Fed: Un aumento de tasas respaldado por las proyecciones y una retórica de línea dura respaldaría a los rendimientos a corto plazo

Mercados

El bear steepening de ayer produjo, en conjunto, ganancias modestas en los rendimientos en el tramo largo de la curva. Los tipos estadounidenses sumaron entre 0.4 y 2.2 pb. Aun así, fue suficiente para que el bono estadounidense a 10 años cerrara justo en la marca del 5% en vísperas de una de las reuniones de política monetaria de la Fed más importantes de los últimos años. El aumento de los precios de la energía fue el culpable del movimiento de ayer y de las últimas semanas. Si a ello se suma una economía resistente, un mercado laboral estable y una inflación ya por encima del objetivo que se acelera, se obtiene unos mercados preparándose para la primera subida de tasas hoy en tres años. El presidente de la Fed, Warsh, en el Simposio de Jackson Hole, elevó la apuesta: "Debemos estar seguros de que la inflación subyacente se está moviendo hacia nuestro objetivo, claramente y a una velocidad suficiente. De lo contrario, tenemos trabajo por hacer." Los datos económicos desde entonces sugirieron lo segundo. Dar marcha atrás ahora por cualquier motivo, especialmente cuando una subida está totalmente descontada, seguramente se volvería en contra en el tramo largo de la curva a través de unas expectativas de inflación al alza y primas de riesgo generales. Sin duda, Warsh tomó nota del reciente repunte de los rendimientos y probablemente tenga poco apetito por echar más leña al fuego que, en última instancia, acabaría obligando a la Fed a tomar medidas más duras. Una subida de tasas respaldada por dots y una retórica de línea dura daría soporte a los rendimientos a corto plazo. Los mercados monetarios podrían, por ejemplo, aumentar las apuestas por una subida consecutiva en octubre. Una Fed fuerte y decidida (Warsh) debería aliviar parte de la presión en el tramo largo de la curva, aunque eso no aborde otras causas de raíz. Esperamos que el dólar muestre fortaleza en tal caso. El EUR/USD cotiza actualmente en torno a 1.155, con poco movimiento ayer. El primer soporte intermedio del par se sitúa alrededor de la región de 1.15, seguido del gran nivel de 1.14.

Las curvas de rendimiento europeas mostraron ayer un bear steepening similar, con cambios netos diarios que oscilaron entre plano (2 años) y +3-4 pb (30 años). Los diferenciales de crédito de Francia alcanzaron nuevos máximos de 14 años. Bélgica sigue sus pasos, ya que el nerviosismo relacionado con el presupuesto está claramente aumentando. Los rendimientos de los gilts sumaron 0.2-3.1 pb a lo largo de la curva de cara a la reunión de mañana del Banco de Inglaterra, que podría sentar las bases para una subida de tasas a corto plazo. El IPC del Reino Unido de agosto, en línea con las expectativas esta mañana, solo sirve a esa causa. La inflación general se aceleró hasta el 3.1%, mientras que la subyacente se mantiene persistente en el 2.6% por cuarto mes consecutivo. Los rendimientos japoneses sumaron hasta 7 pb tras informaciones de que el gobierno, bajo presión de EE.UU., elevaría el gasto en defensa al 3.5% del PIB. Aproximadamente la mitad del repunte se ha revertido en la sesión de esta mañana, en una jornada generalmente tranquila, al menos en comparación con los días anteriores. Los precios de la energía se enfrían un poco mientras que el petróleo Brent cotiza unos pocos dólares por debajo de sus recientes máximos de 110$. Esto está ofreciendo cierto soporte a los mercados de renta variable. El EuroStoxx50 probó soporte en 6200. El S&P500 y el Nasdaq de EE.UU. luchan cerca de sus respectivos niveles de soporte en torno a 7600 y 26000.

Noticias y opiniones

La Ley Clarity no logró aprobar una votación procedimental en el Senado de EE.UU. ayer. Solo 49 senadores votaron a favor de avanzar el proyecto de ley a la siguiente etapa, donde se necesitaban 60 votos. El proyecto establecería un marco regulatorio para las criptomonedas y otros activos digitales, otorgando a la Comisión de Operaciones a Futuro de Materias Primas la autoridad para regular la industria. Las preocupaciones sobre las disposiciones éticas siguen siendo uno de los principales obstáculos. Aunque los legisladores tienen la oportunidad de reintroducir el proyecto en la próxima sesión, no está claro si hay un camino a seguir tras la derrota de ayer y con las elecciones de mitad de mandato a la vuelta de la esquina. El precio de bitcoin alcanzó los 75.000$ esta mañana, que es el nivel más bajo en alrededor de un mes.

Los datos comerciales japoneses de agosto publicados esta mañana mostraron que el valor de las exportaciones japonesas fue un 19.3% superior interanual. Aunque ligeramente por debajo del +23.2% de julio, se trata del duodécimo mes consecutivo de aumento de las exportaciones. Los detalles mostraron que las exportaciones de componentes electrónicos fueron el principal motor. Las exportaciones de automóviles también aumentaron, pero el ritmo se desaceleró. El valor de las importaciones japonesas subió un 28% interanual (+26.3% en julio), con los elevados precios del petróleo impulsando los costes de importación y dando lugar al cuarto déficit comercial japonés mensual consecutivo.

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