Materias primas: La amenaza de Putin de cortar el suministro de gas a la UE añade riesgos al alza para los mercados

Los riesgos al alza están aumentando para el mercado de gas europeo, ya que el presidente ruso Vladimir Putin sugiere que Rusia podría desviar parte del gas lejos de la UE. Esto ocurre en un momento en que el mercado global de GNL enfrenta importantes interrupciones desde el Golfo Pérsico.

Energía - Putin amenaza con cortar el suministro de gas a la UE

Podríamos ver una apertura fuerte en los mercados de gas europeos hoy, con el presidente Putin diciendo que Rusia considerará redirigir los suministros de gas lejos de la UE. Los flujos de gas ruso hacia la UE han caído sustancialmente en los últimos años y se espera que los flujos comiencen a caer gradualmente desde abril de 2026 hasta finales de 2027 en medio de una prohibición de la UE sobre las importaciones de gas ruso. Esto plantea riesgos para el equilibrio europeo en medio del impacto actual del suministro desde el Golfo Pérsico. Mientras tanto, el almacenamiento de gas de la UE está ajustado, con menos del 30% de su capacidad llena y alrededor de los niveles vistos en la misma etapa en 2022.

La amenaza de Putin pone en riesgo una cantidad considerable de suministro. En 2025, la UE importó casi 38 bcm de gas natural/GNL de Rusia, el 12% del total de las importaciones de gas/GNL de la UE. Estas importaciones de Rusia consistieron en 20 bcm de GNL y 18 bcm de flujos por tubería (a través de Turkstream).

Creemos que los flujos de GNL son el riesgo clave. En tiempos más normales, sería más manejable con el mercado global de GNL ver un ajuste en los flujos comerciales con el tiempo. Sin embargo, con 110 bcm por año del Golfo Pérsico afectados actualmente, esto sería un desafío para Europa. La tensión en el mercado global de GNL en medio de los desarrollos en Oriente Medio significa que los compradores asiáticos están buscando suministro alternativo. El GNL al contado en Asia se ha negociado con una prima de hasta 6$/MMBtu sobre TTF esta semana, aunque el diferencial ha caído recientemente a alrededor de 3,40$/MMBtu.

Mientras tanto, probablemente hay menos riesgo para la mayoría de los flujos por tubería, con Putin probablemente continuando con el suministro a Hungría y Eslovaquia. También es más difícil desviar los flujos por tubería, a menos que Turquía tome una parte de este gas de tubería en medio de la escasez de GNL. Tendremos que esperar para ver cuán seria resulta ser la amenaza de Putin y, logísticamente, cuán fácil sería desviar los flujos de GNL. Sería más factible durante la primavera y el verano, ya que los buques pueden tomar la ruta del norte hacia Asia.

Claramente, esta noticia solo exacerbará los nervios sobre el suministro en el mercado de gas europeo, dejando un potencial al alza a corto plazo para TTF, asumiendo que los mercados tengan que seguir enfrentando interrupciones en el suministro de GNL del Golfo Pérsico.

Metales – El aluminio alcanza un máximo de 2022 tras la declaración de fuerza mayor de Alba

Los precios del aluminio se dispararon a un máximo de cuatro años en la LME después de que Aluminium Bahrain (Alba) declarara fuerza mayor en los contratos de suministro, citando el cierre del Estrecho de Ormuz.

El aluminio en la LME subió a 3.418$/t, su nivel más alto desde 2022. Alba es uno de los mayores productores de aluminio del mundo, con una producción de 1.623 millones de toneladas en 2025. Cualquier interrupción prolongada tendría implicaciones significativas para los balances de suministro globales.

El anuncio sigue a un estrés adicional del lado de la oferta a principios de esta semana, cuando Norsk Hydro emitió un aviso de fuerza mayor a los clientes sobre los envíos de la fundición Qatalum de 636 kt/año en Qatar. Las operaciones en la instalación se vieron afectadas por ataques con drones iraníes, lo que llevó a una suspensión de los suministros de gas natural.

Los mercados físicos han respondido rápidamente. Las primas europeas se fortalecieron drásticamente, con la prima del aluminio pagada en Rotterdam subiendo por encima de 400$/t esta semana, según datos de Fastmarkets. Esto subrayó la disponibilidad ajustada en la región. El Consejo de Cooperación del Golfo (que incluye a Bahréin, Omán, Qatar, Arabia Saudita y los EAU) representa alrededor del 8% de la producción mundial de aluminio.

Seguimos siendo optimistas sobre el aluminio, con los riesgos geopolíticos en Oriente Medio manteniendo las preocupaciones del lado de la oferta firmemente en foco y apoyando tanto los precios como las primas regionales.

En metales preciosos, el oro recuperó algunas de las pérdidas de la sesión anterior a medida que los compradores de caídas regresaron al mercado. Los precios cayeron brevemente por debajo de 5.000$/oz durante la sesión del martes, lo que desencadenó un renovado interés de compra. La plata también recuperó algunas pérdidas después de caer por debajo de 75$/oz.

Mirando hacia adelante, el oro enfrenta fuerzas macroeconómicas competitivas. El impacto inflacionario del conflicto en Oriente Medio, a través de precios de energía drásticamente más altos, podría reforzar las expectativas de tasas de interés más altas por más tiempo, un viento en contra para activos no generadores de rendimiento como el oro. Sin embargo, la elevada incertidumbre geopolítica sigue apoyando una prima de riesgo, ayudando a respaldar los precios a pesar del desafiante contexto de tasas.

Agricultura – Productores de fertilizantes indios se preparan para reducir la producción

Los productores de fertilizantes indios se están preparando para reducir la producción debido a la interrupción de los flujos de GNL en el Golfo Pérsico. Algunas empresas, incluida Indian Fertilizer Cooperative Ltd., ya han reducido operaciones en ciertas plantas de urea, y las interrupciones prolongadas podrían llevar a cierres. El aumento de los costos de insumos, especialmente de amoníaco y azufre, está ejerciendo más presión. Las restricciones de suministro prolongadas también podrían obligar a India a depender de importaciones de fertilizantes a precios más altos antes de la temporada de monzones. Mientras tanto, Sui Northern Gas Pipelines Ltd. de Pakistán ha informado a los clientes que no puede suministrar GNL a las plantas de fertilizantes debido al conflicto en curso.

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