Pronóstico del Precio del Oro: Tres escenarios que podrían definir el resto de 2026

El Oro (XAU/USD) ofreció una clase magistral de volatilidad en la primera mitad del año, subiendo más de un 20% en el período de enero-febrero antes de entrar en una tendencia bajista que hizo que el metal precioso perdiera casi un 30% desde marzo hasta el final del segundo trimestre. A medida que comienza la segunda mitad del año, el próximo gran movimiento del Oro podría desencadenar un poderoso repunte o empujar al metal hacia su peor desempeño anual desde 2013.

Por qué el Oro perdió su estatus de refugio seguro 

El Oro comenzó el año con tono alcista y marcó un nuevo máximo histórico cerca de 5.600$ a finales de enero. 

Las crecientes expectativas de una perspectiva de política moderada de la Reserva Federal (Fed), con Kevin Warsh convirtiéndose en el favorito para reemplazar al presidente Jerome Powell, pesaron sobre los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos (EE.UU.) y el Dólar estadounidense (USD), alimentando el repunte del Oro. 

Además, la escalada de las tensiones en Oriente Medio, con EE.UU. amenazando con una intervención militar en Irán tras severas represiones internas contra los manifestantes y los fallidos esfuerzos diplomáticos en torno al programa balístico de Irán, permitió que el Oro encontrara demanda como refugio seguro tradicional.

Para la última jornada bursátil de enero, el Oro cayó con fuerza pero aun así ganó alrededor de un 13% en el mes. La confirmación de la nominación de Warsh desencadenó una reacción de "comprar el rumor, vender la noticia", mientras que los inversores también se dieron cuenta de que Warsh estaba a favor de una estricta disciplina monetaria y de que era poco probable que se convirtiera en un "sí señor" del presidente estadounidense Donald Trump, quien insistía en que la Fed recortara las tasas de interés. 

Aun así, el Oro preservó su impulso alcista en febrero, ya que la última caída atrajo un renovado interés, especialmente por parte de compradores institucionales. "Los ETF de Oro respaldados físicamente a nivel mundial registraron otro mes de entradas en febrero, añadiendo 5.300 millones de dólares estadounidenses, el inicio de dos meses más fuerte de un año y el noveno aumento mensual consecutivo, mientras los inversores seguían aumentando sus asignaciones en medio de un elevado riesgo geopolítico y condiciones macroeconómicas cambiantes", señaló el Consejo Mundial del Oro (WGC) en su informe mensual de febrero.

Sin embargo, las cosas cambiaron drásticamente cuando Israel y EE.UU. llevaron a cabo una operación militar conjunta contra Irán el 28 de febrero.

El Oro perdió rápidamente su estatus de "refugio seguro" y giró a la baja, ya que el fuerte aumento de los precios del petróleo crudo alimentó los temores de inflación. Tras perder casi un 12% en marzo, el Oro se estabilizó pero aun así registró pérdidas marginales en abril y mayo. El anuncio de un alto el fuego temporal de dos semanas entre EE.UU. e Irán a principios de abril, y luego la extensión indefinida de este alto el fuego, ayudaron al Oro a mantenerse firme.

Aunque EE.UU. e Irán firmaron un Memorando de Entendimiento (MoU) para establecer un alto el fuego de 60 días y reabrir por completo el Estrecho de Ormuz el 17 de junio, el Oro siguió bajo fuerte presión bajista y perdió casi un 12% en junio. Las sólidas lecturas de inflación y los datos optimistas del mercado laboral de EE.UU., combinados con el claro mensaje del nuevo presidente de la Fed, Kevin Warsh, de que priorizarán frenar la inflación, atrajeron apuestas a que el banco central estadounidense subirá las tasas y arrastraron al XAU/USD a un nuevo mínimo de 2026 por debajo de 4.000$.

Tres escenarios para el Oro y qué observar en la segunda mitad de 2026

La primera mitad del año mostró que la declaración del Oro sobre su prima geopolítica lo ha dejado completamente expuesto a las fuerzas macroeconómicas puras. Por ello, navegar la segunda mitad del año requerirá un examen minucioso de la dinámica de la inflación y de cómo podría influir en la perspectiva de política de los principales bancos centrales, al tiempo que se evalúa cómo el interés institucional podría respaldar los precios.

