¿Es hora de pensar en las elecciones de mitad de mandato en EE.UU.?

USD: El posicionamiento de medio plazo podría empezar a entrar en juego

La nueva presión sobre las acciones tecnológicas ha desencadenado algunas compras de refugio seguro en los bonos del Tesoro de EE.UU. y ha pesado sobre el dólar, ya que el tramo corto siguió a la baja. Los movimientos están contenidos tanto en la renta variable como en el mercado de divisas, pero es un recordatorio de que el billete verde sigue enfrentándose a riesgos bajistas por el sentimiento oscilante en torno a la IA.

Al mismo tiempo, siempre que las acciones tecnológicas no dominan los titulares, el dólar no ha tenido problemas para atraer compradores, y no creemos que la reunión del FOMC del miércoles haya cambiado eso. Por cierto, los datos de EE.UU. de ayer tuvieron un sesgo de línea dura, con un crecimiento del 3T ligeramente por encima del consenso, en el 3.4%, y el PCE subyacente en el 0.3% mes a mes en septiembre, suficiente para mantener a la Reserva Federal en máxima alerta.

Para nosotros, el principal riesgo para el dólar hoy es cierta descompresión preventiva de posiciones netas largas antes de las elecciones de medio mandato de EE.UU. del martes. En los mercados de predicción, una barrida demócrata cotiza en torno al 68%, y eso podría verse como ligeramente negativo para el Dólar estadounidense desde varios ángulos, desde un mayor riesgo de cierre del gobierno y bloqueo en las negociaciones sobre el techo de la deuda hasta un posible daño al ya frágil sentimiento relacionado con la IA. Seríamos cautos a la hora de perseguir la subida del USD en los próximos días.

Hoy termina el periodo de silencio del FOMC, y escucharemos a Thomas Barkin (neutral), Mary Daly (moderada dovish) y Alberto Musalem (moderado hawkish). Pero no creemos que los miembros puedan aportar mucho en esta fase, ya que los mercados ya están descontando una subida en diciembre y los comentarios dovish parecen injustificados dadas las últimas novedades sobre los precios de la energía.

EUR: El BCE seguirá endureciendo la política

El euro vivió ayer una pequeña montaña rusa, ya que el Banco Central Europeo mantuvo las tasas sin cambios. El comunicado inicialmente sonó algo dovish, con una referencia a que las condiciones financieras pesan sobre la inflación y el crecimiento. Pero luego la presidenta Christine Lagarde hizo algunos comentarios de línea dura en la conferencia de prensa que apuntalaron al euro.

Lagarde dijo que se discutió una subida en la reunión e insinuó que la dirección sigue siendo hacia un mayor endurecimiento. Tampoco dio ninguna indicación de que los bonos franceses estén provocando un replanteamiento dovish en el BCE. Por último, la habitual filtración a los medios unas horas más tarde indicó que los funcionarios están "preparados" para subir las tasas en diciembre. Eso fue otro claro respaldo a las expectativas de tasas y ha dejado al euro mejor respaldado.

La nota al margen fue la dimisión de Lagarde, con efecto a partir del 7 de febrero, lo que adelanta unos meses el anuncio de su sucesor. Pablo Hernández de Cos (dovish) y Klaas Knot (hawkish) son los favoritos. Si se anunciara al primero, podría traer algunos riesgos bajistas para el euro.

Hoy echaremos un vistazo a los datos del PIB del tercer trimestre en la eurozona. Esperamos una cifra del 0.3% trimestre a trimestre ligeramente superior al consenso. Francia será vigilada de cerca: esperamos un crecimiento del 0% (consenso 0.1%), y una cifra negativa aquí podría provocar un nuevo ensanchamiento de los diferenciales.

Vemos una probabilidad decente de que el EUR/USD vuelva a explorar la zona de 1.120-1.1250, ya que el dólar enfrenta riesgos bajistas relacionados con las acciones de IA y las elecciones de medio mandato en EE.UU.

JPY: El BoJ mantiene un tono de línea dura mientras se alcanza el objetivo del IPC

El Banco de Japón dejó hoy la tasa de interés de política monetaria en el 1.25% y, por primera vez, señaló que su objetivo de inflación del 2% había sido alcanzado. Tanto en el comunicado como en el nuevo informe Outlook, aparecieron tres temas que el BoJ consideró que podrían contribuir al alza de los riesgos de precios: los precios de la energía, la demanda de IA y el yen débil. En ese informe, las previsiones de crecimiento se mantuvieron en torno al 0.7-0.8% (cerca o por encima del potencial), mientras que las previsiones del IPC se revisaron ligeramente al alza.

Los mercados siguen debatiendo si el BoJ subirá las tasas en la reunión de diciembre o en la de enero, pero mantienen la confianza en que la tasa de política monetaria se dirigirá hacia la zona del 2.00% el próximo verano.

El BoJ también hizo referencia a las subidas de tasas en el exterior y, presumiblemente, será consciente de los riesgos de un yen más débil si no sigue a la Fed y al BCE con una subida de tasas en diciembre. Ahora creemos que el BoJ subirá en diciembre, con una probable continuación en marzo/abril.

El USD/JPY cotiza hoy ligeramente a la baja tras esta postura de línea dura, aunque el dólar también cede un poco en todos los ámbitos. Vemos que se mantendrá demandado hacia la parte alta de un amplio rango de 155-160 y luego girará a la baja en el 2T del próximo año.

CEE: El rally de alivio no durará mucho

La región de CEE verá hoy su primera publicación importante de la semana, con las cifras de inflación de Polonia y los datos del PIB de la República Checa y Hungría correspondientes al tercer trimestre. Calculamos que la inflación de octubre en Polonia cayó del 4.1% al 3.8% interanual, en gran medida debido a la introducción por parte del gobierno de topes a los precios de los combustibles. Sin embargo, el desglose debería ser algo más de línea dura que las cifras principales, con la inflación subyacente subiendo del 3.1% al 3.3%.

En Hungría, esperamos una desaceleración al 0.2% trimestral, junto con una aceleración del crecimiento interanual al 1.7%. Por el contrario, en la República Checa vemos una aceleración al 0.6% trimestral, pero una desaceleración al 1.7% interanual. El Banco Nacional de Hungría proyecta un 1.6%, mientras que la previsión de agosto del Banco Nacional Checo anticipaba un 2.2%; sin embargo, las cifras del 2T ya se situaron 0.4 puntos porcentuales por debajo de las expectativas.

Las reuniones de la Fed y del BCE aportaron cierta estabilización a las divisas de CEE, en línea con las expectativas, y vimos un rally en el forint y el zloty, el primero en una semana. Sin embargo, el mercado sugiere que este alivio no durará mucho.

La especulación sobre una reanudación de los ataques de EE.UU. contra Irán, nuevos máximos en los precios de la energía y un regreso de la venta masiva en el mercado bursátil están devolviendo al primer plano un ánimo de "aversión al riesgo", ejerciendo presión sobre las divisas de CEE, tal como anticipábamos. Nuestro sesgo bajista se mantiene, y el zloty parece aquí el más vulnerable, salvo que la inflación sorprenda al alza esta mañana.

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