El ocaso de la era del petrodólar

El aumento de los precios del petróleo, provocado por el rechazo de Irán al plan de 15 puntos de Donald Trump, ha hecho que el EURUSD caiga. Teherán no se considera derrotado en la guerra y está presentando sus propias demandas. Esto no parece una capitulación por parte de Irán, lo que significa que el conflicto armado probablemente continuará, un desarrollo que es positivo para el dólar estadounidense a corto plazo.

Morgan Stanley describe el rally del USD como una trampa alcista, señalando que la crisis del petróleo es un fenómeno temporal, mientras que la divergencia en la política monetaria siempre funciona. El mercado de futuros indica una probabilidad del 64% de que las tasas se mantengan sin cambios hasta fin de año y un 32% de posibilidad de una subida. Esto representa un cambio dramático desde principios de año, cuando los especuladores apostaban por 2–3 recortes de tasas para fin de año. No obstante, se espera que el BCE realice hasta tres subidas de tipos para fin de año, lo que debería favorecer al euro frente al dólar.

Sin embargo, debe entenderse que sin una resolución a la crisis del combustible causada por el conflicto armado en Oriente Medio, no tiene sentido discutir la divergencia en la política monetaria. No está en absoluto garantizado que el BCE suba las tasas, por mucho que Christine Lagarde hable de determinación en la lucha contra la inflación y de devolverla al objetivo del 2%.

Lejos de estar todos convencidos de que la continuación del conflicto llevará, a medio y largo plazo, a una depreciación del euro frente al dólar. Deutsche Bank cree que un conflicto prolongado en Oriente Medio conlleva el riesgo de un cambio del petrodólar al petro-yuan. El concepto surgió por primera vez en 1974, cuando Arabia Saudí acordó vender petróleo en dólares estadounidenses y canalizar su superávit comercial exterior hacia activos denominados en dólares a cambio de garantías de seguridad de EE.UU. Riad ahora vende cuatro veces más barriles a China que a Estados Unidos.

El control continuo de Teherán sobre el Estrecho de Ormuz y el hecho de que la mayor parte del petróleo iraní se suministre a China sugieren que la transición al petro-yuan es un asunto para el futuro previsible. Al mismo tiempo, la pérdida del dólar de su papel como moneda de liquidación del oro negro podría socavar sus otros privilegios, particularmente su estatus como principal activo de reserva.