La carrera por el empleo en 2021: El mercado laboral de EE.UU. es la clave para el dólar estadounidense

• La destrucción de empleo fue la métrica del colapso económico.
• La recuperación del empleo marcará el fin de la economía pandémica.
• ¿Los mercados bursátiles están transmitiendo un sólido retorno al crecimiento o es la liquidez del banco central?
• ¿Es la creación de empleo en Estados Unidos el nuevo diferencial para las monedas?
• El dólar ha caído a medida que aumentaron las solicitudes iniciales de desempleo en Estados Unidos y disminuyeron las nóminas.

Cuando se escriba la historia económica de la pandemia, su característica más sorprendente será el desempleo masivo casi instantáneo que siguió a las órdenes de confinamiento.

En Estados Unidos, 22 millones de personas perdieron sus trabajos en marzo y abril. En Canadá, tres millones de personas, un porcentaje similar de la población, se unieron a las listas de desempleo.

Incluso en la Unión Europea con sus restricciones al despido, con una mayor sindicalización y la popularidad de los planes de trabajo a tiempo parcial, el empleo total aún cayó un 3.1% (intertrimestral, interanual) en el segundo trimestre y un 2.3% en el tercero, los peores seis meses en los 24 años de este registro en la Eurozona.

Fuente: Reuters

Tasa de desempleo actual en EE.UU.

Para los Estados Unidos, las solicitudes iniciales de desempleo fueron un trauma sin fin. En ocho semanas a partir de finales de marzo, 36.2 millones de ex empleados solicitaron ayuda del gobierno. Seis meses después del golpe original de 3.3 millones del 26 de marzo, más personas seguían solicitando ayuda cada semana de las que se habían visto en el punto álgido de la crisis financiera y la recesión, el récord anterior. El número promedio de solicitudes de desempleo por semana desde el 20 de marzo hasta el 25 de diciembre es de 1.78 millones.

Más que nada, fue la velocidad de la catástrofe lo que asombró a todos. En la semana del 7 de marzo, las solicitudes de desempleo fueron 211.000. La semana siguiente 282.000, luego 3.30 millones, 6,.86 millones, 6.61 millones, y así sucesivamente en una sucesión paralizante de empleos perdidos.

Solicitudes de desempleo

Fuente: FXStreet

En febrero, la tasa de desempleo de Estados Unidos era del 3.5%. Los seis meses hasta ese momento habían promediado un 3.53%, el mejor mercado laboral en cinco décadas. Dos meses después, en abril, el desempleo era del 14.7%, casi un 50% más alto que en el momento más álgido de la peor recesión de la posguerra en 1982, el 10.8%.

Hay que volver a agosto de 1931 para ver una tasa comparable del 15%. En la Gran Depresión, la tasa de desempleo alcanzó el 25.6% en junio de 1933, seis meses después de la toma de posesión de Franklin Roosevelt y se mantuvo por encima del 15% durante casi cinco años hasta junio de 1936.

Fuente: Reuters

Muchos lectores podrían, sin duda, recitar estos números recientes de memoria. Se repiten para ilustrar el grado en que el mercado laboral se ha convertido en símbolo y árbitro del colapso y la recuperación económica. La psicología del mercado está ligada al éxito de la economía laboral.

Marcadores estadísticos

Cada época y cada desastre económico tiene su crónica económica, su emblema estadístico.

Para la crisis financiera y la recesión de 2008, fue el colapso de los precios de la vivienda en los Estados Unidos. En la caída del mercado de 1987, fue el Dow. En la crisis y la Depresión de 1929, primero fue el Dow Jones y luego el desempleo.

En la década de 1990, cuando el déficit comercial de EE.UU. todavía era algo novedoso, la publicación mensual a las 8:30 am de la balanza internacional ayudó a acuñar una frase que era sinónimo en los mercados de divisas para la volatilidad instantánea extrema, un viernes de Nueva York.

Recuperación del mercado laboral

La recuperación del mercado laboral en los Estados Unidos ha avanzado en dos vías paralelas, la contratación registrada en las nóminas no agrícolas NFP y la disminución de las solicitudes iniciales de desempleo semanales.

Hasta noviembre, 12.3 millones de trabajadores se han reincorporado a las nóminas, alrededor del 55.5% de las pérdidas de marzo y abril. En diciembre disminuyeron en 140.000, cuando se esperaba un incremento de 71.000 en la publicación del 8 de enero.

La disminución de las nóminas en noviembre a 245.000, desde un promedio de 660.000 en septiembre y octubre, coincidió con el aumento de la volatilidad de ese mes en las solicitudes de desempleo.

Nóminas no agrícolas NFP

Fuente: FXStreet

Las solicitudes de desempleo en la primera semana de noviembre fueron de 711.000, la más baja de la era de la pandemia. Luego saltó a 747.000 la semana siguiente.

