La Plata necesita 39.9 millones de onzas más de monedas este año

La previsión que sustenta el déficit de plata para 2026 parte de la premisa de que los inversores estadounidenses comprarán un 88% más de metal este año; su ausencia hasta la fecha ha hecho que las monedas resulten más baratas de adquirir que en la mayor parte del año.

Esa misma previsión explica la razón: contempla que la plata vuelva a los niveles de principios de 2026 para atraer de nuevo a dichos compradores; cabe recordar que, en aquel entonces, el metal cotizaba por encima de los 110 dólares la onza, llegando a superar brevemente los 120 dólares. El lunes cerró a 65,90 dólares. En cualquier caso, gran parte del déficit previsto para este año depende de que esos compradores regresen, por lo que quienes adquieren el metal mientras ellos permanecen al margen pagan menos por hacerlo.

La Plata ha pasado la primera semana de septiembre tomando su dirección de las perspectivas de tipos y de Oriente Medio más que de cualquier cosa relacionada con el metal en sí. El informe de Nóminas no Agrícolas de agosto del viernes salió mucho más fuerte de lo esperado, con 162.000 empleos frente a previsiones cercanas a 56.000. Eso elevó las probabilidades de una subida de tipos en la reunión del 16 de septiembre hasta alrededor del 58%, desde aproximadamente el 50% antes de la publicación. Los precios de producción se publican el jueves y los precios al consumidor el viernes. Para una visión más amplia del mercado, Golden Meadow® publica análisis continuos, y puede ver cómo ha cotizado la Plata este año junto con ello.

Qué asume la cifra del déficit

El déficit de Plata de 2026 se prevé en 46.3 Moz por Metals Focus y el Silver Institute, el sexto déficit anual consecutivo, con cinco completos y este año una previsión. Esa cifra se repite ampliamente. La línea de demanda de la que depende no.

Se prevé que la demanda de monedas y barras netas sea de 257.6 Moz en 2026 frente a 217.7 Moz en 2025. La encuesta sitúa ese aumento en el 18%, y en el 18.3% sobre las dos cifras impresas. Espera que el incremento sea la segunda subida anual consecutiva y el nivel más alto desde 2022, impulsado sobre todo por los mercados occidentales. En onzas, son 39.9 Moz de demanda adicional de inversión física, y equivalen al 86% de todo el déficit previsto.

Dicho de forma sencilla: si los inversores ordinarios no compran este año aproximadamente 40 millones de onzas más de monedas y barras que el año pasado, el balance publicado no se sostiene tal como está publicado.

La encuesta nombra directamente a Estados Unidos

La encuesta no se apoya vagamente en "el resto del mundo". Nombra el mercado que ha sido más débil.

Registra que la inversión física aumentó un 13% en 2025, el primer incremento anual en tres años, con ganancias de dos dígitos generalizadas geográficamente y Estados Unidos como única excepción. La inversión estadounidense casi se redujo a la mitad, hasta su nivel más bajo desde al menos la crisis financiera de 2008. Luego prevé una recuperación: la demanda estadounidense de monedas y barras sube un 57% este año, tras cuatro años de caídas que recortaron la demanda un 69% desde su máximo de 2021, y la inversión física estadounidense sube un 88%.

Esos dos porcentajes no son estimaciones alternativas de lo mismo. La demanda de monedas y barras netas es la serie del balance y sí incluye monedas conmemorativas. La inversión física es la serie más estrecha y no las incluye. El total de 257.6 Moz y la cifra del 57% pertenecen a la primera; el 88% pertenece a la segunda.

La encuesta ofrece su razonamiento, y es uno válido. La compra estadounidense se disparó a principios de 2026 hasta niveles que evocan el frenesí de 2020 a 2022, las liquidaciones se secaron brevemente y la ausencia de ventas desde entonces sugiere que los tenedores minoristas siguen alcistas incluso sin buscar gangas a precios más bajos. Añade, con razón, que las ganancias de este año parecen espectaculares, pero solo borrarán las pérdidas del año pasado.

Y luego está la condición. Metals Focus espera que el precio de la Plata vuelva a los niveles de principios de 2026, lo que, según dice, debería atraer de nuevo la compra minorista. El rebote del 88% no se prevé que ocurra al precio actual. Se prevé que ocurra a un precio considerablemente más alto.

Qué está haciendo realmente el canal de monedas

Fuentes: datos de ventas de lingotes de la US Mint | The Vault Report

Dos salvedades acompañan a esa tabla.

La serie informada por la Casa de la Moneda actualmente llega hasta junio. Julio y agosto aún no se han publicado, así que nada de aquí te dice cómo fueron los dos últimos meses. Y la Casa de la Moneda vende a compradores autorizados y no al público, lo que convierte estas cifras en un canal mayorista y no en la totalidad de la inversión física estadounidense. Los lingotes, las monedas redondas y los productos de casas de moneda privadas quedan totalmente fuera de ellos.

