Más pruebas de un cambio cíclico en la industria alemana

La industria alemana entró en un punto de inflexión cíclico a finales de 2025 y debería devolver toda la economía al territorio de crecimiento este año.

La producción industrial alemana aumentó un 0.8% intermensual en noviembre, desde un 2.0% intermensual revisado al alza en octubre. La mejora de noviembre fue impulsada principalmente por la actividad en la industria automotriz.

En términos interanuales, la producción industrial creció un 0.8%. Es la primera vez desde el aumento posterior al confinamiento en 2021 que la producción industrial alemana ha aumentado durante tres meses consecutivos, un fenómeno casi olvidado. Al mismo tiempo, las exportaciones cayeron un 2.5% intermensual, desde un 0.1% intermensual en octubre. Las importaciones, sin embargo, se recuperaron algo, aumentando un 0.8% intermensual, desde un -1.2% intermensual en octubre.

Si bien la producción industrial finalmente ha entrado en territorio positivo en comparación con el tercer trimestre de 2025, los aranceles estadounidenses y el tipo de cambio más fuerte del euro han hecho que las exportaciones netas sean un lastre para el crecimiento.

Señales tentativas de un punto de inflexión

Al final de una semana que proporcionó nuevas y dolorosas evidencias de los significativos cambios geopolíticos en curso, el niño problemático de la economía europea finalmente ha entregado algunas noticias positivas. Los datos de pedidos industriales de ayer y los datos de producción y comercio de hoy añaden a las señales tentativas de un posible suelo. Los pedidos industriales han aumentado ahora durante tres meses consecutivos, y incluso el argumento de que el aumento de noviembre fue impulsado por pedidos a granel no nos preocupa realmente: con el programa de gasto fiscal, habrá más de estos pedidos a granel este año. Al menos en 2026, los pedidos a granel podrían ser la nueva norma, no una excepción.

Los inventarios también han caído algo, y la utilización de la capacidad ha comenzado a cambiar. Sin entusiasmarse demasiado, todas estas son señales claras de un punto de inflexión cíclico. A esto se suma la reducción anunciada de los precios de la energía para la industria y el hecho de que el parlamento solo aprobó el presupuesto de 2026, así como casi 30 contratos de adquisición militar, a finales del año pasado, y las perspectivas para la industria alemana están mejorando.

Dicho esto, cualquier repunte cíclico no debe confundirse con una mejora estructural. Los vientos en contra estructurales, como los cambios geopolíticos y el papel cambiante de China en la economía global, siguen siendo un desafío severo para la industria alemana. Un desafío que no se disipará con unos pocos meses de producción industrial o crecimiento del PIB.

Dejando atrás el estancamiento, pronto

En general, los datos disponibles para los primeros dos meses del último trimestre de 2025 sugieren que la economía alemana aún está luchando por volver al crecimiento. Las señales positivas de los datos de producción industrial de hoy se ven compensadas por exportaciones débiles y consumo privado. Esperamos otro trimestre de estancamiento. Sin embargo, estas señales tentativas de un punto de inflexión industrial, combinadas con la plena implementación del estímulo fiscal, apoyan nuestra opinión de que la economía alemana finalmente regresará al crecimiento este año. Solo necesitamos aguantar unos meses más.

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