del 3% (2.9% en mayo) y el rápido crecimiento del crédito.

Dado el desarrollo del conflicto EE.UU.-Irán y la reunión de la Fed esta semana, la atención probablemente estará principalmente en la historia global. Las monedas de la CEE vieron cierto alivio al final de la semana, y la dirección futura dependerá del sentimiento global, que – al menos para el lunes – indica un ambiente de riesgo. La corona checa debería tener un apoyo adicional gracias al tono agresivo del CNB, y el EUR/CZK podría probar 24.00 más adelante. Por otro lado, vemos que muchas buenas noticias ya están descontadas en la CEE y en los activos de riesgo en general, lo que deja a la región expuesta si la historia global cambia nuevamente.

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