Solicitudes iniciales de desempleo

Fuente: FXStreet

Pero fue el resultado de la tercera semana del mes, 787.000 sobre una previsión de 730.000, publicada el 25 de noviembre, lo que prefiguró el valor del euro por encima de su resistencia de cuatro meses en 1.1950 dos días después. El promedio de diciembre de 837.000, frente a los 741.000 de noviembre, confirmó el deterioro del mercado laboral de EE.UU. y el EUR/USD se movió de manera constante al alza durante el mes, cerrando en 1.2299 el martes 5 de enero.

Gráfico diario del EUR/USD

Respuesta de la renta variable: La Reserva Federal ofrece tasas bajas y liquidez

La evidente degradación de la recuperación del mercado laboral bajo los bloqueos revividos en varios estados, el más importante, California, la economía más grande del país, ha tenido un impacto relativamente menor en los mercados bursátiles.

A pesar de las pérdidas del lunes 4 de enero (Dow -1.25%, S&P 500 -1.48%,  NASDAQ -1.47%) los tres promedios permanecen cerca de sus máximos históricos.

Gráfico diario del S&P 500

Dos razones están detrás del optimismo de los operadores de acciones.

Primero, están descontando la eventual recuperación económica en el segundo y tercer trimestre de este año.

Se espera que el gasto diferido de los consumidores y las empresas, junto con la liberación psicológica de la pandemia, lleven a la economía estadounidense a una expansión sólida. El modelo GDPNow de la Fed de Atlanta estima un crecimiento de EE.UU. en un 8.6% anualizado en el cuarto trimestre. Es difícil ver cómo eso no mejora ya que la distribución de vacunas mejora las perspectivas económicas.

En segundo lugar, la Fed ha sido enfática en la necesidad de mantener tasas extremadamente bajas hasta que la economía, como dijo el presidente Jerome Powell, esté "bien encaminada hacia la recuperación". Los materiales de proyección de diciembre mantuvieron su pronóstico de un objetivo de fondos federales superiores del 0.25% hasta finales de 2023.

Sin embargo, desde la perspectiva del mercado, el programa de compra de bonos de la Fed por 120.000 millones de dólares es el más importante. Los rendimientos en los mercados del Tesoro pueden moverse independientemente de la tasa de fondos federales si la situación lo justifica. El rendimiento del Tesoro a 10 años cerró en 0.917% el lunes 4 de enero. Eso es aproximadamente la mitad de donde abrió en 2020 y mucho menos que el rango de 2% a 2.5% durante la mayor parte de 2018 y 2019.

Fuente: CNBC

El mercado de bonos puede ver el futuro con tanta eficacia como las acciones y la única razón por la que las tasas no han vuelto a subir a rangos previos a la pandemia es que están siendo restringidas por la Fed.

Respuesta del mercado de divisas: Tasas del Tesoro y señales del mercado laboral

La diferencia clave en la respuesta de la moneda al mercado laboral son los 120 mil millones de dólares mensuales de la Reserva Federal en compras de bonos. En pocas palabras, lo que es bueno para las acciones es malo para el dólar.

La promesa de la Fed de mantener bajas las tasas, es decir, las tasas del mercado, no las de los fondos federales, mientras sea necesario, significa que el grado de represión depende de la recuperación económica. El indicador principal para los gobernadores del banco central es el éxito del mercado laboral. La Fed ya ha permitido casi duplicar el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años desde agosto, dado que la economía se ha fortalecido.

Bonos del Tesoro a 10 años

Fuente: CNBC

Cuando la economía comience a acelerarse en el segundo o tercer trimestre, los rendimientos de los bonos del Tesoro comenzarán a aumentar, independientemente de la tasa de los fondos federales. Las compras de bonos de la Fed regularán el aumento de rendimiento, no lo impedirán.

Previsión del desempleo en EE.UU. en 2021 y el dólar estadounidense

Para el dólar estadounidense, los indicadores han cambiado, pero el juego de tasas sigue siendo el mismo.

Tasas de la Fed y Total de activos de la Fed

Fuente: Reuters

El programa de compra de bonos de la Fed tiene la intención de administrar las tasas de interés de Estados Unidos, no congelarlas. Se permitirá que aumenten los rendimientos de los bonos del Tesoro y las tasas de mercado clave, quizás gradualmente en lugar de rápidamente, cuando la mejora en la economía se vuelva firme y autosuficiente. Para el futuro inmediato, la fortaleza económica estará determinada por el mercado laboral, es decir, las nóminas no agrícolas NFP y las solicitudes iniciales de desempleo.

¿Depende el dólar estadounidense del mercado laboral estadounidense? La respuesta es, sin duda alguna, sí.