Dicho esto, la dirección es clara. Operando al ritmo de febrero a junio, el canal anualiza cerca de 9.6 Moz, frente a 11.57 Moz para todo 2025 y 24.3 Moz en 2024. El cero de mayo respondió a la demanda y no a una suspensión de la Casa de la Moneda. Los mayoristas se contuvieron porque los compradores habituales no pagarían las primas ofrecidas y los distribuidores ya estaban liquidando monedas recompradas con descuento.

La fijación de precios de los distribuidores dice lo mismo desde el otro lado del mostrador. La prima más baja registrada en una American Silver Eagle de una onza promedió 6,87% en agosto frente al 8,48% de julio, según la serie histórica de primas, una caída de 1,61 puntos porcentuales en un mes en el que el precio al contado subió un 16,5%. La misma serie registró un máximo de 19,16% en febrero y un mínimo de 5,30% en abril, por lo que el año ha llevado las primas desde la parte alta de ese rango hasta cerca de la parte baja. Las primas caen cuando las monedas son fáciles de encontrar.

El metal que sí llegó entró por una puerta distinta

Fuentes: World Silver Survey 2026, Metals Focus y Silver Institute | iShares Silver Trust Form 10-Q, Q2 2026

El iShares Silver Trust mantenía aproximadamente 493.9 Moz el 28 de agosto, según una cifra derivada de su número de participaciones y no una que el fondo publique, frente a 479.8 Moz al cierre de junio. Eso supone unas 14.1 Moz añadidas entre julio y agosto, o el equivalente a alrededor del 30% del déficit previsto para este año, absorbido por un solo fondo mientras el canal de monedas producía casi nada.

Es tentador tratar eso como si el hueco se estuviera cubriendo. No es así, y vale la pena explicar la contabilidad, porque ambos flujos son fáciles de mezclar.

Los flujos de productos cotizados en bolsa figuran en su propia línea en el balance del informe, previstos en otras 30.0 Moz para 2026, y el déficit principal se calcula antes de contarlos. Por tanto, las creaciones de fondos no pueden compensar una carencia en la línea de monedas y lingotes. Extraen del mismo metal, lo que sigue tensionando el mercado, pero no corrige la línea sobre la que se apoya la previsión. El fondo también sigue unas 35 Moz por debajo de donde estaba a finales de diciembre.

Qué significa esto para los inversores en Plata

Dos respuestas, y van juntas: malo para el balance publicado de este año, bueno para cualquiera que siga acumulando.

La parte mala es la aritmética. La previsión necesita 39.9 Moz de demanda adicional de monedas y lingotes, incluida una recuperación estadounidense del 57%, y el único canal estadounidense que podemos ver está funcionando por debajo de su propio ritmo de 2025. El rebote depende de un precio del que el mercado se está alejando actualmente en lugar de acercarse. Si esa condición falla, el déficit de 46.3 Moz es una previsión con una pata débil, y eso merece decirse junto al titular y no en su lugar.

La parte buena es ese mismo hecho desde el lado del comprador. Primas cercanas al 6,87% significan que las monedas son fáciles de encontrar. Eso está cerca del fondo del rango de este año, que fue del 19,16% en febrero al 5,30% en abril, y muy lejos de la fiebre de 2021 a 2022, cuando las primas de Eagle a veces superaban el 50%. Un comprador que está construyendo una posición paga menos fricción que en la mayoría de los momentos de este año, y esa ventaja existe precisamente porque la demanda es débil.

Débil no es lo mismo que rota, y esta parte del razonamiento del informe se sostiene. Los tenedores estadounidenses dejaron de añadir, pero no empezaron a vender. El informe registra que las liquidaciones se secaron brevemente durante las compras de principios de 2026, y su lectura en el momento de escribir esto seguía siendo la ausencia de ellas, que es lo que separa una pausa de un desplome. Las monedas compradas camino de 120$ no han vuelto a salir a 66$. Esa es una base mejor para reconstruir la demanda que un mercado en el que los tenedores venden en cada rally, y el informe lo presenta como una razón para esperar que vuelvan.

Nada de esto es evidencia de escasez occidental. Una curva de primas que cayó mientras el metal subía un 16,5% en un mes no es lo que parece una escasez. Prefiero decirlo claramente antes que dejar que el lector infiera una tensión que los datos no muestran. El Convergence Score que publico en cada edición no se movió esta vez, y este Deep Dive es una de las razones.

El caso a más largo plazo no depende de nada de esto. Depende de un lado de la oferta que no puede responder rápidamente al precio, lo que es un argumento aparte construido sobre pruebas aparte. El balance de 2026 es más ajustado. Lleva una hipótesis de demanda que el propio informe vincula a un precio del que el mercado desde entonces se ha alejado, y eso es lo que hay que vigilar antes del próximo informe.