Escenario alcista para el Oro

Para que el Oro repunte en el resto del año, el tema de mercado necesita experimentar un cambio notable. La acción de junio mostró que una fuerte caída de los precios del petróleo podría no ser suficiente para impulsar al Oro. Tiene que haber un convincente giro moderado en la perspectiva de política de los principales bancos centrales, especialmente de la Fed, para alimentar una tendencia alcista sostenida en el metal precioso.

La primera condición que debe cumplirse es que debe haber un fin permanente del conflicto en Oriente Medio. Aunque muchos expertos creen que llevará algún tiempo restaurar el suministro de energía a los niveles previos a la guerra, los mercados se sentirán aliviados al saber que es poco probable un fuerte aumento de los precios del petróleo. 

La paz debe ir seguida de meses consecutivos de lecturas favorables de inflación en EE.UU. Una vez que los funcionarios de la Fed comiencen a expresar su confianza en que la inflación volverá hacia su objetivo del 2%, los mercados podrían dejar de valorar una subida de tasas e incluso considerar un recorte de tasas a principios de 2027. En este escenario, el Oro podría beneficiarse de la caída de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense y de la renovada debilidad del USD. 

Según la herramienta FedWatch de CME, los mercados están valorando actualmente en torno a un 85% de probabilidad de que la Fed suba su tasa de política en al menos 25 puntos básicos (pb) de aquí a finales de 2026.

Otro evento de riesgo que podría ayudar al Oro a subir son las próximas elecciones de medio término en EE.UU.. Existe una fuerte posibilidad de que haya un Congreso dividido, con los demócratas recuperando el control de la Cámara. Es difícil establecer una conexión clara entre el desempeño del Oro y los resultados pasados de las elecciones de medio término en EE.UU. Sin embargo, esta vez el Oro podría beneficiarse de la incertidumbre política en EE.UU., ya que probablemente hará menos atractivos a los bonos del Tesoro y al USD.  

Escenario bajista para el Oro

El Oro podría seguir sufriendo pérdidas si persisten los riesgos al alza para la inflación. Un conflicto prolongado en Oriente Medio, con los precios de la energía subiendo de nuevo de cara a los meses de otoño e invierno, sería un escenario de pesadilla para el Oro. 

En este caso, es probable que la Fed reafirme su postura de línea dura y posiblemente opte por múltiples subidas de tasas. Una economía estadounidense sólida y un mercado laboral saludable respaldarían aún más el caso de una perspectiva de política de línea dura y añadirían más peso sobre los hombros del lingote.

Incluso si hay un retroceso en los precios del petróleo crudo, la historia de la inflación podría no haber terminado, gracias a las presiones sobre los precios alimentadas por el auge de la Inteligencia Artificial.

En un discurso pronunciado en julio, la gobernadora de la Fed Lisa Cook detalló explícitamente este mismo fenómeno.

"El aumento de los precios de los bienes básicos subraya el hecho de que la reciente aceleración de la inflación no es solo una historia de precios de la energía", dijo Cook y explicó que el otro choque es "el aumento del gasto de capital vinculado al despliegue de la infraestructura de IA".

"Este gasto ha provocado aumentos significativos de precios en chips, otros equipos de alta tecnología, software y servicios públicos. Ambos nuevos desarrollos añaden peso al lado del riesgo de inflación de la balanza, que ahora se inclina hacia el suelo. En conjunto, veo un cambio notable en el equilibrio de riesgos con respecto a hace aproximadamente un año, con los riesgos de inflación superando ahora a los riesgos de empleo", añadió.

En este escenario bajista, es difícil decir cuánto margen tiene el Oro a la baja. Independientemente de la perspectiva de política de la Fed o de la dinámica global de la inflación, el Oro podría seguir siendo un activo atractivo, especialmente a precios más bajos, para compradores institucionales y bancos centrales.

"El mercado del Oro se ha beneficiado de varios cambios estructurales en las últimas dos décadas, incluido el crecimiento de los mercados emergentes, la aparición de los ETF de oro, un aumento de los eventos de riesgo extremo y la demanda de los bancos centrales", señaló el WGC en su informe de perspectivas de mitad de año. 

"Más recientemente, los fondos soberanos, los fondos de pensiones y las dotaciones, así como otros propietarios de activos a largo plazo, también han estado aumentando su participación. El año pasado, un programa piloto en China permitió a algunas de las principales compañías de seguros invertir en Oro," señalaron los autores Juan Carlos Artigas, Taylor Burnette y el Dr. Fergal O'Connor, añadiendo que este tipo de aportaciones de los "inversores buy-and-hold" podrían proporcionar soporte al metal precioso en la segunda mitad de 2026. 

