La Fed no quiere inducir una recesión, pero ¿hay alguna opción?

"No hay señales que pueda ver de una desaceleración más amplia de la economía... No estamos tratando de inducir una recesión", presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell.

El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, puso buena cara a la mayor subida de tasas del banco central en 28 años, la tercera subida en otras tantas reuniones. "Sí, parece que la economía estadounidense es fuerte y está bien posicionada para soportar unos tipos de interés más altos".  Los mercados se tomaron con calma la inesperada aceleración de las subidas de tasas, pero la economía estadounidense está mostrando signos de fatiga inflacionista a pesar de la afirmación positiva de la Fed.

Tasa de los fondos de la Fed

Fuente: FXStreet

La subida de 75 puntos básicos del miércoles, hasta el 1.75%, fue provocada por la cifra del 8.6% del índice de precios al consumidor IPC interanual de mayo del pasado viernes.

Esa inesperada aceleración por encima del máximo de marzo, el 8.5%, llevó a la Fed a dar el inusual paso de cambiar sus perspectivas de tasas durante su apagón mediático de dos semanas antes de la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC). Una fuente anónima y supuesta de la Fed informó al Wall Street Journal, cuyo artículo del lunes alertó a los mercados de que la previsión de tasas había cambiado del 0.5%.

La Fed también publicó sus proyecciones económicas y de tasas actualizadas, la segunda de las cuatro que realiza cada año.

La estimación de fin de año para el tipo de los fondos federales subió al 3.4% desde el 1.9% visto en marzo, lo que implica una duplicación de su nivel actual. El crecimiento económico en 2022 se rebajó al 1.7% desde el 2.8%, la inflación PCE subió al 5.2% desde el 4.3% y la subyacente al 4.3% desde el 4.1%. Se sigue esperando que la inflación disminuya en 2023 hasta el 2.6% para la inflación general y el 2.7% para la subyacente, lo que apenas ha cambiado respecto a las proyecciones de marzo.

No hay cambios en el programa de reducción del balance que se inició este mes con una retirada de 47.500 millones de dólares de los títulos que vencen.

Los mercados

Tras una cierta incertidumbre inicial, los mercados respondieron a la subida de tasas de la Fed con el alivio de que no fuera la más drástica de 100 puntos básicos.

El Dow subió un 1.0%, 303.70 puntos, hasta los 30.668,53, y el S&P 500 subió un 1.46%, 54.51 puntos, hasta los 3.789,99. El NASDAQ subió un 2.50%, 270.81 puntos, hasta los 11.099,16.

Los rendimientos del Tesoro retrocedieron: el de 10 años perdió 8.4 puntos, hasta el 3.311%, y el de 2 años cayó 6.2 puntos, hasta el 3.217%.

El dólar también perdió terreno después de las ganancias iniciales, cayendo pequeñas cantidades en todos los pares principales por el retroceso de los rendimientos.

Inflación, los consumidores y la Fed

La Fed ha subestimado sistemáticamente la inflación. El presidente Powell y otros funcionarios insistieron durante la mayor parte del año pasado en que el aumento de los precios era transitorio, mientras el IPC pasó del 1.4% en enero al 5.4% en junio y al 7.0% en diciembre. La caída de abril al 8.3% se tomó como una señal de que los precios habían empezado a bajar. El retroceso al 8.6% en mayo fue claramente un shock para los responsables políticos.

Los consumidores probablemente no se sorprendieron. Parece que 16 meses de aumento de la inflación pueden ser todo lo que el presupuesto familiar puede tolerar.

Las ventas minoristas bajaron un 0.3% en mayo en lugar de aumentar un 0.2% como se esperaba. La categoría del Grupo de Control, que imita el componente de consumo del PIB, se mantuvo plana, muy por debajo de su previsión del 0.5%.

El descontento de los consumidores se reflejó en el índice de sentimiento del consumidor de Michigan de junio, publicado el pasado viernes, que cayó hasta 50.2, su lectura más baja en los más de 50 años de historia de la serie.

Sentimiento del consumidor de Michigan

Fuente: FXStreet

La estimación del PIB del segundo trimestre de la Fed de Atlanta bajó del 0.9% al 0%. El PIB del primer trimestre fue del -1.5%.

Conclusión

La Reserva Federal se enfrenta a una situación económica que le ha obligado a tomar la decisión más desagradable que existe para un banquero central. Crecimiento o inflación.

La inflación es devastadora para los consumidores, y especialmente dolorosa cuando los productos de primera necesidad, la comida, la energía y la vivienda, suben incluso más rápido que los precios generales. Las familias recurren primero a los ahorros, pero eso no puede durar y pronto los hogares empiezan a recortar el gasto. Una vez que esto comienza, y la caída de mayo fue ominosa aunque no concluyente, las probabilidades de una recesión aumentan considerablemente.

La Reserva Federal ha prometido frenar la inflación, que se encuentra en su ritmo más alto de las últimas cuatro décadas, a pesar de que las subidas de tasas actúan frenando el crecimiento económico y la creación de empleo. Los responsables políticos no podrían dar un pase a la inflación para preservar el empleo aunque quisieran, porque el aumento de los precios obliga a los consumidores a reducir el gasto, lo que acaba reduciendo el crecimiento económico, tanto si la Fed sube las tasas como si no.

Al haber dejado que la inflación se escape de su control, los gobernantes de la Fed no tienen margen de actuación. O se arriesgan a una recesión ahora con las subidas de tipos o la inflación provocará una en unos meses de todos modos.

El Sr. Powell consiguió tranquilizar a los mercados, que son su principal audiencia, pero sus palabras no servirán para animar los ánimos en todo el país.  Los estadounidenses tomarán sus propias decisiones. A menos que haya una rápida y dramática mejora de la inflación, la ventana para un aterrizaje suave probablemente ya se ha cerrado.