La economía española creció el 0,4% t/t (2,0% a/a) en el 3T. Según el avance del INE, la demanda interna explicó el crecimiento (1,1pp t/t; 1,8pp a/a), gracias al repunte del consumo y la inversión. Por su parte, la aportación de la externa fue negativa (-0,7pp t/t; 0,2pp a/a), debido al fuerte repunte de las importaciones.

 

El crecimiento se mantiene constante en el tercer trimestre

La estimación avance de la Contabilidad Nacional Trimestral (CNTR), publicada hoy por el Instituto Nacional de Estadística (INE), indica que la economía española creció el 0,4% t/t en el 3T19 (Gráfico 1). Así, la evolución de la actividad entre julio y septiembre estuvo en línea con la esperada (BBVA Research: entre 0,3% y 0,5% t/t) y con el dato observado en el segundo trimestre (0,4% t/t). En términos interanuales, el incremento del PIB se mantuvo en el 2,0%.

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La demanda interna se recupera en el corto plazo, mientras que la externa vuelve a mostrar signos de debilidad

Las estimaciones preliminares del INE indican que la contribución de la demanda doméstica al crecimiento mejoró más de lo previsto (en 1,0pp hasta los 1,1pp t/t; BBVA Research: 0,3pp t/t), impulsada por el sorprendente repunte del consumo y la inversión privada (Gráficos 2 y 3). En contrapartida, la demanda externa neta habría drenado -0,7pp t/t al avance de la actividad (0,3pp t/t en 2T19), debido al descenso de las exportaciones y el repunte de las importaciones. En términos interanuales, la demanda interna sumó 1,8pp al crecimiento y el saldo neto exterior, 0,2pp.

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La mayor parte de los componentes de la demanda se mostraron más volátiles que lo esperado

En lo que respecta a la demanda doméstica privada, la estimación avance proporcionada por el INE sugiere que, tras el estancamiento observado el trimestre precedente, el consumo privado repuntó con mayor vigor que el previsto (1,1%t/t; BBVA Research: 0,3% t/t). De forma similar, se observó una recuperación superior a la estimada de la inversión en maquinaria y equipo (de 8,9pp hasta el 7,1%t/t; BBVA Research: 0,3% t/t), mientras que la inversión en construcción residencial cayó de forma imprevista (-0,9 % t/t; BBVA Research: 0,4% t/t).

Por el lado de la demanda pública, los datos conocidos hoy sugieren una aceleración del consumo público (0,9% t/t; BBVA Research: 0,3% t/t) y una caída importante de la construcción no residencial (-4,7% t/t; BBVA Research: 1,0% t/t).

En lo que atañe a la estructura de la demanda externa, las exportaciones totales retrocedieron con mayor fuerza que la anticipada (-0,8% t/t; BBVA Research: -0,2% t/t), mientras que las importaciones repuntaron de forma sorpresiva (1,3% t/t; BBVA Research: -0,3% t/t). La atonía de las ventas al exterior se dejó notar en las de bienes (0,2% t/t; BBVA Research: -0,4% t/t) pero, sobretodo, en las de servicios, que volvieron a caer con fuerza (- 3,1% t/t; BBVA Research: 0,2% t/t). Dentro de estas últimas, destacaron negativamente los servicios no turísticos (-5,4% t/t; BBVA Research: 0,3% t/t) y, en menor medida, el consumo de no residentes (-0,1% t/t; BBVA Research: 0,0% t/t).

 

El empleo prácticamente se estancó y la productividad aumentó marginalmente...

Las estimaciones de la evolución del empleo equivalente a tiempo completo (etc) muestran que la economía española apenas creó 13.200 puestos de trabajo etc en el 3T19 (0,1% t/t; 1,8% a/a). La atonía de la ocupación fue palpable tanto en el sector privado como en el público (3.300 y 9.900 empleos etc, respectivamente).

Con este aumento de la actividad y del empleo, la productividad aparente del factor trabajo aumentó marginalmente, tanto en términos trimestrales como interanuales (0,4% t/t y 0,1% a/a) (véase el Gráfico 4).

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...mientras que los costes laborales unitarios reales continúan creciendo

La remuneración nominal por asalariado aumentó el 2,2% a/a lo que, unido al incremento de los precios (de 1,7% a/a en términos del deflactor implícito del PIB), supuso un incremento del 0,5% a/a en términos reales. Lo anterior, junto al avance de la productividad, dio lugar al encadenamiento de cinco trimestres con aumentos de los costes laborales unitarios reales (0,4gracias% a/a; 2,1% a/a en términos nominales) (véanse los Gráficos 5 y 6).

Espana

Las cifras dadas a conocer hoy pueden diferir de las estimaciones finales que se publicarán el próximo 30 de diciembre de 2019

Descárgate el informe completo con gráficos 

El presente documento ha sido elaborado por el Servicio de Estudios del Banco Bilbao Vizcaya Argentaria (BBVA) por cuenta propia y de sus sociedades asociadas (cada una de ellas del Grupo BBVA) para su distribución en Estados Unidos y en el resto del mundo, y se ofrece a título meramente informativo. La información, opiniones, estimaciones y pronósticos aquí contenidos se refieren a esa fecha específica y están sujetos a cambios sin previo aviso debido a las fluctuaciones del mercado. La información, opiniones, estimaciones y pronósticos contenidos en este documento han sido recopilados u obtenidos de fuentes públicas que la Compañía considera correctas en cuanto a su exactitud, integridad y/o exactitud. Este documento no es una oferta de venta ni una solicitud de adquisición o enajenación de una participación en valores.

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