Previa del Banco Central Europeo: Y así, comienzan las subidas

• Esperamos que el BCE eleve la tasa de depósito en 25 puntos básicos hasta el 2.25% el jueves 11 de junio, en línea con el consenso y los mercados.
• Esperamos que Lagarde mantenga toda la opcionalidad sobre la futura trayectoria de la tasa de política, incluyendo una posible subida en verano pero sin comprometerse previamente.
• Esperamos una última subida de 25 puntos básicos en el tercer trimestre, llevando la tasa de depósito al 2.50%.

Esperamos que el BCE eleve las tasas de política en 25 puntos básicos, llevando la tasa de depósito al 2.25% el 11 de junio, en línea con la valoración del mercado y el consenso. La comunicación reciente de los miembros del Consejo de Gobierno del BCE ha señalado claramente una subida de tasas en junio, tanto desde el lado de línea dura como moderado del espectro. El tamaño y, en particular, la persistencia del shock energético significa que "ya no podemos ignorar este shock. El riesgo de desanclaje de las expectativas de inflación está aumentando", según Schnabel. La razón principal para que el BCE suba las tasas es mantener ancladas las expectativas de inflación señalando la disposición a actuar.

Desde la reunión de abril, la inflación general ha evolucionado en términos generales como esperaba el BCE, mientras que la inflación subyacente ha sorprendido al alza debido a una fuerte lectura de servicios en mayo. Los futuros del petróleo han subido en comparación con las proyecciones base del personal en marzo y, por lo tanto, esperamos que las nuevas proyecciones del personal aumenten la previsión de inflación para 2026 a 2.9% interanual (desde 2.6%) y para 2027 a 2.2% interanual (desde 2.0%). Los datos de crecimiento han sorprendido a la baja tanto en términos del PIB del primer trimestre como en indicadores basados en encuestas en el segundo trimestre, por lo que esperamos una revisión a la baja del crecimiento del PIB para 2026 a 0.6% interanual (desde 0.9% interanual) y para 2027 a 1.2% interanual (desde 1.3%). Véase el gráfico 2 y la página siguiente para más detalles. Dado que las nuevas proyecciones del personal probablemente asumen alrededor de 68 puntos básicos de subidas en las hipótesis técnicas, creemos que proporcionan argumentos al Consejo de Gobierno para subir dos veces este año.

Con la subida de junio ya totalmente valorada por los mercados, toda la atención durante la conferencia de prensa estará en las señales. Esperamos que Lagarde mantenga toda la opcionalidad sobre la futura trayectoria de la tasa de política, incluyendo una posible segunda subida en verano. La subida de política bien anticipada para la próxima semana revela una preferencia por frenar los riesgos inflacionarios al alza en lugar de abordar los riesgos a la baja para el crecimiento. Como una subida no cambia significativamente las condiciones económicas, esperamos que el BCE realice otra subida de 25 puntos básicos en el tercer trimestre. Habrá pocos datos nuevos disponibles para la reunión de julio, lo que dificulta una evaluación firme de los posibles efectos de segunda ronda, lo que aumenta la incertidumbre sobre el momento exacto de una posible segunda subida. Subrayamos que la decisión de una subida en julio o septiembre no afecta significativamente la perspectiva económica ni nuestra visión general sobre los mercados de tasas, donde seguimos prefiriendo jugar el movimiento hacia tasas swap más bajas en el corto plazo.

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