Malas noticias para los bonos: Un impacto del petróleo podría romper el manual de refugio seguro

Una escalada dramática de las tensiones geopolíticas en Oriente Medio pone a los inversores en bonos en un dilema. En circunstancias normales, los inversores se apresurarían a comprar bonos del Tesoro de EE.UU., elevando los precios y reduciendo los rendimientos, en una clásica huida hacia la seguridad. No esta vez.

Los bonos del Tesoro de EE.UU. desempeñan un papel único en el sistema financiero global, sirviendo como el activo de riesgo cero de facto debido a su extrema seguridad y liquidez. Sin embargo, el manual habitual no está funcionando ahora, ya que un aumento en los precios del petróleo ha generado preocupaciones de que las presiones inflacionarias podrían acelerarse nuevamente y obligar a la Reserva Federal de EE.UU. a ralentizar o reducir su plan de recortes de tasas de interés.

Los precios del petróleo más altos no son una buena señal para casi nadie

Los precios del petróleo crudo se dispararon al nivel más alto desde junio de 2025 por los temores de un conflicto en expansión y el cierre efectivo del estrecho de Ormuz.

La pregunta clave aquí es cuánto podrían aumentar los precios del petróleo y por cuánto tiempo. El presidente de EE.UU., Donald Trump, declaró que la operación militar estadounidense en Irán podría durar de cuatro a cinco semanas, y más ataques continuarían durante el tiempo que fuera necesario, subrayando el riesgo de una guerra prolongada en la clave región productora de petróleo. Es difícil conocer el objetivo final de la administración estadounidense, pero una cosa es clara: cuanto más dure la guerra, peor será el choque energético.

La cuestión de Ormuz

La otra pregunta es qué sucede en el estrecho de Ormuz. El Cuerpo de la Guardia Revolucionaria Islámica de Irán (IRGC) anunció que el estrecho está cerrado para el tráfico marítimo y advirtió que cualquier embarcación que intente pasar por esta vía estratégica sería incendiada.

El estrecho de Ormuz es una de las rutas de tránsito de petróleo más críticas del mundo, con aproximadamente el 20% de los suministros globales pasando a través de él. Cualquier interrupción allí hará que los precios del crudo se disparen aún más.

Además, Irán ha atacado infraestructuras críticas para la producción de energía mundial como parte de su represalia y advirtió que no permitirá que una sola gota de petróleo salga de la región, alimentando temores de una nueva crisis energética que podría aumentar la inflación.

Petróleo caro significa menos recortes de tasas de la Fed y más endeudamiento

Los movimientos bruscos en el petróleo han impulsado un significativo aumento en los rendimientos de los bonos soberanos. Esto se debe a que los inversores están rápidamente valorando que un aumento prolongado en los precios del petróleo filtraría la inflación.

Los participantes del mercado ya habían recortado sus apuestas por tres recortes de tasas de la Fed este año tras la publicación de los datos de inflación de los productores que señalaban que las presiones de precios permanecen profundamente arraigadas en la economía estadounidense. Y eso fue antes de que estallara la guerra en Oriente Medio.

El componente de precios pagados del PMI manufacturero del ISM, una encuesta que mide cómo están las fábricas de EE.UU., se disparó a 70.5 en febrero, su lectura más fuerte desde junio de 2022. Esto significa en términos generales que la gran mayoría de las empresas manufactureras encuestadas vieron aumentar recientemente los precios de los insumos. Esto también plantea preguntas sobre si la Fed podrá recortar tasas al ritmo que los mercados habían estado valorando.

También existe el riesgo de un endeudamiento gubernamental excesivo ya que los esfuerzos por proteger a los hogares y las empresas de los costos energéticos crecientes podrían aumentar la oferta de bonos. Esto debería mantener el rendimiento del bono estadounidense a 10 años de referencia más cerca o por encima del umbral psicológico importante del 4%.

En conclusión, muy pocos países se beneficiarían de un aumento prolongado en los precios del petróleo, y EE.UU. no es uno de ellos. Los inversores en bonos lo saben, y no les gusta.