Empleos, empleos, empleos: Se está convirtiendo en un mini-tema

Empleos en movimiento

Escribí el lunes sobre por qué creo que estamos a punto de ver una serie de datos laborales débiles en EE.UU. esta semana, con la excepción de JOLTS. Hasta ahora, los datos están llegando de manera lógica, con JOLTS fuerte y el ADP débil. El dato de ofertas de empleo JOLTS es completamente irrelevante, para que conste.

No hay ninguna relación entre el "fuerte" JOLTS de ayer y el ADP de ayer porque:

a)     JOLTS es una serie que tiende a revertirse a la media. Falló en marzo y, por lo tanto, el aumento en abril es de esperar dado cómo evoluciona la serie.

b)     JOLTS dio resultados de abril, antes de que la angustia por los aranceles golpeara... ADP y NFP son para mayo y, por lo tanto, representan una mirada al mercado laboral después del cambio de régimen, mientras que JOLTS es anterior al cambio de régimen.

Sigo interesado en los bonos a largo plazo hasta el viernes y quiero intentar una posición corta en USDJPY. 4.40% / 4.55% son los niveles clave a corto plazo en los bonos a 10 años. Por debajo del 4.40% y el 4.23% está rápidamente en juego.

Por otro lado, cuando ADP decepciona por 30.000-50.000, se ve una mayor probabilidad de un NFP débil. Mirando de 2010 hasta ahora, excluyendo el período de COVID,

• Si ADP falla por 50k o más, NFP falló 5 de 6 veces, con un promedio de 39k.

• Si ADP falla por 30k o más, NFP falló 9 de 16 veces, con un promedio de 24k.

Hoy falló por 77.000. Junto con mi pieza del 02JUN (usando datos de solicitudes y del Conference Board)... Todo apunta a un fallo en el NFP, incluso más que antes. No creo que estos datos débiles sean negativos para las acciones porque las estacionales son fuertes, los datos no están cerca de ser recesivos, la IA está de moda nuevamente y los rendimientos más bajos en un mercado de bonos con baja volatilidad son un alivio frente a las preocupaciones de los vigilantes del bono.

Estoy agregando opciones de compra de EURUSD a 1.1450 para el viernes por una caída del USD hacia el viernes y un número débil. Vea el am/FX del lunes: ¿Podrían los empleos ser una nueva narrativa? para la discusión principal sobre el NFP.

Si bien es divertido intentar cronometrar el cambio en el mercado laboral de EE.UU. y/o la recesión inminente, siempre vale la pena recordar que este es un deporte perenne y realmente no hemos tenido una verdadera recesión desde 2008. Sin embargo, cada año hay buenas razones para ser escéptico sobre la economía estadounidense en crecimiento permanente. Por ejemplo, aquí están las preocupaciones mirando hacia atrás. Todas parecían razonables, al igual que el miedo actual a las guerras comerciales y la máxima incertidumbre.

2010

Retiro prematuro de medidas de estímulo.

2011

Crisis de deuda europea.

2012

Acantilado fiscal de EE.UU., crisis de la Eurozona, recesión en la UE.

2013

Reducción de QE por parte de la Fed. Crisis de reducción.

2014

Tensiones geopolíticas, desaceleración de China, desaceleración del crecimiento global.

2015

Devaluación de China, dólar fuerte, débil demanda global.

2016

Colapso del petróleo e incertidumbre económica global.

2017

Expansión económica envejecida y posibles burbujas de activos.

2018

Guerra comercial de Trump 1.0, aumento de tasas de interés, Fed restrictiva.

2019

Inversión de la curva de rendimiento y desaceleración de la manufactura global.

2020

Pandemia de COVID-19. Tuvimos una recesión hiper rápida, dependiendo de cómo midas las cosas.

2021

Interrupciones en la cadena de suministro e inflación. A medida que las economías se reabrieron, los cuellos de botella en la cadena de suministro y el aumento de precios llevaron a preocupaciones sobre una inflación sostenida que podría desencadenar una recesión.

2022

Endurecimiento monetario agresivo para combatir la inflación. Los bancos centrales globales aumentaron las tasas de interés para abordar la alta inflación, lo que generó temores de una recesión inducida por la política.

2023

Altas tasas de interés, "crisis" bancaria de Silvergate e inversión de la curva de rendimiento.

2024

Regla de Sahm activada en julio, inflación persistente e incertidumbres geopolíticas.

2025

Guerra comercial, DeepSeek = Máximo de Capex, geopolítica, altas tasas y récord de incertidumbre política.

El caso base debe ser un aterrizaje suave continuo, pero con una gran sensibilidad y una mente abierta para ajustar la visión rápidamente en función de los datos que lleguen después del Día de la Liberación. La lenta caída en los datos de empleo del Conference Board y las solicitudes iniciales es motivo de preocupación, pero no de pánico.

Pensamientos finales

En caso de que te hayas perdido el am/FX de ayer, podría valer la pena hacer una nota adhesiva en tu escritorio que diga: los titulares sobre la derogación del PIE son mega bajistas para el USD.