Nuestras últimas opiniones sobre los principales bancos centrales

Nuestra opinión sobre lo que podría venir para la Reserva Federal, el Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra en los próximos meses.

Reserva Federal

Una reunión del FOMC en junio más agresiva de lo anticipado impulsó las expectativas del mercado de una subida de tasas por parte de la Reserva Federal este año. Pero los precios del petróleo han caído bruscamente desde sus picos (a pesar del repunte de esta semana) y si las tensiones renovadas en Oriente Medio no se intensifican más, el trasfondo inflacionario debería mejorar notablemente en los próximos meses. La desaceleración de la inflación en el sector de la vivienda, que tiene un peso del 35% dentro del índice de precios al consumidor, también debería ayudar a reducir la tasa general dado el estancamiento de los precios de la vivienda y las encuestas del sector privado que reportan caídas absolutas en los alquileres en un número creciente de áreas.

El mercado laboral poco dinámico significa que las presiones salariales están contenidas, mientras que el aumento puntual en los costos causado por los aranceles comenzará a desaparecer del cálculo anual de la inflación durante la segunda mitad de este año. Los reembolsos de los aranceles IEEPA del "Día de la Liberación" ayudarán además a reducir los costos corporativos.

Mientras que en junio nueve miembros del FOMC consideraron que sería necesario subir las tasas de interés este año, es importante recordar que otros nueve no lo hicieron. Estamos de acuerdo con ese segundo grupo. La falta de vigor en el mercado laboral y la perspectiva de una inflación más baja significa que nuestra previsión es una pausa prolongada antes de eventuales recortes de tasas a mediados o finales de 2027 que lleven la tasa de política a un nivel neutral de alrededor del 3.25%.

Banco Central Europeo

La caída de los precios del petróleo en junio pudo haber llevado a algunos funcionarios del BCE a cuestionar si la subida de tasas de junio fue realmente necesaria. Históricamente, es raro que el BCE inicie un nuevo ciclo de endurecimiento antes que otros bancos centrales importantes. Sería una ironía amarga si esta demostración de liderazgo global fuera finalmente juzgada como un error. Sin embargo, el reciente repunte de los precios del petróleo en medio de las renovadas tensiones en Oriente Medio sirve como recordatorio de que las perspectivas inflacionarias están lejos de estar resueltas.

En la conferencia del BCE en Sintra, la presidenta Christine Lagarde reiteró que la subida de junio no fue una medida de seguro. Más bien, reflejaba una perspectiva de inflación general y subyacente persistentemente elevada, con las previsiones del BCE mostrando una inflación general por encima del 2% tanto en 2027 como en 2028 y una inflación subyacente del 2.7% a principios de 2027.

La caída de los precios de la energía observada en junio aumentó la probabilidad de que las previsiones futuras muestren una inflación general por debajo del 2% en 2027. ¿Impidiría tal escenario que el BCE realice una segunda subida de tasas este verano? A juzgar por las recientes declaraciones de Lagarde, así como de otros responsables de política, la respuesta parece ser no.

De hecho, el BCE aún parece dispuesto a subir las tasas nuevamente. Mientras las previsiones de inflación subyacente no se revisen materialmente a la baja, parece que poco se interpone en el camino de otra subida de tasas. Si una segunda subida es realmente lo que la economía de la eurozona necesita sigue siendo otra historia.

Banco de Inglaterra

Con los precios del petróleo alejados de los picos anteriores, una subida de tasas por parte del Banco de Inglaterra ahora parece muy poco probable. Los mercados financieros aún valoran una única subida de tasas en los próximos 12 meses. Pero la inflación ahora probablemente no superará mucho el 3% este verano y probablemente estará mucho más cerca del 2% para el próximo verano. Esto se ve favorecido por un crecimiento salarial cada vez más bajo, ahora en el 2.9% en el sector privado, desde más del 6% hace 18 meses, y con sesgo a la baja incluso en el corto plazo. Esto va de la mano con una mayor debilidad en el mercado laboral.

Todo esto apunta a recortes de tasas en 2027, algo que los mercados actualmente no están valorando. Pero mucho depende de la política y de lo que opte el diputado de Makerfield, Andy Burnham, quien tiene muchas probabilidades de convertirse en primer ministro este mes, en el Presupuesto de otoño.

Por ahora, esperamos dos recortes en 2027, en el segundo y cuarto trimestre.

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