Cuatro problemas del Dólar estadounidense

• El rally del EURUSD tiene bases sólidas.
• El oro es un seguro contra las políticas de Trump.

El índice del dólar regresó al límite inferior del año pasado, que no habíamos visto desde 2022. Los impulsores son la diversificación del portafolio de inversiones, las preocupaciones sobre la desaceleración del crecimiento económico de EE.UU., rumores de intervenciones en el mercado de divisas y ventas activas por parte de los operadores de carry. Con el debilitamiento del dólar y el diferencial de tasas de interés entre las ocho monedas de mercados emergentes más líquidas, esta estrategia rindió un 18% el año pasado. El mejor resultado desde 2009.

Desde el comienzo del año, la estrategia ya ha rendido un 1.3%. Según Morgan Stanley, Bank of America y Citigroup, el carry trade seguirá funcionando de manera efectiva en 2026. Aconsejan elegir monedas de países con políticas monetarias restrictivas, altas tasas de interés y bancos centrales confiables.

El dólar estadounidense está bajo presión por la rotación de portafolios de inversión alejándose de los activos estadounidenses. Al final de la semana del 21 de enero, las salidas de capital de los ETF centrados en estos activos ascendieron a 17.000 millones de dólares. Hay entradas en Europa y Japón, pero no son comparables a las de los mercados emergentes. Los fondos cotizados especializados que trabajan con estos activos han atraído 134.000 millones de dólares desde principios de enero, lo que representa el mejor inicio desde 2012.

Los rumores de otro cierre del gobierno están contribuyendo a la caída del índice USD. Polymarket estima las posibilidades de tal resultado en un 78%. Esto ha aumentado significativamente tras la reacción pública y de los demócratas a los incidentes en Minneapolis, lo que ha intensificado las críticas a la política antiinmigración de Donald Trump. Un cierre podría ralentizar el crecimiento del PIB de EE.UU. y llevar a un regreso a la flexibilización monetaria por parte de la Fed más rápido de lo esperado.

Los rumores de que EE.UU. y Japón llevarán a cabo una intervención coordinada en el mercado de divisas para debilitar al dólar y fortalecer al yen están avivando el rally del EURUSD. Recientemente, el Ministro de Finanzas, Scott Bessent, dijo que no hay conexión entre el tipo de cambio y la "política del dólar fuerte". La Casa Blanca está interesada en debilitar la moneda estadounidense para aumentar la competitividad de las empresas.

En este entorno, no debería sorprender que el oro haya alcanzado máximos históricos. Hay un creciente debate en el mercado de que el metal precioso ha pasado de ser una cobertura contra la inflación a ser un seguro contra las políticas de Donald Trump.