Escenario neutral para el Oro

Este escenario final es una mezcla de las condiciones alcistas y bajistas para el Oro. La inflación en EE.UU. podría seguir siendo rígida pero estable, mientras que las condiciones económicas muestran señales de enfriamiento, lo que lleva a la Fed a optar por una pausa prolongada en la política. Aunque esto no necesariamente sería un desarrollo positivo para el Oro, podría limitar el potencial alcista del USD y permitir que el XAU/USD mantenga su posición.

Puede que no haya una tregua oficial y permanente en Oriente Medio, pero las tensiones podrían desescalarse con ambas partes acordando altos el fuego a corto plazo e intentando la vía diplomática en lugar de la agresión militar. Esta situación podría limitar la caída del Petróleo, pero también podría aliviar las preocupaciones sobre un aumento descontrolado de los costes energéticos. Como resultado, los inversores podrían abstenerse de prever un descenso constante de la inflación, limitando el margen alcista del Oro.

Mi opinión

Aunque los tres escenarios son plausibles, me resulta difícil justificar otra caída significativa en los precios del Oro a corto plazo porque creo que es probable que los compradores a largo plazo entren en cuanto el precio baje de forma notable, entre un 5% y un 10%. 

En 2013, el Oro perdió casi un 30% cuando las compras de los bancos centrales no lograron sostener el precio, ya que se concentraron entre solo unos pocos grandes actores, como Rusia y China. Según los datos del WGC, las compras netas totales de los bancos centrales en 2013 fueron de 368.6 toneladas, frente a 244 toneladas solo en el primer trimestre de 2026. 

En una entrevista con Reuters en marzo, Shaokai Fan, director global de Bancos Centrales del WGC, dijo que los bancos centrales de Guatemala, Indonesia y Malasia han comprado Oro en los últimos meses, "ya sea tras un largo paréntesis o por primera vez en la historia."

"Un fenómeno que hemos estado viendo en los últimos meses es que nuevos bancos centrales, o bancos centrales que han estado inactivos o ausentes del mercado del oro durante mucho tiempo, están entrando en el mercado del oro," dijo Fan y añadió que cree que esto podría ser una tendencia que continuará en 2026.

Dado que un escenario bajista es relativamente menos probable, el Oro podría permanecer en una fase de consolidación o protagonizar un rebote en la segunda mitad del año. La incertidumbre política en EE.UU., el alivio de los temores sobre que la inflación se descontrole y que la Fed se aleje de una postura de línea dura podrían ahuyentar a los bajistas. 

Perspectiva técnica del Oro: Se mantiene el sesgo bajista

Aunque los fundamentos no apuntan a nuevas caídas significativas por delante, desde una perspectiva técnica, el Oro sigue siendo bajista a medio plazo. El indicador del Índice de Fuerza Relativa (RSI) en el gráfico semanal se sitúa cerca de 40 después de haber tocado su nivel más bajo desde finales de 2023 por debajo de este nivel, mientras que el Oro cotiza por debajo de las Medias Móviles Simples (SMA) de 20 semanas y 50 semanas, así como del retroceso de Fibonacci del 38.2% de la tendencia alcista trazada desde octubre de 2023 hasta el máximo histórico establecido en enero.

A la baja, 3.710$-3.640$ se alinea como una zona de soporte clave, donde coinciden el retroceso de Fibonacci del 50% y la SMA de 100 semanas. Si este soporte falla, la siguiente línea de defensa podría verse en 3.260$ (retroceso de Fibonacci del 61.8%) antes de 3.000$ (nivel psicológico, nivel redondo).

En caso de que el Oro se estabilice por encima de 4.170$-4.200$ (retroceso de Fibonacci del 38.2%, nivel estático) a corto plazo, 4.330$-4.450$ (SMA de 50 semanas, SMA de 20 semanas) aparece como la siguiente zona de resistencia. Con una ruptura por encima de este obstáculo, 4.710$ (retroceso de Fibonacci del 23.6%) podría actuar como la siguiente zona de oferta antes de que el Oro pueda apuntar a un nuevo máximo histórico por encima de 5.600$.

