La tesis de inversión en software se está volviendo más interesante

La tesis de inversión en software se está volviendo más interesante a medida que el temor a la disrupción provocada por la IA coincide con valoraciones mucho más bajas.

La distinción que deberían hacer los inversores es entre el software relativamente fácil de sustituir y las plataformas que almacenan datos críticos de las empresas, gestionan flujos de trabajo o actúan como sistemas de registro. La IA puede abaratar el desarrollo de aplicaciones, pero sustituir plataformas empresariales consolidadas implica integración, seguridad, mantenimiento y fiabilidad. Por ello, Microsoft, ServiceNow y Salesforce parecen estar mejor protegidas de lo que sugiere la narrativa general de que «la IA acabará con el software».

Microsoft ofrece quizá la exposición más equilibrada. Azure se beneficia del aumento de la demanda de infraestructura de IA, mientras que Copilot y sus aplicaciones empresariales ofrecen oportunidades para convertir el uso de IA en ingresos recurrentes. ServiceNow representa una oportunidad más contrarian. Su posición en los flujos de trabajo empresariales podría convertirla en una plataforma importante para desplegar agentes de IA, mientras que unas expectativas deprimidas dejan margen para una revalorización si mejora el crecimiento. Salesforce ofrece una tesis de recuperación similar si la monetización de la IA compensa la presión sobre las suscripciones tradicionales basadas en el número de usuarios.

Para los inversores que buscan un crecimiento más fuerte, Datadog y Snowflake ofrecen exposición a la infraestructura que rodea a las aplicaciones de IA. Un mayor número de cargas de trabajo de IA debería traducirse en una mayor demanda de monitorización, gestión de datos y servicios basados en consumo, aunque sus valoraciones más elevadas dejan menos margen para decepciones.

El principal catalizador que hay que vigilar es el crecimiento de los ingresos. Los inversores deberían buscar una estabilización del crecimiento del software, que los productos de IA comiencen a contribuir de forma significativa a los ingresos y que los márgenes brutos mejoren a medida que disminuyan los costes de inferencia. Si estos factores se producen conjuntamente, el sector podría beneficiarse tanto de mejores expectativas de beneficios como de valoraciones más altas.

Por tanto, la oportunidad es selectiva, no una apuesta general por el software: conviene favorecer empresas en las que la IA aumente el valor o el uso de una plataforma que ya esté profundamente integrada.