El Oro que sabe esperar

Pedro Baños, coronel del ejército español y uno de los analistas geopolíticos más lúcidos que tenemos en habla hispana, escribió en El Tao de la Guerra algo que no he podido sacarme de la cabeza esta semana: que en los conflictos — y los mercados son conflictos — gana quien sabe cuándo no actuar. La paciencia no es pasividad.

El oro esta mañana cotiza en $4.319 y lleva tres sesiones subiendo en silencio. No hay euforia. No hay portadas. Solo un metal que, después de semanas de castigo, empieza a recuperar terreno con la discreción de quien sabe que tiene razón pero no necesita gritar.

Dos cosas cambiaron y ambas son importantes.

La primera es el acuerdo de paz entre Estados Unidos e Irán, firmado el pasado fin de semana en Suiza. El Estrecho de Ormuz, que llevaba más de cien días operando a capacidad reducida, vuelve a abrirse. Eso baja el petróleo — el Brent ya cayó a mínimos de dos meses — y con el petróleo baja la presión inflacionaria que tenía a la Fed con el dedo en el gatillo de los tipos. Para quien no siga esto de cerca: cuando la Fed sube tipos, el oro sufre porque el dinero tiene rendimiento propio y el oro no.

La segunda es el dato ADP de empleo americano que se conoció esta semana. El sector privado de Estados Unidos perdió 33.000 empleos — la primera contracción en más de dos años, muy por debajo de los 95.000 que esperaba el mercado. En términos simples: la economía americana se está enfriando más rápido de lo previsto. Y una economía fría es una economía que le pide a la Fed que baje tipos, no que los suba. Esa expectativa empujó al dólar a la baja. Y cuando el dólar baja, el oro sube — siempre, casi sin excepción.

A eso súmale China. La segunda economía del mundo lleva años con su sector inmobiliario en caída libre, deflación en precios de producción y un mercado laboral en los niveles más débiles de la última década fuera de la pandemia. Esa debilidad importa porque China es el mayor consumidor de oro físico del mundo. Un consumidor chino más pobre compra menos joyas, menos lingotes, menos oro. Pero también porque una China débil es una señal de que la economía global está más frágil de lo que las bolsas sugieren , esto casi siempre beneficia al oro.

Baños lo explica bien en su libro: el arte de la guerra no consiste en atacar cuando uno tiene fuerza, sino en esperar el momento en que el enemigo se debilita solo. El oro lleva semanas esperando exactamente eso.

Técnicamente, el precio necesita superar y sostener los $4.421 para que la recuperación sea creíble. Por encima de ahí, los $4.454 — donde está la media móvil de 200 días — son el nivel que los alcistas necesitan recuperar para cambiar la narrativa del gráfico. Esta semana además la Fed tiene su primera reunión bajo el nuevo presidente Kevin Warsh. El mercado no espera cambios en los tipos, pero cualquier señal dovish — cualquier insinuación de que los recortes se acercan — podría ser el catalizador que el oro lleva semanas esperando.

Goldman Sachs mantiene su objetivo de $5.400 para fin de año. El camino hasta allí no será recto ni tranquilo. Pero esta semana, por primera vez en mucho tiempo, el viento sopla en la dirección correcta.

El Tao de la Guerra dice que el agua no tiene forma fija — se adapta al terreno y encuentra siempre su camino hacia abajo. El oro tiene algo de eso. No importa cuántos obstáculos encuentre. Siempre termina encontrando su nivel.

Esta semana, ese nivel empieza a verse más arriba.

Buena operativa.