Lo que dicen los analistas

La posición en Plata y Oro se ve presionada a medida que aumentan los riesgos de subida de tipos de la Fed

Según TD Securities, el trasfondo de los crecientes costes energéticos está destinado a pesar sobre la posición en metales preciosos a corto plazo. El banco señala que "con el complejo energético probablemente impulsando al alza los precios agregados en los próximos meses, el mercado está descontando cada vez más una subida de tipos de la Fed hacia finales de año," un cambio que endurece las perspectivas de política monetaria y eleva el coste de oportunidad de mantener activos sin rendimiento.

En este entorno, TD Securities destaca que "los gestores de dinero también han reducido su exposición larga en plata, lo que ejercerá presión bajista sobre los precios debido al debilitamiento de la demanda industrial y de inversión." Los estrategas añaden que "como tal, es probable que tanto las posiciones largas en plata como en oro se erosionen por ahora," subrayando una postura cautelosa sobre la posición especulativa en el espacio de los metales preciosos.

Las perspectivas del Oro dependen del giro de la Fed mientras se intensifica el debate del FOMC

Según Commerzbank, la trayectoria a corto plazo del Oro sigue estrechamente vinculada a cómo los inversores reevalúen la postura de política monetaria de la Reserva Federal más que a los acontecimientos geopolíticos por sí solos. El banco sostiene que "una corrección, independientemente de la evolución del conflicto entre EE.UU. e Irán, probablemente solo se producirá si la valoración del mercado sobre la Reserva Federal cambiara fundamentalmente."

Commerzbank señala que cualquier cambio de este tipo probablemente surgiría de la evolución de las opiniones dentro del FOMC sobre la necesidad de un mayor endurecimiento. "Si esta opinión gana tracción dentro del FOMC, podría significar que no se consideran necesarias subidas de tipos de interés para combatir la inflación actual," escribe el banco. En ese escenario, el Oro podría recibir soporte en múltiples frentes: "El precio del oro probablemente se beneficiaría entonces no solo a corto plazo de que el mercado descuente subidas de tipos de interés, sino también del hecho de que el mercado perciba mayores riesgos de inflación a largo plazo debido a una postura significativamente más moderada por parte de la Reserva Federal."

Los gestores de reservas se alejan del Dólar mientras aumenta la demanda de Oro

Los analistas de BNY Mellon observan que los gestores de reservas están empezando a ajustar sus asignaciones de divisas, señalando que "los gestores de reservas están empezando a recortar su exposición al Dólar, pero solo con cautela." En su opinión, "el oro es el beneficiario más claro, con el riesgo geopolítico y la diversificación impulsando la demanda," y destacan que "el 82% de los bancos centrales ahora posee oro físico." En general, BNY Mellon considera que el alejamiento del Dólar sigue siendo medido más que abrupto, con la "desdolarización" pareciendo "más gradual que decisiva": están surgiendo "alternativas reticentes", pero todavía no existe una verdadera "buena alternativa".

OCBC recorta las perspectivas de metales preciosos mientras pesan los mayores rendimientos reales y un USD firme

Los analistas de OCBC se han vuelto más cautelosos sobre el complejo de metales preciosos, señalando que "las previsiones para el oro y la plata se han revisado a la baja hasta 4.360 y 67, respectivamente, para finales de 2026" Subrayan que el ajuste "refleja un entorno macroeconómico a corto plazo más desafiante, más que una reevaluación completa del caso estructural a medio plazo para los metales preciosos."

OCBC destaca que "en particular, el panorama a corto plazo se ha deteriorado para ambos metales," apuntando a una confluencia de vientos en contra: "los rendimientos reales se han revalorizado al alza, el USD se ha fortalecido, las expectativas sobre la Fed se han desplazado en una dirección más de línea dura mientras la demanda de ETF se ha ralentizado." En su opinión, una recuperación sostenida del lingote dependerá de un entorno macroeconómico más favorable, y un "giro en los precios del oro y la plata" probablemente "requerirá que el entorno macroeconómico mejore y eso incluye un alivio en los rendimientos reales, un USD más débil o una reversión más clara de las expectativas de línea dura sobre la Fed."

Sin un cambio de este tipo, OCBC advierte que "es probable que los repuntes se desvanezcan y que el oro y la plata pasen más tiempo consolidándose por debajo de los máximos anteriores," subrayando que el banco ve un margen limitado para una ruptura duradera hasta que esas presiones macroeconómicas disminuyan.