La política y el mercado laboral son riesgos clave para septiembre

Las acciones en Europa y Asia tuvieron un comienzo mixto en septiembre. El índice Euro Stoxx está logrando una pequeña ganancia, mientras que el FTSE 100 baja un 0,11%. Para aquellos que han estado en el mercado el tiempo suficiente, esto no debería ser una sorpresa. Septiembre es tradicionalmente un mes terrible para los mercados, ya que los inversores reequilibran sus carteras después del receso de verano. Para poner en contexto la magnitud de algunos movimientos de septiembre, es tradicionalmente un mal mes para las acciones, los bonos y el oro. El precio del oro ha caído durante cada septiembre desde 2017, y el oro está ligeramente a la baja el lunes. Se considera que los riesgos son particularmente altos este septiembre debido a las valoraciones elevadas, y se ha de tener en cuenta que el S&P 500 está cerca de su máximo histórico, el riesgo político y la perspectiva de un recorte de tasas de interés a finales de este mes.

El mercado laboral de EE.UU. podría sorprender una vez más

Los riesgos económicos dependen del informe de nóminas no agrícolas de EE.UU. de esta semana. El mercado espera una recuperación en la creación de empleo en agosto después del desastroso número de 114.000 empleos de julio. La debilidad de las nóminas desencadenó la venta masiva rápida y breve de activos de riesgo globales a principios de agosto. Puede parecer un recuerdo lejano ahora, pero los temores de recesión pesaron en el sentimiento en ese entonces. El mercado se ha recuperado bien, el Vix está cotizando actualmente alrededor del nivel de 15, lo que sugiere que el mercado no cree que haya un gran shock en las cartas para este viernes. Sin embargo, vale la pena recordar que las nóminas mueven el mercado. Otra lectura débil podría llevar a una continuación de la tendencia bajista del dólar, el dólar es la moneda más débil en el espacio de divisas del G10 en el último mes, y ha bajado un 3% frente a la libra y un 2,3% frente al euro.

Sin embargo, también vale la pena observar de cerca el mercado de tasas de interés. Actualmente hay 100 puntos básicos de recortes de tasas de interés de la Reserva Federal previstos por el mercado de fondos de la Fed entre ahora y diciembre. Si obtenemos una lectura de nóminas más fuerte y una revisión al alza del número del mes pasado, esto podría desencadenar otra venta masiva, ya que podría hacer que la Fed sea menos propensa a señalar futuros recortes de tasas, aunque un recorte de tasas a finales de este mes es casi seguro. Si vemos una eliminación de los recortes de tasas de interés después del informe de nóminas de esta semana, podríamos ver un fortalecimiento del dólar, lo que podría ser malo para el sentimiento de riesgo.

El crecimiento salarial muestra signos de recuperación

También vale la pena observar el crecimiento salarial en el informe de nóminas de EE.UU. de este viernes. En el Reino Unido, Reed, una empresa de reclutamiento, señaló que en los tres meses hasta julio, el crecimiento salarial aumentó en sectores que demandan asistencia en persona, como la construcción, la ingeniería y la educación. Las cifras oficiales de crecimiento salarial han estado disminuyendo en el Reino Unido en los últimos meses, y el crecimiento salarial recientemente cayó a su nivel más bajo desde principios de 2021. Sin embargo, las tendencias podrían estar cambiando una vez más, y esto también podría aparecer en los datos de EE.UU., lo que podría complicar el futuro camino para la Fed, el BOE y otros bancos centrales. Por lo tanto, los operadores no deberían confiar en que los recortes de tasas sostenidos mantendrán los mercados.

Los riesgos electorales en EE.UU. aumentan a medida que se acerca el debate

El otro riesgo que parece estar subestimado en este momento es el político. Aunque hay choques políticos ocurriendo en todo el mundo, el mayor riesgo sigue siendo la elección de EE.UU. en noviembre. Sin embargo, antes de eso está el primer debate presidencial entre Kamala Harris y Donald Trump, programado para el martes 10 de septiembre. Antes de este debate, las encuestas de Predictit en EE.UU. tienen al 55% del público apoyando a Kamala Harris y al 48% apoyando a Donald Trump. El impulso parece estar del lado de Harris y los demócratas; sin embargo, Harris no ha sido entusiasta con las entrevistas y no ha aparecido en una entrevista completa por su cuenta desde que anunció su campaña. Por lo tanto, este debate podría ser crucial para el impulso de ambas campañas.

Si Kamala Harris puede ganar en noviembre, vale la pena señalar que los mercados tienden a desempeñarse mejor si hay una división en el gobierno: la Casa Blanca está gobernada por un partido y el Congreso está gobernado por otro. Los mercados no reaccionan bien a un partido en control tanto del Congreso como de la Casa Blanca. Por lo tanto, el debate presidencial no es la única carrera electoral a observar en EE.UU. este otoño.

Añadiendo a los riesgos políticos, está la perspectiva de un resultado electoral impugnado, como en 2020, o una transferencia desordenada de poder de un presidente a otro. Cualquiera de estos eventos podría desencadenar volatilidad después de las elecciones, sin embargo, en esta etapa es demasiado difícil predecir si alguna de estas situaciones se materializará.

Alemania: Los riesgos económicos y políticos se cruzan

Alemania está experimentando una agitación política después de que la población en dos estados del este votara por el partido de extrema derecha AfD. Esto es una señal clara de que algunos votantes están enojados y descontentos con la corriente política principal. Sin embargo, dos estados no determinarán quién gobierna Alemania, y podría actuar como una llamada de atención. El Reino Unido y EE.UU. han lidiado con esto en los últimos años, pero esto es nuevo para Alemania. También llega en un momento delicado para la economía más grande de Europa, que está luchando. La economía alemana se ha contraído en dos de los últimos tres trimestres, y el informe del PMI manufacturero alemán para agosto solo aumentó ligeramente a 42,4, lo que aún está en territorio de contracción.

El lunes, Volkswagen, una de las empresas más grandes de Alemania, anunció que recortaría costos y que podría tener que cerrar fábricas en Alemania por primera vez. La empresa está tratando de poner fin al pacto con los sindicatos que habría protegido los empleos hasta 2029. Esto podría aumentar la presión económica, afectar la confianza, aumentar el desempleo y añadir presión al gobierno de Olaf Scholtz. La reacción del mercado ha sido leve hasta ahora, pero podría afectar el sentimiento hacia las acciones alemanas. El Dax alcanzó un máximo histórico la semana pasada, sin embargo, el Dax de mediana capitalización, el MDax, podría ver su recuperación estancarse después de luchar durante la mayor parte del verano.

El impacto en el mercado

En general, desde una perspectiva de mercado, la reacción al debate presidencial de EE.UU. de la próxima semana podría marcar el tono de cómo los mercados reaccionan a los riesgos electorales y si septiembre será un mes desastroso para los precios de los activos. Por ejemplo, ¿podría el oro evitar su histórico desempeño desastroso este mes, especialmente si la Fed recorta las tasas mientras los riesgos de inflación permanecen, y si los riesgos políticos parecen elevados? Además, ¿pueden los índices bursátiles de EE.UU. mantenerse cerca de niveles récord si los riesgos políticos se combinan con una Fed menos dovish? Esto también podría afectar la ampliación del rally y el desempeño del Dow Jones, ya que los inversores se dirigen a empresas más grandes con balances sólidos, como las tecnológicas. Esta es una de las principales razones por las que instamos a la precaución cuando se trata de declarar el fin del rally de las acciones de IA y tecnología.