Qué esperamos esta semana: Euforia en el mercado tras el acuerdo entre Irán y EE.UU. para poner fin a la guerra

La geopolítica domina los mercados esta mañana, tras la noticia difundida durante la noche de que Irán y EE.UU. acordaron extender su alto el fuego y reabrir el Estrecho de Ormuz. Después de esperar más de 2 meses para que finalmente se acordara un trato, este ha llegado, aunque el Estrecho no se reabrirá hasta que el acuerdo sea firmado este viernes en Suiza.

La caída de los precios del petróleo llega en un momento auspicioso para los bancos centrales

La reacción del mercado ha sido rápida, el precio del petróleo ha caído casi un 5% esta mañana, y el crudo Brent se cotiza justo por encima de 83$ por barril. En el último mes, el precio del petróleo ha bajado más de una quinta parte, y el precio del crudo Brent ha vuelto a niveles de principios de marzo. Esto es una buena noticia para la inflación, que debería empezar a caer mensualmente desde junio, y podría aliviar las preocupaciones sobre las presiones de precios mientras nos acercamos a una importante acción de los bancos centrales esta semana. La caída del precio del petróleo también plantea dudas sobre si el BCE fue demasiado apresurado al subir las tasas la semana pasada.

El mercado bursátil también ha subido, el Nikkei está casi un 5% al alza esta mañana, y los futuros europeos y estadounidenses también están en camino de extender las ganancias del viernes. El Nasdaq apunta a una ganancia de casi el 3% más tarde hoy, el S&P 500 podría subir más del 2%. El FTSE 100 y el Dax también apuntan a ganancias de más del 1.5% esta mañana.

Es la primera vez que un acuerdo tiene posibilidades reales, con ambas partes aceptando los términos y con perspectivas reales de que el Estrecho de Ormuz se abra, sin peaje, a finales de esta semana. Este avance diplomático llega tras meses de espera para que ambas partes acuerden poner fin a la guerra. Ahora que la guerra está esencialmente terminada, y si el acuerdo se firma esta semana, se elimina una gran limitación para los activos de riesgo: la reducción del suministro de petróleo. Esto es una buena noticia para las acciones europeas, que siguen por debajo de los niveles previos a la guerra de finales de febrero. También podría extender las ganancias para el sector tecnológico, que subió un 2.5% la semana pasada, aunque hubo algunos casos excepcionales como el recién llegado SpaceX.

Un acuerdo de paz ejerce presión a la baja sobre el precio del petróleo y, por tanto, reduce las preocupaciones inflacionarias. Esto ocurre en un momento interesante, ya que nos acercamos a una semana importante de reuniones de bancos centrales. El BOJ, RBA, BOE, Fed y SNB anuncian esta semana sus últimas decisiones de política, lo que podría desviar la atención de Elon Musk, al menos por unos días.

Vale la pena señalar que, aunque la inflación es una gran preocupación en este momento, las tendencias inflacionarias sugieren que el efecto de transmisión es más débil de lo que se asumía originalmente. Los precios al productor y la inflación general están subiendo bruscamente, por ejemplo, el IPC general de EE.UU. superó el 4% por primera vez en 3 años, pero esto no se está trasladando a la inflación subyacente, que ajusta el precio de las materias primas o los salarios más altos.

El escenario alcista para SpaceX es técnico

El polvo se ha asentado tras la mayor OPV de la historia. SpaceX cerró el viernes con una subida de casi el 20%, desde el precio de OPV de 135$ por acción, valorando la compañía en 2.1 billones $. Las acciones también suben otro 3.5% en el premercado del lunes. El foco ahora está en si el precio de las acciones continuará extendiendo las ganancias, aunque existen temores genuinos sobre los fundamentos de la compañía, incluido el hecho de que está en pérdidas. Sin embargo, es fácil ser bajista con SpaceX; el caso alcista es más difícil de argumentar para los analistas usando métricas convencionales. Para algunos operadores, la fe y la confianza que tienen en Elon Musk para monetizar SpaceX está desencadenando una ola de compras.

De cara al futuro, el precio de las acciones de SpaceX podría seguir viendo presión al alza por parte de fondos indexados pasivos. SpaceX no es una OPV tradicional y ha sido acelerada para su inclusión en algunos índices bursátiles. Se unirá al índice MSCI Standard and Large Cap el 29 de junio, al FTSE Russell el 26 de junio y al Nasdaq 100 el 6 de julio, la próxima vez que este último reequilibre sus componentes.

