El Euro apuesta por el BCE

El dólar estadounidense hizo caso omiso del trasfondo favorable de la subida de los precios del petróleo, el aumento de los rendimientos del Tesoro y la caída de los índices bursátiles. Los inversores anticipan que el Tesoro ampliará y profundizará su programa de recompra de bonos del Tesoro a largo plazo, junto con una retórica agresiva por parte del BCE. Se espera que el Banco Central Europeo eleve su tasa de depósito del 2.25% al 2.5%, y la única pregunta es cuándo terminará el ciclo de endurecimiento.

El BCE es el principal halcón entre el G7. Fue el primero en endurecer la política en respuesta al aumento de los precios de la energía vinculado al conflicto en Oriente Medio. En septiembre, se prevé que el Consejo de Gobierno lo haga por segunda vez. Después de eso, los expertos de Bloomberg esperan una pausa prolongada, mientras que los mercados han descontado una subida de tasas hasta el 3% para mediados de 2027. ¿Quién tendrá razón? La respuesta a esta pregunta dará una pista clave sobre la trayectoria del EUR/USD.

El BCE tiene argumentos convincentes para subir la tasa de depósito en septiembre. Los precios al consumo subieron a un máximo de tres años del 3.3% en agosto, mientras que el crecimiento del PIB se aceleró hasta el 0.6% en el segundo trimestre de 2026. Además, el banco central no quiere repetir el error de 2022, cuando su respuesta demasiado tardía hizo que la inflación se disparara por encima del 10%. Cuanto más tiempo continúe el conflicto en Oriente Medio, mayor será el riesgo de efectos de segunda ronda derivados del aumento de los precios de la energía.

Por otro lado, será difícil justificar una subida de la tasa de depósito hasta el 3%. El aumento de los precios del petróleo y del gas reducirá, con el tiempo, la demanda interna y frenará el crecimiento del PIB, mientras que un endurecimiento agresivo de la política monetaria solo agravará los problemas de la economía de la zona euro. Además, el BCE debe tener cuidado de no echar más leña al fuego del aumento de los rendimientos de los bonos europeos.

En conjunto, estos factores apuntan a la necesidad de un enfoque cauteloso. El escenario base es que Christine Lagarde adopte un tono prudente, lo que podría presionar al EUR/USD tras su repunte, alimentado por rumores de una retórica agresiva por parte del BCE.

Otro factor es que todo esto tendrá lugar en el contexto de la reacción del mercado de deuda al anuncio del Tesoro estadounidense sobre el volumen de recompras de bonos del Tesoro. Morgan Stanley espera que la cifra sea de 10.000 millones$, lo que, en teoría, presionaría los rendimientos en una gama más amplia de bonos. Precisamente por esos temores el dólar estadounidense no logra fortalecerse.

Resumen: El euro sube ante las expectativas de un ciclo de endurecimiento del BCE, pero la postura cautelosa de Lagarde y una posible caída de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense podrían desencadenar una venta masiva en el EUR/USD.