Previa de la decisión del Banco de Inglaterra: ¿Obligará el panorama macroeconómico a que el BoE mantenga una postura moderada?

Se espera que el Banco de Inglaterra mantenga las tasas sin cambios cuando se reúna hoy, con solo un recorte de tasas valorado ahora para abril de 2027. Prácticamente no hay expectativas en los mercados financieros de que las tasas cambien más tarde hoy, con una probabilidad prácticamente del 0% de una subida. El mercado de futuros de tasas de interés también está convencido de que las tasas no subirán en julio, con menos del 20% de probabilidad de una subida valorada por ahora.

El informe de inflación de mayo ha cambiado la perspectiva para el Banco de Inglaterra, después de que los precios se mantuvieran en 2.8% el mes pasado, desafiando las previsiones de un aumento al 3%. Los precios subyacentes también subieron un punto a 2.6%, desde 2.5% en abril. Esto ha continuado un patrón en el que la inflación en el Reino Unido está por debajo de las expectativas del mercado. Hay inflación en el sistema del Reino Unido, como lo atestigua el aumento de los precios de insumos al productor a 8.7% interanual, pero no se está trasladando a los consumidores.

Por ahora, el Reino Unido no es un caso aislado en cuanto a inflación y tiene tasas de IPC más bajas que EE.UU. y la Eurozona, lo que respalda una postura más moderada del BoE en comparación con el BCE y la Reserva Federal. Esto también sugiere que el reciente aumento de los precios de la energía no nos está llevando de vuelta a los niveles de inflación desbocada que vimos en 2022.

Analizando más a fondo el informe del IPC de mayo, los costos de transporte aumentaron bruscamente, impulsados por los precios de los pasajes aéreos y la gasolina, lo cual no es sorprendente. El elemento más sorprendente del informe del IPC de mayo fue la contribución a la baja de 8 de las divisiones, incluyendo alimentos, bebidas no alcohólicas, muebles y ropa. Los precios de la carne y los lácteos también cayeron, lo que será una señal bienvenida para el BoE de que, por ahora, las presiones de precios derivadas de la interrupción del suministro en Oriente Medio no se están trasladando al consumidor.

Las lecturas de inflación de abril y mayo sugieren que el IPC estará por debajo del pronóstico del BoE de 3.1% para la inflación de este trimestre. Esto pone un giro de línea dura del BoE en segundo plano por ahora. Además, los últimos acontecimientos en Oriente Medio también apoyan una postura más moderada del Banco. Ahora se ha firmado un acuerdo de paz, y el precio del petróleo está cayendo rápidamente, el crudo Brent se cotiza ahora por debajo de 78$ por barril, y bajó un 2% adicional el jueves. En la última reunión del BoE el 30 de abril, el crudo Brent se cotizaba entre 114$ y 115$ por barril. Esta caída masiva seguramente cambia el panorama para el BoE, ¿e incluso abre la puerta a una postura moderada?

En la última reunión, un miembro disintió y votó a favor de una subida. Podríamos ver una división similar de 8-1 a favor de no cambiar las tasas más tarde hoy. Los halcones del BoE, incluyendo a Megan Greene, probablemente señalarán los altos niveles de inflación de insumos, que eventualmente podrían impulsar los precios al consumidor. Además, la inflación aumentará en julio debido al aumento del 13% en el tope del precio de la energía. El mercado esperará que el pico en las presiones de precios causado por el tope del precio de la energía sea temporal y no conduzca a una espiral de salarios y precios en el Reino Unido.

El último informe del mercado laboral del Reino Unido sugirió un mayor debilitamiento en el mercado de trabajo, los números de nóminas continuaron cayendo y las nuevas contrataciones alcanzaron su nivel más bajo en 5 años. El crecimiento regular de los salarios se mantuvo estable e inalterado en los 3 meses hasta abril en 3.4%, el nivel más bajo desde 2020. Esto es una evidencia adicional de que no hay efectos de segunda ronda de esta espiral de salarios y precios.

En general, el panorama macroeconómico del Reino Unido no apoya una postura de línea dura del BoE en este momento. El mercado del petróleo se está normalizando rápidamente, aunque el crudo Brent sigue siendo sensible a las noticias sobre el acuerdo de paz. Los futuros del petróleo para agosto están cayendo rápidamente y han vuelto a sus niveles de finales de febrero. Además, el PIB del Reino Unido cayó un 0.1% en abril y la demanda sigue débil. Esto limita los efectos de transmisión de los picos en los precios de la energía.

Por ahora, el panorama de la inflación debería reforzar la opinión de Andrew Bailey de que el BoE no tiene prisa por subir las tasas de interés. Como es poco probable que las tasas cambien hoy, el enfoque estará en la redacción del comunicado del BoE. Si el BoE elimina la frase de que el Reino Unido tiene ‘presiones inflacionarias persistentes’, esto será visto como un giro importante hacia una postura moderada, y se esperaría una gran reacción del mercado.

Dado que el BoE se encuentra con un perfil de inflación del segundo trimestre que está por debajo de sus propias previsiones, aumenta las probabilidades de una postura de espera con inclinación moderada en la reunión de hoy. Una actitud de esperar y ver sería la más prudente en el entorno actual, especialmente porque las perspectivas del precio del petróleo son mucho menos adversas en la reunión de este mes y los riesgos geopolíticos están disminuyendo.

Si obtenemos una postura moderada de espera, entonces la libra podría estar en riesgo, ya que los rendimientos de los Gilt podrían disminuir. Los rendimientos de los Gilt a 2 años del Reino Unido están subiendo hoy, tras la reunión ‘de línea dura’ de la Fed, pero ya están 22 puntos básicos más bajos en la última semana, por lo que podría ser necesario un giro moderado del BoE para que los rendimientos de los Gilt bajen. El GBP/USD ha perdido el nivel de 1.33$ a medida que nos acercamos a esta reunión, y las señales técnicas y el impulso apuntan a una mayor caída para la GBP. El nivel clave de soporte a corto plazo es ahora 1.32$, el mínimo de abril.

El GBP/USD ha caído antes de la reunión del BoE

Fuente: XTB