Por qué julio podría ser un mes difícil para SpaceX

La inclusión en el Nasdaq 100 es un poderoso catalizador estructural para SpaceX y los fondos de inversión pasivos necesitarán comprar entre 7.000 y 8.000 millones $ en acciones alrededor de la fecha de inclusión. Los fondos pasivos tendrán que hacer esto independientemente de los fundamentos de SpaceX, porque deben asegurarse de seguir a los participantes del Nasdaq 100 paso a paso.

Quienes esperan que el precio de las acciones de SpaceX baje podrían tener que esperar hasta después del 6 de julio, cuando podría desarrollarse un vacío de aire una vez que termine la compra pasiva. Esto podría añadir una cantidad significativa de presión vendedora sobre las acciones, junto con el período de bloqueo de la compañía, que termina a finales del verano. Esto permitirá que más accionistas de SpaceX vendan sus participaciones, lo que podría ser un fuerte viento en contra para el precio de las acciones en los próximos meses.

Hay muchas posibilidades de que el precio de las acciones de SpaceX haga una pausa en los próximos días; sin embargo, creemos que el impulso sigue siendo alto en los mercados. El poderoso debut de SpaceX en el mercado tuvo un efecto más amplio en los mercados globales. El S&P 500 y el Nasdaq subieron el viernes, aunque el Nasdaq 100 registró una pérdida semanal de más del 1% tras un episodio de volatilidad previa. El FTSE 100 superó a sus homólogos estadounidenses y subió un 1% la semana pasada. El Russell 2000, de menor capitalización en EE.UU., alcanzó un nuevo récord.

El optimismo de los inversores está listo para continuar  

SpaceX no fue la única acción que alcanzó un máximo histórico, otras 35 acciones del S&P 500 subieron a un nuevo máximo de 52 semanas. Sin embargo, la euforia no impidió que los fondos de renta variable de EE.UU. experimentaran salidas la semana pasada, lo que supone la primera vez en 3 semanas. Esto podría sugerir que la increíble OPV de SpaceX fue para algunos una señal de que deberían vender sus tenencias en EE.UU. y buscar mejores oportunidades de valor en otros lugares. Este es un tema que vale la pena vigilar en las próximas semanas, especialmente ahora que los riesgos geopolíticos se han reducido sustancialmente.

Los bonos gubernamentales subieron la semana pasada y los rendimientos cayeron bruscamente en todo el mundo. En el Reino Unido, los rendimientos de los bonos a 2 años cayeron 12 pb, mientras que el rendimiento a 10 años cayó 3.9 pb, lo que lleva su descenso mensual a 27 pb. En EE.UU., los rendimientos del Tesoro también bajaron 5 pb para el bono a 2 años y 3 pb para el de 10 años, tras la fuerte caída del precio del petróleo mencionada anteriormente. El dólar también estuvo ampliamente a la baja la semana pasada, ya que había grandes esperanzas de que finalmente se materializara un acuerdo entre EE.UU. e Irán.

 La euforia por la OPV de SpaceX dará paso a un enfoque en los bancos centrales en los próximos días, en particular la Fed. La atención se centrará en Kevin Warsh, el nuevo presidente de la Reserva Federal, y su conferencia de prensa. A continuación, analizamos con más detalle los eventos clave a seguir esta semana.

Reunión del FOMC: Debut de Kevin Warsh como presidente

El contexto de la reunión de la Fed del miércoles es un impulso económico mejorado en EE.UU. y niveles elevados de inflación; aunque esto podría haber llevado a la Fed a adoptar una postura de línea dura, creemos que una subida de tasas más adelante este año está descartada ahora que la guerra en Oriente Medio ha terminado y el precio del petróleo podría caer aún más. Actualmente, el mercado valora una probabilidad del 55% de una subida de 25 pb para finales de 2026, pero esperamos que esta subida se descarte en las próximas semanas, si el acuerdo de paz se mantiene.

Aunque se espera que la Fed mantenga las tasas sin cambios la próxima semana, las expectativas sobre la inflación, e incluso las tasas de interés, y la declaración del FOMC merecen atención, ya que la Fed aún podría eliminar su sesgo de relajación e incluso enfatizar la posibilidad de una subida de tasas en el futuro si la inflación no se modera rápidamente. El ultra moderado Stephen Miran ha dejado la junta del FOMC, por lo que esperamos una votación unánime para mantener la pausa. En esta etapa, dudamos mucho que Kevin Warsh disienta de la mayoría, y es poco probable que ceda ante el presidente Trump y vote a favor de un recorte de tasas el miércoles. Será interesante observar la reacción del presidente Trump a la decisión más adelante esta semana.

