El BCE se enfrenta a dos escenarios inflacionarios distintos

Dos visiones diferentes sobre la inflación

El Banco Central Europeo se dirige a Sintra con el petróleo haciendo una cosa y la inflación subyacente haciendo otra. Los precios de la energía han retrocedido bruscamente desde la reunión de junio, quitando algo de presión a la inflación general y dando a los halcones un guion más claro. Pero bajo esa superficie más cómoda, la inflación subyacente sigue siendo el invitado obstinado que no ha captado la indirecta. Incluso bajo el escenario más suave del personal del BCE, la inflación subyacente alcanza un pico cercano al 2.6% y se mantiene por encima del objetivo del 2% hasta 2028.

Ese es el problema para los responsables de las políticas. Los precios más bajos del petróleo pueden hacer que el panel de control de la inflación parezca más tranquilo, pero no necesariamente extinguen las presiones en la cadena de producción que provienen de los salarios, los servicios y la demanda interna aún firme. El BCE puede obtener alivio en la portada del informe de inflación, mientras que los detalles más importantes continúan argumentando que el motor está funcionando demasiado caliente.

Una forma de enmarcar la decisión es a través de la lente de la regla de Taylor: un punto de referencia mecánico de política que pregunta cuánto deberían moverse las tasas cuando el crecimiento esperado supera la tendencia y la inflación está por encima del objetivo. No es una previsión, y ciertamente no es un sustituto del juicio del banco central. Piénselo como el límite de velocidad de la política de un Banco Central, calculado a partir de dónde se espera que estén la economía y la inflación dentro de un año.