La primera conferencia de prensa de Warsh es un evento que moverá el mercado. Es probable que diga que las condiciones económicas no justifican una subida en este momento; sin embargo, podría reiterar su opinión de larga data de que la inversión tecnológica, especialmente en capacidades de IA, impulsará la productividad en el futuro sin estimular la inflación. Esto podría implicar que los recortes de tasas son posibles a medio y largo plazo, lo que podría significar una tasa de interés neutral más baja en el futuro.

Esto podría moderar cualquier mensaje de línea dura contenido en la declaración del FOMC. También vale la pena observar las previsiones actualizadas de la Fed, que podrían incluir pronósticos de crecimiento saludable e inflación elevada para el resto de este año. También se publicará el gráfico de puntos actualizado. Podría mostrar que más funcionarios esperan ver tasas más altas en lugar de más bajas para fin de año. Sin embargo, la reacción del mercado podría ser leve, especialmente si Kevin Warsh reitera su opinión de que la orientación futura no tiene valor y no ofrece una imagen clara sobre lo que la Fed hará a continuación.

En conjunto, esperamos que la Fed señale que es probable una pausa prolongada en esta reunión. Será una reunión inusual por varias razones. En primer lugar, aunque Jerome Powell ya no es presidente, permanecerá como miembro del FOMC, lo cual es muy inusual. Además, Kevin Warsh podría abstenerse de participar en la previsión del gráfico de puntos, lo que, en nuestra opinión, reduciría su impacto en el mercado.

El dólar estará en el centro de atención tras la reunión del FOMC. Después de la última reunión del FOMC y la perspectiva de que se pueda descartar el sesgo de relajación de la Fed, el dólar ha estado en una tendencia alcista, con fuertes ganancias en los últimos meses frente al JPY, EUR, AUD, CAD y GBP. El dólar podría verse presionado esta semana si la Fed no ofrece un giro de línea dura y debido a la reducción de los riesgos geopolíticos.

Reunión del BoE

Los economistas coinciden en que el BoE mantendrá la tasa en 3.75% esta semana. Los analistas esperan una votación dividida de 8-1 a favor de mantener la pausa. La atención se centrará en cómo reacciona el banco al último acuerdo para poner fin a la guerra en Oriente Medio. La caída del precio del petróleo desde finales de mayo podría apaciguar a algunos de los halcones más acérrimos del BoE, y el BoE podría ahora ser menos agresivo de lo que algunos esperan. En general, no creemos que el BoE suba las tasas este año, aunque debe estar atento a los riesgos inflacionarios. 

En los últimos meses ha habido tendencias de datos mixtas en el Reino Unido, siendo la más reciente una caída del PIB en abril del 0.1%, y aunque la inflación general está aumentando, el IPC subyacente crece a un ritmo más moderado. Antes de esta reunión, se publicarán los últimos datos del IPC y del mercado laboral, que podrían provocar movimientos mayores en el mercado, especialmente si los datos se desvían ampliamente de las expectativas.

Seguimiento de datos

Aparte de las reuniones de los bancos centrales, también habrá una gran cantidad de datos macroeconómicos para digerir esta semana, especialmente en el Reino Unido. La tasa del IPC del Reino Unido se publicará el martes, junto con los datos de precios al productor. Se espera que los datos de precios al productor de mayo se mantengan elevados, ya que el precio del petróleo no cayó sustancialmente hasta más tarde en el mes. Sin embargo, cualquier señal de que el crecimiento en los datos de precios al productor se está moderando será una buena noticia para los alcistas del mercado bursátil y para el mercado de bonos Gilt, y podría pesar aún más sobre los rendimientos de los Gilt en los próximos días.

Como hemos visto en otras partes del mundo, incluido EE.UU., la presión al alza no se ha traducido en una mayor inflación subyacente ni en un crecimiento salarial. El IPC subyacente en el Reino Unido podría situarse entre 2.7% y 2.8%, aunque se espera que la inflación general supere el nivel del 3%. También se publicarán esta semana los datos del mercado laboral del Reino Unido, y se espera que la tasa de desempleo se mantenga estable, pero elevada, en el 5%. Los salarios en el Reino Unido también estarán en el foco. El crecimiento salarial en el Reino Unido, que ha sido persistente en el pasado, podría moderarse en los tres meses hasta abril, hasta un 3.3% para el crecimiento salarial promedio excluyendo bonificaciones, frente al 3.4% en los tres meses hasta marzo. Esto sugeriría que el aumento del precio de la energía aún no ha tenido un efecto de transmisión a los salarios, lo que podría aliviar los temores inflacionarios en el Banco de Inglaterra.

En general, el avance diplomático en Oriente Medio ha cambiado el panorama antes de las principales reuniones de bancos centrales esta semana. También es un motor poderoso para los mercados bursátiles, que están en un ánimo optimista, y podríamos ver nuevas caídas en el precio del petróleo.